新旧消费之争在二级市场已愈发明显。

近期，随着潮玩文化的持续火爆，二级市场新消费板块崛起，多只个股股价年内已翻倍。然而，重仓消费股的基金业绩却出现分化。

据Wind数据，截至6月13日，名称中带有“消费”二字的基金，年内最高涨幅超38%，最大亏损接近20%。这一现象的背后，是基金经理对新旧消费板块的不同选择：重仓新消费的基金大涨，而重仓传统消费的基金则出现回撤。

受访者告诉《国际金融报》记者，当下消费代际变迁显著，新一代年轻消费者更注重情绪和共鸣，新消费企业因此崛起。传统消费企业则难以找到新增长点而受阻。不过，新消费企业的快速崛起也引发了业内人士对其估值过高的担忧，这成为当前较大的风险点之一。

消费基金业绩分化

对于消费基金经理而言，今年上半年谁能更懂年轻人，或许就是最大赢家。

消费基金在二级市场的重仓策略已有明显不同。Wind数据显示，截至今年一季度末，一部分坚守白酒、牛奶、家电等传统消费赛道，一部分大调仓转向AI消费应用端，一部分选择潮玩、黄金饰品、现制饮品、宠物、文娱等新消费领域。

从基金业绩来看，消费基金的业绩明显分化。数据显示，截至6月13日，可统计的名称含“消费”二字的基金中，最高1只年内涨幅超过38.54%，最低一只涨幅为-19.68%，仅仅半年，消费基金的首尾业绩之差已经接近60%。

据《国际金融报》记者统计，上述可统计业绩的371只消费基金中，有124只基金年内净值出现亏损，其中，有12只净值亏损超10%；有129只基金年内净值涨幅超10%，其中，有17只净值涨幅超30%。

从涨幅居前的消费基金重仓股来看，“新消费三宝”——泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金的身影频繁出现。除了潮玩、黄金饰品、现制饮品这三大新消费赛道外，宠物、创新药、美容等泛消费领域也出现在了涨幅居前的基金重仓股中。

相比之下，一季度还在重仓白酒、食品饮料、地产链消费品、家电等传统消费股的基金，上半年业绩表现一般，并且已被重仓新消费的基金拉开了差距。部分一季度临时“上车”AI消费端的基金经理也踩了大坑，二季度消费电子、算力等板块的大幅波动，让这些临时调仓的消费基金遭遇了较大回撤。

目前，几只年内亏损超15%的消费基金，重仓板块包括白酒、家电、食品饮料、AI消费智能硬件等细分赛道。

相比传统消费基金经理，新消费基金经理更愿意去观察消费市场的变化，顺应时代的潮流。

华泰保兴健康消费一季报中提及，未来地产行业仍然是个大行业，相关消费品的需求仍然很大，地产链消费品的龙头公司普遍都有较大的市占率提升空间。

“整个消费依然充满活力，消费群体分层，该花花、该省省，更理性，更在意情绪价值，更追求新的东西。”银华品质消费一季报如是表示。

“这一轮消费新周期或会出现一个长周期走势，它根植于年轻化的人口代际。”申万菱信消费增长一季报中提及，年轻人更加重视内心的愉悦，新消费公司的特征是更加理解消费者诉求，因此该基金重点布局此类公司。

永赢新兴消费智选一季报提及，消费类制造业竞争整体较为激烈，看好出海优质公司的行情。

除了新消费领域，连续三年下行且低估值的创新药板块也进入了新消费基金经理的布局中，新消费、创新药均属于各自领域中的新兴赛道。

新消费还能疯狂多久

当消费赛道明显分化，不再是普涨行情时，基金经理欢喜参半。那么，“泡泡玛特”们究竟还能疯狂多久？

排排网财富研究员隋东告诉《国际金融报》记者，中国消费市场今年呈现出结构性分化的特征，主要受三大关键因素驱动：一是政策红利持续释放，相关政策为新消费领域提供了强有力的支持，有效激活了市场潜力；二是消费代际变迁显著，Z世代消费者逐渐成为市场主力，其消费理念更注重情感共鸣与实用价值的平衡；三是企业成长阶段差异，新消费企业多处于快速成长期，凭借创新模式和较高业绩增速吸引资金持续流入，传统消费企业则受制于行业成熟度，增长空间受限。

安爵资产董事长刘岩认为，年轻一代逐渐成为消费主力军，其消费观念与传统消费者有很大不同。因此，国潮美妆、盲盒、宠物经济等领域兴起，而对白酒、家电等传统消费的需求则较低。对于传统消费企业而言，白酒产品的商业模式相对成熟和稳定，创新速度相对较慢，因而难以在短时间内创造出新的增长点。

至于为何消费板块难以普涨，刘岩表示，由于投资者对不同消费领域的成长预期不同，新消费领域的企业通常被认为具有更大的增长潜力和市场空间，因此能够获得更高的估值水平。而传统消费行业的企业由于增长相对稳定，估值相对较低。在市场资金有限的情况下，投资者更倾向于将资金配置到具有更高成长预期和估值提升空间的新消费板块，从而导致消费板块内部的分化。

对于疯涨的新消费板块，估值压力被业内人士认为是最不可忽视的短期风险。

刘岩认为，从长期来看，新消费上涨或许还有一定可持续性，这是基于各种因素共同作用下的发展趋势以及相关政策支持。但从短期来看，部分新消费龙头股经历前期大幅上涨后，估值已处于较高水平，甚至透支了至少未来三年的业绩表现。一旦市场情绪转向或业绩不及预期，这些高估值的个股可能面临较大的回调压力，进而影响整个新消费板块的表现。

除短期估值被炒作过高外，隋东认为，行业竞争加剧也是新消费面临的一大挑战。 “新消费赛道参与者众多，若企业在产品创新、渠道建设或品牌运营等方面出现短板，可能面临市场份额流失的风险。此外，当前新消费的发展仍在一定程度上依赖政策支持，未来若政策力度减弱或转向，可能影响行业增长的持续性”。

记者 夏悦超

文字编辑陈偲

版面编辑 佘诗婕

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