比特币界的 “iPhone 时刻”：Strategy 推出 9% 股息优先股 STRC，千亿美元融资野心重塑金融范式
当传统金融机构还在犹豫是否接纳比特币时，迈克尔・塞勒（Michael Saylor）掌舵的 Strategy（前 MicroStrategy）已用一款革命性金融工具改写游戏规则。这家持有 62.8 万枚比特币（价值超 700 亿美元）的 “比特币国库公司”，于 7 月底推出名为 “Stretch” 的永续延展优先股（STRC），以 9% 年化股息、比特币超额抵押和稳定定价机制，掀起资本市场对加密货币资产证券化的新热潮。塞勒将其称为公司的 “iPhone 时刻”—— 一款可能重新定义企业融资方式的划时代产品。
比特币超额抵押的 “高息储蓄工具”
STRC 的设计逻辑颠覆了传统优先股的认知。这款纳斯达克上市的浮动利率永续优先股，以 100 美元面值按月派息，初始年化股息率 9%，显著高于美国国债收益率（当前约 4.2%）和主流银行储蓄利率（约 3.5%）。其核心创新在于三重机制：一是比特币超额抵押，每发行 1 美元 STRC，公司对应持有价值 5 美元的比特币，即便比特币价格暴跌 80% 仍能覆盖风险；二是动态股息调整，每月根据股价波动调节派息率，确保 STRC 交易价格锚定 100 美元面值，比如股价跌至 95 美元时股息率会上调至 10%；三是明确的偿付优先级，在资本结构中优先于普通股及其他优先股（如 STRD、STRK），但次于债务工具和 STRF 系列，平衡风险与收益。
这种结构让 STRC 成为 “类债券” 的比特币投资工具：投资者既能获得稳定现金流，又间接享受比特币增值红利，同时规避了直接持有的高波动性。更关键的是 “股息阻断器” 设计 —— 若 STRC 股息拖欠，次级证券不得派息，这为收益型投资者筑牢了安全垫。正如塞勒所言，它更像 “收益增强型储蓄账户”，解决了传统优先股的久期风险和加密货币的价格波动难题。
资本运作的激进扩张
STRC 的市场热度远超预期。7 月 21 日宣布发行、7 月 29 日完成的首发中，公司以每股 90 美元发售 2800 万份，募资 25 亿美元，所筹资金立即用于增持 21,021 枚比特币，使总持仓突破 62.8 万枚，平均成本降至 7.3 万美元 / 枚。董事会同步宣布首期月度股息为每股 0.8 美元，将于 2025 年 8 月 31 日派发，进一步提振市场信心。
更激进的布局紧随其后。7 月 31 日，Strategy 推出 42 亿美元 ATM（场内发行）计划，允许根据市场条件灵活增发 STRC。内部指引明确，发行价将严格控制在 99-101 美元区间（不含手续费），以坚守 100 美元目标价 —— 这一纪律不适用于其他优先股，凸显 STRC 的核心地位。通过 ATM，公司可按需调节发行节奏，既支撑股息政策、扩大比特币持仓，又避免一次性增发对市场的冲击，实现资本与股东利益的平衡。
简单性与稳定性的革命
在 7 月 31 日的财报电话会上，塞勒将 STRC 比作 “iPhone 时刻”，其深意在于对金融产品 “复杂性” 的颠覆。不同于 Strategy 早期推出的 STRK、STRF 等设计复杂、波动较大的工具，STRC 以 “简单” 为核心：“在街上问 100 个人‘想要高收益银行账户吗’，99 人会点头”。
这种简单性体现在两处：一是将久期压缩至一个月，通过每月调整股息消除长期波动风险；二是锚定 100 美元面值交易，解决了此前产品因 5%-10% 本金波动流失散户的问题。塞勒强调，5:1 的比特币超额抵押是关键，“即使比特币价格剧烈波动，STRC 也能稳定在面值附近”。他甚至直言，若能维持这种稳定性，STRC 理论上可达到千亿甚至两千亿美元规模 —— 这意味着 Strategy 无需出售比特币，就能通过抵押将库存流动性化，持续增持加密货币。
千亿美元野心背后的挑战
STRC 的崛起并非没有争议。其核心风险仍系于比特币价格：若比特币跌破 2.3 万美元（当前价格的 1/5），5:1 的抵押比例将失去安全垫，可能触发投资者恐慌。此外，Strategy 资产负债率已达 85%，多系列优先股与债务工具的叠加，可能在市场下行时引发连锁反应。监管层面，美国 SEC 尚未明确比特币作为抵押品的合规性，未来政策变动可能影响产品存续。
但不可否认，STRC 已打开加密货币资产证券化的新窗口。它不仅为机构和散户提供了低波动的比特币敞口，更开创了 “抵押 - 融资 - 增持” 的闭环模式 —— 这可能成为企业比特币本位融资的范本。正如塞勒所言：“我们不是在卖股票，而是在重新定义货币与资本的连接方式。”
这场被寄予 “iPhone 时刻” 厚望的试验，正站在传统金融与加密世界的交叉点上。其成败不仅决定 Strategy 的未来，更可能重塑全球资本对加密货币的认知 —— 而市场，已开始为这场豪赌下注。
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