如何看待2026年医药行业投资机会？对此，湘财医药健康混合基金经理张泉表示，医药板块的投资逻辑已悄然生变，接下来将从估值修复转向基本面兑现。后续投资机会趋向多元，对个股的深度挖掘能力愈发重要，应紧盯基本面寻找优质标的。 聚焦基本面 关注第二增长曲线 在加入资产管理行业前，张泉曾在实业界工作过多年。因此，他在投资中也更多从产业视角出发，寻找业绩能够兑现的优质标的。 张泉认为，从投资收益来看，可分为两种：一是赚价值成长的钱，上市公司能够持续兑现利润，利润又会去支撑股价上涨。基金经理要做的，就是陪伴公司成长；二是基于情绪或景气度的主题投资，这种行情来得快，去得也快。张泉表示，他更喜欢第一种投资，较少参与第二种。在2025年的创新药行情中，他始终保持敬畏之心，不碰那些缺乏基本面验证的公司。 在投资中，张泉比较关注公司的第二增长曲线。他发现，早在两三年前，不少中小医药公司就开始顺应产业变化趋势进行了战略调整，在行业见底前率先走出低谷。如果这些公司还有新的增长点，就会有不错的投资价值。 “在第一增长曲线见顶，第二增长曲线大幅投入但尚未兑现时，往往会面临阶段性困境。叠加资本市场表现不佳，业绩与估值双触底，此时是投资好时机。一旦其经营周期开始向好，成长性不断兑现，叠加资本市场上行、流动性配合，就可能是一只十倍股。”张泉表示，在投资中要紧密跟踪，寻找这些企业的经营拐点，在相对左侧的时机进行前瞻布局。 2025年，创新药板块有过一波强势行情，在张泉看来，医药投资对基金经理的选股能力提出了更高要求。“2026年的市场叙事正从估值修复逐渐转向基本面兑现，基金经理应更紧密地跟踪产业趋势，进行专业研判。同时，要扎扎实实地研究公司基本面。”张泉说。 多元布局 行业蕴藏丰富投资机会 谈及医药领域的投资机会，张泉表示，2026年会是该领域稳步修复的一年，从边际数据可以看到行业向好趋势。 具体来看，政策等因素对医药行业的影响正在弱化，客单价降幅有望放缓甚至保持现有水平。此外，老龄化带来刚性需求，诊疗量持续提升。在内需有望回暖的同时，出口依然强劲。 张泉表示，2026年的医药投资机会将更加多元化。其中，“创新+出海”“创新+制造”将是医药板块投资重要主线。具体来看：一是关注创新药和创新器械；二是关注高端制造领域。 受益于创新药BD授权和出海逻辑，2025年创新药板块表现十分抢眼。张泉表示，2025年创新药行情是业绩驱动叠加估值回归的结果。2025年初，多数创新药公司处于被低估的状态。不少公司通过BD交易拿到了海外大药企的首付款，这让市场对创新药行业的认知发生转变。 “创新药出海是医药产业厚积薄发的结果。从未来5到10年的维度看，中国创新药产业有望再上一个台阶。例如，随着临床阶段的持续推进，这些创新药企业有望持续兑现里程碑付款及销售分成。部分进展顺利的药品销售峰值很可能超出预期。”张泉说。 随着创新药板块估值重塑进入尾声，2026年的创新药投资或将是“寻找阿尔法”的一年，创新药投资从“甜蜜期”步入“深水区”，基金经理应进行紧密跟踪与专业研判，因此投资难度会大大提高。 就医药制造板块而言，张泉认为存在存量整合和产业升级的双重机遇。具体来看，规模以上医药制造企业数量逐年增长，但近几年有近三成出现亏损，未来这部分企业大概率退出市场，就会有存量产业整合的机会。另外，中国医药制造企业在全球市占率并不高，未来出海空间很大。 此外，张泉较为关注中药等医药消费赛道的复苏机会。从张泉管理的湘财医药健康混合基金来看，2025年四季度持仓较为均衡，在侧重CDMO、原料药等出海制造业的同时，也布局了创新药、器械、中药相关个股。

