华富基金旗下华富数字经济混合型证券投资基金定期报告观点
2026年7月21日华富基金旗下华富数字经济混合型证券投资基金2026年第二季报披露。
华富基金基金经理王羿伟在报告中表示：展望2026年后市，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。
2026年上半年，全球人工智能产业正加速从模型研发的“军备竞赛”迈向规模化商业应用阶段。上半年codingagent应用场景开始爆发，anthropic的ARR出现指数级增长，国内外科技巨头纷纷上调资本开支，全球AI算力需求持续呈现供需偏紧的格局，算力产业链迎来了量价齐升的高景气周期。此外可以看到，上半年国内存储和先进逻辑扩产均超预期，设备材料景气度显著改善，在未来的全球AI产业竞争中，中国有望基于积极的扩产占据更大的份额。因此我们在二季度继续重点配置AI算力产业链，且加大了对于国产半导体/算力的配置。
AI行业从投资来看，进入商业化落地的关键阶段，主要基于三个原因：
1）2026年上半年，大模型产业最显著的特征是Token调用量的指数级爆发与商业变现的加速。随着agent应用的成熟，大模型不再局限于简单的问答，而是能够规划、分解并执行复杂任务，这导致单次任务的算力消耗呈阶梯式扩张。数据显示，国内头部AI平台日均Token调用量较2024年初增长超千倍，全球Token周度调用量亦保持连续环比高增。
在商业化层面，国内外头部模型厂商的年度经常性收入（ARR）均实现跨越式增长，验证了AI应用从“烧钱”向“造血”的转变。模型能力的提升与成本的下降形成了正向循环，推动AI加速渗透至搜索、营销、企业服务等成熟业务场景，为底层算力基础设施提供了源源不断的真实需求。随之而来的是AI收入的爆发式增长：2026年6月AnthropicARR达到440亿美金（较年初翻五倍）、2026Q1谷歌云增速达63%。
2）AI算力需求的核心驱动力发生了明显变化。过去由云端大模型训练主导的算力需求，正全面转向“训练与推理共振”的新范式。AIAgent的规模化落地和企业级应用的爆发，使得推理算力成为新的核心增长极。
3）推理需求爆发，国内外继续加大投入capex。海外四大CSP2026年capex超6000亿美金，同比增长超70%。国内算力需求旺盛，大厂进入“扫货”阶段，芯片/存储持续供不应求。
在需求端的爆发式增长下，为应对海量并发和极低时延的要求，算力架构正在发生重构。一方面，硬件端加速引入LPU、CPO/NPO及正交背板等新技术，以突破传统铜互联在速率、功耗上的物理极限；另一方面，国产算力在外部供应链约束下迎来历史性发展窗口。国产AI芯片凭借超节点集群优势弥补单芯片短板，加速了国产替代进程，算力产业链的自主可控能力得到实质性提升。因此也带来诸多投资机会，具体来看：
国产算力、半导体产业：重点围绕存储扩产和先进逻辑的扩产展开投资机会的布局，从“十五五”来看，先进制程的资本开支增长明显，各地方政府均会加大投资，不论是中芯国际还是其他FAB，在过去几年已经基本实现了先进制程代工的0-1的突破，同时后续长存长鑫ipo后预计加速扩产，未来5年景气度可期。因此在国产算力侧，重点关注两存/先进逻辑扩产情况（FAB、半导体设备）以及国产化率低/价值量提升趋势的环节，如半导体设备、材料、芯片等：2026年半导体产业诸多贝塔叠加（两存/先进逻辑加速扩产+两存ipo+去日化），或将迎来大周期主线。
光通信：重点关注下一代机柜方案迭代带来的价值量通胀，例如Rubinultra、谷歌tpuv8预计会有光入柜内，带来光模块环节单机柜价值量翻倍增长。2026年1.6T光模块进入快速放量期，CPO（共封装光学）技术加速从方案走向规模化部署。早期深度参与头部厂商研发与供应链协同的光模块及光芯片企业，在渗透率提升过程中获得了显著的产业红利。
存储：在AI算力系统中，存储与传输形成了紧密的共生关系。2026年二季度，高带宽内存（HBM）产能持续向AI倾斜，导致通用存储供给受限，存储芯片迎来供需反转与价格上行周期。同时，AI服务器对企业级固态硬盘（eSSD）的拉动效应显著，存储产业链整体处于高景气度区间。
PCB：新一代AI服务器对信号传输速率和散热提出了更高要求，直接拉动了高端PCB的量价齐升。以英伟达rubin机柜为例，单台PCB价值量较上一代增幅超过两倍。AI正交背板的量产以及上游覆铜板、高端铜箔等原材料的涨价，使得具备高端产品迭代能力和稳定份额的PCB龙头企业获得了显著的业绩弹性。
AI大模型应用正在对当前生产模式产生深远的影响，产业方兴未艾，算力作为产业基石，仍然具备丰富的投资机会。截至2026年二季度末，本基金已全面配置国产算力、半导体、光通信、存储、PCB等环节；结合产业化进展，综合考虑弹性空间、确定性、细分环节壁垒、公司竞争优势等因素优选标的。我们希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。
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