【点评】静待基本面驱动+估值修复共振行情——恒生生物科技ETF、科创创新药ETF及创新药ETF大涨点评
今日，恒生生物科技ETF（520930）、科创创新药ETF（589720）及创新药ETF（517110）收涨超3%。
【原因分析】
短期资金面角度看，今日上涨系全球地缘冲突的紧张情绪放缓、流动性有所回暖的超跌反弹，或推动国际资金从避险资产回流高成长高弹性板块。恒生生物科技ETF（520930）聚焦港股创新药赛道与 CXO 核心成长板块，对资金流动高度敏感，其”高弹性&高夏普“特性有望受益。
产业催化角度看，创新药板块延续高景气，国内创新药出海持续取得实质性突破，近期达成数亿美元级国际授权合作。据医药魔方数据，截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到 1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157起。2026年1-2月BD数量和首付款金额进一步加速，BD交易总额已突破500亿美元，MNC累计实现交易41笔，交易数量相比25年的31笔增长30%，首付款累计支出31亿美元，相比25年同期的7亿美元增长340%。结构上，据国泰海通的统计，2026年1-2月中国的交易在MNC全部交易中占比超30%（41笔交易中中国交易14笔），相比25年Q1的10%快速提高，首付款也从25年0.8亿美元快速提高到27.8亿美元，体现MNC对中国市场的布局深度。
政策面上，2026年政府工作报告明确将生物医药列为新兴支柱产业，重点提出推动创新药高质量发展、优化集采与价格管理、完善商业健康保险对创新药的支持，缓解市场对盈利与支付端的担忧。
【后市展望】
创新药方面，BD交易后MNC将持续推进临床进展。2026年中国第一批出海药企将迎来核心资产的中国/全球III期临床数据读出，第二批出海的公司多个资产将会进入全球临床III期，2025年出海的公司将陆续启动对应资产的全球临床。中国公司已在肿瘤、自免、代谢等多个赛道处于全球最前线，双抗/ADC 领域的研发管线已位居全球第一，出海数量与金额领先，而小核酸、分子胶等新技术平台与全球差距仅 1-2 年，有望开辟全新的成长赛道。展望第二季度，5-6 月的美国临床肿瘤学会（ASCO）大会将有大量国产创新药的临床数据摘要公布及关键 III 期结果读出，有望提振板块整体情绪。同时业绩上，2026年也将迎来企业BD在首付款及里程碑上的收入兑现。
CXO 方面，多家海外 CXO 公司 2 月发布业绩预告，整体景气度复苏，国内 CXO 龙头营收强势反弹重返全球前三，部分消除了前期过度悲观的情绪。具体而言，多家 CRO 新签订单逐季度加速，项目量实现双位数增长，25Q4 以来从实验用猴、安评报价到临床项目价格均有提升趋势，客户需求保持旺盛，展望 2026 年 CRO 业绩有望进入改善周期；中国 CDMO 在全球供应链的位置难以替代，叠加全球型 CDMO订单强劲，业绩高增长的确定性较强，小分子 CDMO 行业订单稳健增长，ADC、多肽、双抗/多抗等新分子领域订单快速提升，随着项目陆续交付预计 26 年 CDMO 业绩端有望继续保持快速增长。
创新器械领域亦不乏亮点，如国产植入式脑机接口产品即将申请上市，或联动机器人、AI 等板块出现事件情绪面催化。
此前因全球地缘冲突导致的流动性冲击带来A/H估值相对低位，叠加2025年Q4主动权益基金对医药板块的持仓跌至低点，市场悲观情绪或释放，潜在卖压相对减轻，对正面边际变化敏感度或提升，为可能的触底反弹提供了较高的安全边际和配置窗口。后续伴随冲突缓和、ASCO 大会等重要行业催化剂临近，叠加创新出海与技术升级的长期逻辑未变，板块可以期待迎来业绩验证与估值修复共振的行情，短期仍需密切关注资金面流动性情况，感兴趣的投资者可逢低分批布局。
相关产品：恒生生物科技ETF国泰（520930）、科创创新药ETF国泰（589720）、创新药ETF国泰（517110）
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