油价“跌跌不休”，6元时代能持续多久？
当海上滞留的油轮多到连卫星图上的航线都变得拥挤，交易员们盯着屏幕，看着油价击穿 60美元这道最后的心理防线——市场的共识是， 最艰难的时刻可能尚未过去。
12月初，市场情绪依然低迷。12月8日，国际油价在弱反弹后微涨，WTI报60.08美元/桶，布伦特报63.75美元/桶。但这一涨幅并未改变 国内成品油价格下调的趋势：根据国家发改委的定价机制，自12月8日24时起， 国内汽、柴油价格每吨均下调55元，折合每升汽油下调约0.04-0.05元。这已是年内的 第11次下调。
与此同时，国际油价也创造了两个月 超6%的跌幅。国际油价的不断下跌，与国内零售价的“二连跌”遥相呼应。
2025年对于国际原油市场而言，无疑是 波折不断的一年。市场 在震荡中不断探底，一个又一个关键价位相继失守。
尽管此后一度反弹至67美元上方，但随着 OPEC+持续增产等多重利空因素发酵，油价的跌势卷土重来。11月以来，市场对 俄乌可能达成和平协议的预期重燃，再次主导油价震荡回落。
跌多涨少的油价波动，恰恰印证了市场的一个核心判断：在供应过剩的根本性格局改变之前， 油价的任何反弹都可能是短暂且脆弱的。
供需天平，为何严重失衡？
本轮油价跌破关键支撑，是由 供应与需求两端共同作用的结果。
供应侧的“全面开花”体现在多个层面。作为最重要的市场调节者， OPEC+在2025年做出了关键的战略转变，从长期的减产周期转入增产周期。自4月起，该组织累计增产约 220万桶/日，规模远超市场预期和需求的实际增长。
与此同时， 美国的原油产量也创下历史性新高，在7月突破 1360万桶/日的大关后持续攀升。此外，巴西、圭亚那、加拿大等非OPEC国家的海上大型项目也在加速产出，共同加剧了 全球供应过剩的局面。
需求侧则面临着“逆风重重”。 宏观经济的压力是首要因素，全球主要经济体的增长乏力直接抑制了工业与交通用油需求， 美国消费数据疲软， 欧元区11月的制造业PMI初值仅为43.8，连续17个月处于荣枯线以下。作为全球需求的关键引擎， 中国的增长动力也有所减弱，2025年10月的原油进口量环比下降了5.2%。
更为直接的冲击来自 贸易政策，美国实施的 “对等关税”政策，加剧了市场对全球贸易和经济增长放缓的担忧，从根本上削弱了原油需求增长的前景。其结果是，国际能源署已将2025年全球石油需求增长预期大幅下调至约 68万桶/日，这预示着需求增长可能创下多年来的 最低纪录。
“避险溢价”消失
过去数年， 地缘政治紧张是支撑油价高企的关键“保险”。然而，这一核心支撑在2025年显著消退，成为了加速油价下跌的催化剂。
其中， 俄乌和谈预期的强化带来了最深远的影响。市场已从交易“冲突升级风险”转向交易 “和平与制裁解除”的前景。这种预期的根本性转变，正在系统性地挤出多年来累积在油价中的 “风险溢价”。分析普遍认为，一旦达成正式协议，长期封锁俄罗斯能源出口的 制裁措施可能松动，这不仅意味着其现有产量将更顺畅地进入市场，更重要的是，目前因贸易改道而滞留在海上、规模 近8000万桶的俄罗斯原油库存或将加速释放，对全球价格形成新一轮的直接冲击。
与此同时， 中东局势的影响模式也在发生变化。尽管该地区局部摩擦时有发生，但市场对此类事件的反应日趋钝化。短暂的脉冲式上涨往往迅速回落，表明市场已不再将地区风险视为能长期中断全球供应的实质性威胁。
这意味着，地缘政治因素已从一个能独立推高油价的驱动力量，转变为仅仅能 在下跌途中提供微弱支撑的背景因素，其对市场心理的支撑作用已几近消失。
真正的底部在哪里？
跌破60美元后，市场在寻找底部的同时，也陷入了多空因素激烈博弈的震荡行情中。
机构的最新预期描绘了 谨慎的前景。主要评级机构近期下调了油价预期，理由是 全球供应严重过剩，且 产量增长超过了需求改善的速度。尽管长期平衡的预期仍在，但短中期压力显著。
当前市场的核心矛盾，已演变为 “地缘紧张”与 “供应过剩”的双重拉锯。一方面， 俄乌和谈停滞与 基础设施遇袭，制造了供应偏紧的预期，为油价提供了底部韧性。澳新银行分析认为，这种担忧足以将布伦特原油价格维持在每桶 60美元以上。另一方面， 实物层面的过剩压力巨大。最新数据显示， 美国商业原油库存意外增加，同时作为需求指标的 汽油库存也大幅上升，这凸显了 需求疲弱和 供应过剩的疑虑。这些库存数据迫使交易员将过剩风险重新纳入定价。
因此，油价短期内并未选择单向突破，而是进入了一个明确的 震荡区间。技术分析显示，WTI原油价格持续在58-60美元/桶的区间内震荡整理。58美元下方多次形成支撑，而60美元上方则构成强阻力。市场共识是，在出现新的宏观或地缘政治信号之前，这一区间震荡的格局 可能延续。
真正的市场底，或许不再是一个具体的价格数字，而是上述矛盾一方取得 决定性突破的时刻：要么 地缘风险显著消退打开下行空间，要么 过剩库存得到实质性消化迎来反弹契机。
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