1、DeepSeek新论文

1月12日，DeepSeek和北京大学联合发了一篇论文《基于可扩展查找的条件记忆：大型语言模型稀疏性的新维度》。要点是，该论文提供了一种“查—算分离”的机制，在等参数、等算力的条件下，显著提升模型在知识调用、推理、代码、数学等任务上的表现。

简单地理解就是， 这篇论文通过“算法的优化”，让算力使用起来更有效率。类似于，普通家庭在钱有限的情况下，通过做更科学细的计划，把钱花在刀刃上，实现更多的效用。

这么一来， 是不是又会重演去年一季度的“DeepSeek时刻”、引发算力大跌呢？

大概率不会。

其一，情绪方面，大家已有经历。去年一季度，DeepSeek引发美股算力大跌以后，二季度开始，强劲的业绩预期又把美股算力大幅拉升了。所以这次市场应该不会过于恐慌。

其二，基本面方面， 算力现在是远远“供不应求”，例如去年11月谷歌说， 公司必须每6个月将计算能力翻倍，未来4-5年内需要实现1000倍的算力增长。如此“供不应求”的状态，意味着就算算力的效率提升，市场对算力的需求依然饥渴。这就好比，一个贫困家庭可以通过精打细算来勉强度日，但还是希望赚很多钱来改善生活。

所以，DeepSeek的新论文，对算力产业不是利空。

其实反而是利好。这是因为，算力的利用效率提升，意味着， 公司大额投资的算力能取得更多的效果，让投资和收益更匹配一些，缓解“AI泡沫”的担忧。

2、GEO

近期又出了一个新概念，GEO（生成式引擎优化）。

这个概念不复杂，简单地说， 这是一种“新型的广告策略”。

以前的广告比较简单，就是“花钱买展示”，例如，商家交一笔钱，大楼的电梯里放该产品的信息；或者商家给百度一笔钱，百度搜索网页优先展示该商家的信息……本质都是，在“平台”花钱买展示，很直白。

但是在AI时代，大家有事不决问AI，对AI的信任度高。于是衍生了一种新型的广告方式：有公司专门写软文、做素材；这些软文、素材不是给用户看的，而是 为了“让AI优先抓取、引用”，然后在用户提问的时候展示出来。举个例子，某个游资事先伏击了一只航天股票，然后请人写了一篇软文；然后当普通人问AI“哪些航天股有投资价值”的时候，AI会重点推荐游资伏击的那只……这种广告方法就叫GEO。

GEO算是软广中的软广，商家借用AI的客观掩盖自己的“私心”， 让广告不着痕迹，极具“欺骗性”。当然，这样的“广告”商业价值也大，所以被二级市场炒作。

GEO，我认为未来会成为一个中型的产业。GEO的模式就像自媒体一样，自媒体也有“广告植入”，但是自媒体确实给大家带来了欢乐和知识。GEO也是同理，虽然GEO有广告的成分，但是也确实提供了优质的内容。

GEO利好什么方向呢？

我认为，GEO对一些“平台型”的公司实质是利空，例如电梯广告、影视等。因为未来投放广告的形式可能慢慢向GEO倾斜，传统广告的份额降低。

但是 对数据公司是利好，因为它们掌握着AI内容的入口，广告的潜力大。

大家可以关注“大数据”板块。

3、多少存款到期？

2026年有多少存款到期？

近期多家机构做了预测。

中金公司的测算，2026年居民定存的到期规模约为75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿， 和2025年比，分别增长12%、17%。

国信证券的测算， 六大行2026年到期的定存规模约为57万亿元，其中，2年期及以上存款约为27-32万亿元，主要到期的时段是年初。进而推测，2026年到期的全行业定存金额约为59-71万亿元。

这些钱会去哪里？

2021到2025年是“利率下行”的时期，所以，今年到期的定存，如果再存到银行，利息和2021年比会打一个打折扣（例如， 2021年三年定存利率3%以上，目前只有不到2%），进而影响居民存定期的积极性。

然而， 预测“存款搬家到股市”的比例不会很大。

因为居民的风偏具有稳定性。根据中金的测算，2 024年存款留存率为93%，2025年存款留存率为96%。说明，即使目前存款利息低，居民的钱90%以上还是会留在银行体系内。

但是，绝对的“存款搬家”规模却比较可观。做一个简单的测算。

假设2026年95%的到期存款仍留在银行，5%会以各种方式流入股市；2026年到期的存款约有70万亿，算下来， 也有3.5万亿左右的资金流入股市。

关键的是， 会有一个“乘数效应”。比如，当市场预期“2026年会有比较多的存款搬家”，那么会吸引很多短线资金进场，推高股市；最后，这3.5万亿的增量资金可能会达到“10多万亿增量资金”的效果。

总的来说，在“存款搬家”的背景下，可以对股市相对乐观一些。

4、资产配置

现在的A股，主要被“资金”驱动，什么美联储降息、存款搬家，等等。

但是近期， 资金面的预期，有些分化，分别说说。

（1）坏的方面

美国：

上周鲍威尔被刑事传唤，应该是白宫“政治施压”的一部分。

然后鲍威尔表态： 将毫无政治畏惧地履职。

这么一闹， 近期美联储降息的概率反而低了；反正1月不降息的概率超过了90%。

中国：

今天监管上调了融资保证金的比例，从80%上调到了100%。

简单地说就是， 以前可以加125%的杠杆（100/80=125%），现在只能加100%的杠杆（100/100=100%），杠杆一下子降了25%。潜在的增量资金少了。

融资资金，是1月以来A股的主要驱动力， 2025年12月31日两融余额还是2.54万亿，到1月13日大幅增长到了2.68万亿，7个交易日增长了5.5%。

所以，限制融资对A股短期行情的影响不小。

（2）好的方面

美国：

昨晚美国公布了12月的CPI，同比为2.7%，和11月持平；核心CPI同比为2.6%，低于预期的2.7%。表明 美国的通胀温和，利好后续降息。

中国：

“存款搬家”的逻辑还在。

短期融资资金虽被制约，但是“长线资金进场”的预期还在。

综上，资金面，短期有波动，但是中长期向好，无需过于惊慌。

再说说操作。

就目前的情况看，一季度的操作比较难，因为到目前为止， 主要是“炒题材”行情，业绩面被忽视。

炒题材没什么错，但是这种行情， 更适合“提前埋伏”，高位了再去追，风险则很大。

现在很多题材都在高位了，所以说，操作难。

所以操作的话，主要是2方面。

1）找“未来有爆发潜力、低位”的题材，提前伏击。

2）重视业绩面，在位置不高的时候，为中长期布局。

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