新能源车供应链巨头联合动力IPO在即，未来增长受车企价格战影响几何？
苏州汇川联合动力，作为汇川技术的子公司，正稳步迈向A股新能源车供应链领域的重大IPO。这家专注于电驱系统和电源系统解决方案的企业，已成为国内新能源整车厂的核心动力系统供应商。
联合动力的市场知名度，很大程度上得益于其与理想汽车的紧密合作，以及作为小米汽车电驱供应商的身份。随着理想汽车销量的大幅增长和小米新车型的热销，联合动力的市场影响力日益增强。
自今年年初向深交所创业板提交IPO申请以来，联合动力的上市进程迅速推进。尽管过程中遇到了一些小插曲，如财务报表有效期的问题，但仅用了七个半月的时间，就成功完成了证监会的注册流程。目前，联合动力已进入询价、募资等关键阶段，预计融资48.6亿元，估值区间在200亿元至500亿元之间。
值得注意的是，联合动力的股权结构相对简单，母公司汇川技术持股高达94.51%，其余股份由两个员工持股平台持有。此次IPO的成功，也反映出监管层对国内上市公司分拆上市政策的微调。
从运营情况来看，联合动力近年来取得了显著的业绩增长。2022年至2024年，其营收从约50亿元增长至161亿元，毛利率和净利率也有所提升。这一增长主要得益于理想汽车的高增长、增程车辆在主机厂的快速渗透，以及行业价格战带来的市场机遇。
然而，联合动力也面临着一些挑战。一方面，随着业务规模的扩大，其销售费用和研发费用的增长并未与营收增长同步，导致费用率显著下降。另一方面，合作整车厂不断压缩账款周期，给联合动力的流动性带来了压力。尽管产能利用率较高，但联合动力仍面临电驱业务产能扩张不足的问题。
为了应对这些挑战，联合动力计划将IPO募集的资金主要用于产能建设项目。根据公告，募投项目完全竣工可能需要到2028年底，2029年完成产能爬坡，2030年可实现满产运作。这意味着联合动力需要用4年的时间来逐步实现电驱系统产能和产销量的翻倍。
在市场份额方面，联合动力在国内电机和电控产品的市占率均超过10%，仅次于比亚迪弗迪动力，属于独立第三方领域的领头羊。其电驱业务占比总营收近88%，显示出强劲的市场竞争力。
然而，联合动力未来的发展仍面临不确定性。最大的不确定因素来自于新能源车行业的价格战走向。如果价格战继续维持，将有利于联合动力等独立第三方公司的持续增长；但如果价格战趋缓，大型车企可能会通过自研自产的方式向上游核心零部件环节延伸，从而限制联合动力等供应商的市场空间。
目前，新能源车行业已经告别了高速发展的初期阶段，开始更加注重高质量、高效益和可持续性。车企之间的价格战正处在一个分岔路口，未来走向将直接影响联合动力等供应商的命运。因此，联合动力需要在保持业绩增长的同时，密切关注行业动态，灵活应对市场变化。