如何看待2026年医药行业投资机会？对此，湘财医药健康混合基金经理张泉表示，医药板块的投资逻辑已悄然生变，接下来将从估值修复转向基本面兑现。后续投资机会趋向多元，对个股的深度挖掘能力愈发重要，应紧盯基本面寻找优质标的。

聚焦基本面 关注第二增长曲线

在加入资产管理行业前，张泉曾在实业界工作过多年。因此，他在投资中也更多从产业视角出发，寻找业绩能够兑现的优质标的。

张泉认为，从投资收益来看，可分为两种：一是赚价值成长的钱，上市公司能够持续兑现利润，利润又会去支撑股价上涨。基金经理要做的，就是陪伴公司成长；二是基于情绪或景气度的主题投资，这种行情来得快，去得也快。张泉表示，他更喜欢第一种投资，较少参与第二种。在2025年的创新药行情中，他始终保持敬畏之心，不碰那些缺乏基本面验证的公司。

在投资中，张泉比较关注公司的第二增长曲线。他发现，早在两三年前，不少中小医药公司就开始顺应产业变化趋势进行了战略调整，在行业见底前率先走出低谷。如果这些公司还有新的增长点，就会有不错的投资价值。

“在第一增长曲线见顶，第二增长曲线大幅投入但尚未兑现时，往往会面临阶段性困境。叠加资本市场表现不佳，业绩与估值双触底，此时是投资好时机。一旦其经营周期开始向好，成长性不断兑现，叠加资本市场上行、流动性配合，就可能是一只十倍股。”张泉表示，在投资中要紧密跟踪，寻找这些企业的经营拐点，在相对左侧的时机进行前瞻布局。

2025年，创新药板块有过一波强势行情，在张泉看来，医药投资对基金经理的选股能力提出了更高要求。“2026年的市场叙事正从估值修复逐渐转向基本面兑现，基金经理应更紧密地跟踪产业趋势，进行专业研判。同时，要扎扎实实地研究公司基本面。”张泉说。

多元布局 行业蕴藏丰富投资机会

谈及医药领域的投资机会，张泉表示，2026年会是该领域稳步修复的一年，从边际数据可以看到行业向好趋势。

具体来看，政策等因素对医药行业的影响正在弱化，客单价降幅有望放缓甚至保持现有水平。此外，老龄化带来刚性需求，诊疗量持续提升。在内需有望回暖的同时，出口依然强劲。

张泉表示，2026年的医药投资机会将更加多元化。其中，“创新+出海”“创新+制造”将是医药板块投资重要主线。具体来看：一是关注创新药和创新器械；二是关注高端制造领域。

受益于创新药BD授权和出海逻辑，2025年创新药板块表现十分抢眼。张泉表示，2025年创新药行情是业绩驱动叠加估值回归的结果。2025年初，多数创新药公司处于被低估的状态。不少公司通过BD交易拿到了海外大药企的首付款，这让市场对创新药行业的认知发生转变。

“创新药出海是医药产业厚积薄发的结果。从未来5到10年的维度看，中国创新药产业有望再上一个台阶。例如，随着临床阶段的持续推进，这些创新药企业有望持续兑现里程碑付款及销售分成。部分进展顺利的药品销售峰值很可能超出预期。”张泉说。

随着创新药板块估值重塑进入尾声，2026年的创新药投资或将是“寻找阿尔法”的一年，创新药投资从“甜蜜期”步入“深水区”，基金经理应进行紧密跟踪与专业研判，因此投资难度会大大提高。

就医药制造板块而言，张泉认为存在存量整合和产业升级的双重机遇。具体来看，规模以上医药制造企业数量逐年增长，但近几年有近三成出现亏损，未来这部分企业大概率退出市场，就会有存量产业整合的机会。另外，中国医药制造企业在全球市占率并不高，未来出海空间很大。

此外，张泉较为关注中药等医药消费赛道的复苏机会。从张泉管理的湘财医药健康混合基金来看，2025年四季度持仓较为均衡，在侧重CDMO、原料药等出海制造业的同时，也布局了创新药、器械、中药相关个股。