今年以来，A股和港股市场整体走强，主动权益类基金迎来业绩“大爆发”。Wind数据显示，截至9月23日，代表权益基金整体表现的普通股票型基金指数（885000）今年以来涨幅为32.14%，偏股混合型基金指数（885001）涨幅32.50%。

与此同时，新发基金再度出现“日光基”盛况，公募市场又活跃起来了。根据中国证券投资基金业协会的最新数据，截至2025年7月，我国境内公募基金规模首次突破35万亿元大关。

在许多业内人士看来，和去年9·24的全民狂欢相比，今年A股和港股上涨节奏更为稳健，波动更为平缓。

本轮行情中，结构性分化特征也尤为显著。科技、创新药及新消费等高成长领域表现突出，而以往备受关注的地产、白酒、食品等板块则相对疲软。

在资管规模快速上升、上市公司数量多，且市场分化明显的趋势下，基金经理的行业研判、前瞻布局和调仓灵活性等面临更大的挑战，仅靠传统模式已难以有效应对风险和争取长期稳健收益。

作为聚焦主动权益的基金公司，中欧基金早在2023年就首次提出“资管工业化”理念，希望从根本上改变基金的制造方式，通过统一的投资理念指导、专业化分工和流程化协作，力争输出定位更清晰、风格更稳定、长期超额更可期的产品和解决方案，更好做到“用长期业绩说话”。

在近日的“向前一步”中欧制造·投研体系升级发布会上，中欧基金董事长窦玉明系统阐释了公司近年来全力推动的“工业化”投研体系升级战略，多位基金经理也详细分享了从依赖个体转向依靠体系的过程中，投研团队背后的努力和取得的成果。

01、投研体系升级：专业化、工业化、数智化

在发布会上，窦玉明详细解读了中欧基金投研体系升级的驱动因素：一方面，A股+H股上市公司已超8000家，而单个研究员通常最多只能深度覆盖20-50只股票，传统研究模式难以为继；另一方面，管理规模扩大后，若收益来源过于单一，将导致业绩波动加剧。因此，通过流程化、专业分工与团队协作，有助更稳定地实现集体智慧的输出。

发布会上，窦玉明用三个关键词概括了中欧基金的投研体系升级：专业化、工业化、数智化。

“专业化”是指，希望每位投研员能在专业上持续坚持更长时间，能力圈则需要做细、做深，每个人都有其专精的领域，唯有依托深厚的专业积累，才能成为特定领域的权威。

“工业化”要解决的问题是，如何把专业人士产出的好想法和好洞见，在组织内实现更高效的共享，进而快速转化为好的决策，把握市场机会。简单来讲就是形成内部的“共同语言体系”。以中欧权益投研团队为例，内部按五要素模型分析和讨论股票，提升投资研究协作效率，推荐标的的采纳率显著提升。

最后是“数智化”，这既包含数字化，即结构化存储信息，也包含智能化，即将投研逻辑转化为模型。窦玉明举例，一个研究员有可能要花1到5个月的时间做决策，而机器仅需一分钟，但机器的结论需要人来解读和验证。人类的优势是，研究深度比机器深。机器的优势是观点客观，情绪更稳定，人和机器各自发挥所长，共同进步。

最直观的，中欧可转债就通过AI大模型实现了较好的投资收益。该基金深度运用大模型，归纳整理公开资料、内部分析师报告、会议记录和其他内部研究成果等，再进行研究，同时优化定价模型。

依靠此策略，截至2025年6月末，中欧可转债A过去一年净值增长率20.92%，超越基准9.43个百分点。

“海量的研究报告如果仅靠人工，基金经理根本看不过来，而大模型不仅每天刷新，甚至每天能看几千篇报告，现代科技的进步对于整个投资管理方式带来了深刻的变革，我们鼓励团队多借助技术的力量。”

中欧基金多资产投决会主席、投资总监黄华进一步拆解“工业化”，介绍了多资产团队如何将“工业化”在投研业务中落地实践，通过“四大车间”——设计、生产、组装、检测，完成整套可视化流程。

具体而言，设计车间负责摸清客户需求，包括收益、风险、持有特征、流动性等等；生产车间覆盖股票、债券、海外资产、衍生品等20余类策略，是“原材料”生产基地；组装车间将客户需求与策略工具进行相应匹配，并给出具体投资组合；检测车间负责在事前、事中、事后三个风险检测环节中，动态调整组合的风险收益比。“我们通过标准化、工业化流程把整个投资流程拼装在一起，让团队的每个成员做好自己专业的事，最后通过数智化得以实现。”黄华表示。

02、从“单独作战”到“团队作战”

在发布会上，来自中欧基金不同投研团队的多名基金经理从各自工作实践出发，介绍了在投研方法、流程和协作模式上的实际变化。

“资本市场进入到高质量发展阶段，越来越多的企业从过去的持续扩张期进入了分享回报期。中欧基金希望尽可能利用现有的投资工具做拼接，做出能真正为投资者创造价值的方案。”中欧基金多资产及解决方案投资部解决方案组负责人、基金经理许文星表示。

