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国泰海通：非农新增就业为何大幅转负

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2026-03-07 20:43:00

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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2月美国新增非农就业人数大幅转负，失业率超预期回升至4.4%。但1-2月非农数据受技术因素扰动较大，且失业率尚未出现持续回升迹象，对市场与美联储决策扰动或相对有限。短期内伊朗局势的演变以及油价是否会持续维持高位是影响市场情绪更重要的因素。

国泰海通主要观点如下：

非农就业：为何超预期回落

2026年2月美国新增非农就业为-9.2万人，大幅低于市场预期的5.5万人。从行业结构来看，教育和医疗保健行业就业人数回落幅度最大，是非农新增就业近两个月大幅波动的主要原因。一方面，2月美国凯撒医疗集团有超过3万名员工发动罢工，对就业人数产生一定负向冲击。另一方面，出生-死亡模型的调整或也放大了非农数据1-2月的波动。但其他就业数据并未反映出美国就业市场明显走弱的风险，剔除技术与罢工因素影响，实际就业情况或并没有2月非农新增就业所体现的那么疲弱。

失业率：超预期回升

2月美国失业率回升至4.4%，高出市场预期的4.3%。失业率的回升是在劳动参与率回落的情况下出现。2月劳动参与率回落至62%，明显低于市场预期的62.5%。暂时性失业和再进入者是推升失业率回升的主要原因。不过，当前4.4%的失业率水平仍处于美联储的预测区间，且尚未出现持续回升趋势。并且U6失业率由1月的8.0%回落至7.9%，或反映出来当前美国边缘群体的就业情况有相对改善。

油价或将是短期市场主要关注

总体来看，2月美国就业数据并未引起市场过多的担忧。相比于非农数据，伊朗局势的演变以及油价是否会持续维持高位，或将是影响市场情绪更重要的因素。若伊朗局势持续升级，导致油价长期处于高位引起通胀预期的明显反弹，或将对美联储降息节奏带来一定压制。

风险提示：伊朗局势升级使得油价长期处于高位。

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