开年LPR继续“按兵不动”，央行货币政策定力原因何在？
2026年首份贷款市场报价利率（LPR）报价出炉。1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%。央行连续八个月保持货币政策定力，自2025年5月以来，1年期LPR和5年期以上LPR均“按兵不动”。
贷款市场报价利率（LPR）品种历史走势图。图片来源：央行
东方金诚宏观研究团队认为，本月LPR报价保持不变，符合市场预期。“首先，开年以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着1月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大；在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。”
LPR报价为何连续八个月“按兵不动”？在东方金诚首席宏观分析师王青看来，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，2025年宏观经济顶住外部波动压力，顺利完成全年增长目标。
据国家统计局1月19日披露，初步核算，2025年国内生产总值1401879亿元，这是国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶；按不变价格计算，比上年增长5.0%。另外，城镇调查失业率平均值是5.2%，就业保持总体稳定；货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元。
“就最新经济走势来看，尽管受房地产市场调整，投资、消费动能减弱等影响，2025年四季度经济增速延续下行，但当前就业形势稳定、物价水平出现回暖势头”，东方金诚宏观研究团队表示，加之2026年1月“两新”政策优化，央行结构性货币政策工具降息0.25个百分点，前期出台的“两个5000亿”扩投资政策效果也会逐步显现，以及年初出口有望保持较快增长，“我们判断2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右，短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定。”
2020年至2025年中国GDP季度同比增速情况。图片来源：国家统计局
往后看，东方金诚宏观研究团队预计，二季度不排除逆周期调节政策全面发力的可能。其中，在年初结构性货币政策工具先行降息之后，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调，进而引导企业和居民贷款利率更大幅度下行。
东方金诚宏观研究团队特别提到，2026年还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。“这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。”
此前，央行新闻发言人、副行长邹澜曾在1月15日的国新办新闻发布会上表示，从外部约束和内部约束两方面看，降息都有一定空间。对此，民生银行首席经济学家温彬认为，降息的时间点和节奏是关键，需相机抉择，等待合适、必要的时机。
采写：南都N视频记者 赵唯佳