许文星提到，过去几年行业经历了一些周期性的挫折，投资者回报和基金实际收益差异较大的问题，促使中欧对组织架构以及业务规划做出较大调整，整体更具长期视角。

从单一资产到多资产、从单独作战到团队作战的策略正是在这样的背景下应运而生。以往常见的模式是，账户主理人单点管理每个账户和每个产品线，“各自为政”下团队协同性无法得到很好的保证，甚至过程中难免出现内部竞争或内耗。

于是，中欧多资产团队搭建了一个信息更高效、智慧配合更紧密的矩阵式组合架构，横轴是围绕多策略展开Alpha选择的投资研究——价值、质量、红利、景气、可转债等；纵轴是围绕多资产展开Beta配置的投资研究，涉及债券、股票、商品、宏观研究、交易策略等。

“每一类资产和每一个子策略都有一定的独立性。在网状的架构中，基金经理和研究员都可以找到自己的位置，并在自己的位置上发挥最大的作用，把自己擅长的事情做好，同时和团队其他同事形成配合，这样就可以形成各种各样的账户，以满足客户的定制化需求。”许文星称。

从单兵到团战，中欧基金权益研究部副总监、科技组负责人杜厚良对此也深有共鸣，杜厚良随后着重介绍了中欧科技战队如何通过践行专业化与工业化，在科技行业捕捉更好的投资机会。

从华尔街卖方研究出身，2022年加入中欧，从业经历超12年，管理经验超5年，杜厚良属于科技投研行业的“老兵”。他自称过去几年做得特别有意义的事情，就是如何用“专业化、工业化”更好地实现团队建设和基金管理。

他带领的中欧科技战队，每一位研究员都专注于各自的细分领域，利用专业知识和专业背景，在相对较窄的板块中做到兼具深度、宽度以及时效性，有了这样的实力做前提，才得以实现持续有效地输出高质量观点，做行业中较早发现机会的人，而不是仅仅依赖外界，依赖卖方和其他专家。

如今看来，这套打法带来了明显的投资转化效果，借助平台的力量给基金经理叠buff，帮助整个投研团队尽早挖掘投资机会，比如2023年3月挖掘的光模块、去年下半年发现的国产算力以及今年的AI服务器投资机会。

优秀的投资理念向来讲究“攻守兼顾”，如果说科技成长为矛，固收低波就是用来压舱的盾。

在中欧基金固收投资部研究总监、基金经理王申看来，股市的强劲表现带给债券市场及固收类资产的影响是深刻的。

“今年以来，固收类产品回报情况相比过去几年明显逊色。中期来讲，至少在未来2至3年时间，低利率环境还会延续。”但他认为，现在还没有到讨论牛熊转换的时点，而是在宏观环境出现边际变化的同时，过去一段时间债市总体的夏普比持续偏高，相对其他资产有内在再平衡的需求。

“虽然宏观环境和市场结构会有很多变化，但在做资产定价时我们倾向于认为有两样东西是不变的，一个是人性，即市场情绪在恐惧和贪婪之间不断切换；另一个是资产之间的相对性价比，不存在一类资产或者一类策略能够长时间持续地跑赢或者跑输，资产或策略的阶段性跑赢或跑输，会不断自我调节形成轮动转换。”

推动“工业化”的过程听起来容易，实则是一场深刻的系统性升级，背后凝聚着无数心血与不懈探索。提升基金的“良品率”，既是过程，也是目标：一方面服务好了投资者的理财需求；另一方面，也让基金能真正作为“耐心资本”去发现好公司、引导资金流向。这样来看，中欧基金的“资管工业化”，也是瞄准行业高质量发展努力交出的答卷。

如今看来，中欧基金的投研体系“工业化”，把“一个人的好方法”转化为“一个组织的通用能力”，用“中欧制造”探索资管行业的生产新范式，力争让长期可持续的阿尔法成为可能。

但中欧基金并没有止步于此，“纵观国内外，一个优秀基金经理的成长，至少要经过10年的研究工作+10年的管理工作。一个投资管理机构，如果变得足够优秀，不会比20年的时间更短。中欧资管工业化投研体系的升级，要想真正取得效果，还需要10年时间的努力。”窦玉明称。

半年报显示，在工业化投研体系的指引下，除了前面提到的中欧可转债，中欧多只基金表现优异。截止2025年6月30日，过去一年，中欧数字经济A净值增长率为93.07%，远超35.40%的业绩比较基准；中欧智能制造A、中欧科创主题A、中欧小盘成长A净值增长率也分别达到69.11%、68.01%和56.82%，大幅跑赢 26.17%、17.80%和34.96%的业绩比较基准。

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