国泰海通证券：非农超预期下降，贵金属铜铝锡板块估值修复
8月10日，国泰海通证券发布有色金属行业跟踪报告。
贵金属：7月非农不及预期，贵金属价格震荡走高，继续布局贵金属板块。美国7月非农下降2.3万人，6月非农由5.7下调为3万人，7月非农超预期下降，市场对美联储加息的定价进一步回落，贵金属价格大幅上升。美联储7月议息会议保持利率不变，2季度GDP增速偏弱，市场调低对美国经济走强的置信度。虽然中东地缘政治波动，但相关性已下降，预期贵金属价格震荡走高。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点到来。
铜：关注美关税、通胀预期变化。近期刚果金对铜钴精矿的出口管制有所加码，叠加非美地区低库存及美精炼铜关税预期，以及美加息预期有所缓解，铜价偏强运行。下周关注美7月通胀数据对价格的影响。股票端，关注受益于价格上涨的弹性标的。铝：国内去库持续，铝价偏强震荡。宏观方面，美国7月非农数据不及预期，加息预期有所回落，对铝价形成明确支撑。需求端，铝加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至60.1%；7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，环比微降，同比仍增长18.7%。库存端，SMM国内电解铝社会库存93.3万吨，环比去库2.0万吨。锡：供给扰动挺价。国内矿山出现扰动，叠加缅甸复产缓慢，矿端供给偏紧持续。需求端受传统消费淡季及高锡价影响，下游刚需采购为主，但库存持续去化将强化产业链挺价意愿。股票端，关注锡资源储量优质、未来产量具备成长空间的资源型标的。
能源金属：供需偏紧格局不变，低需求预期压制价格。碳酸锂：上周碳酸锂产量下降，库存继续去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，市场担忧长期需求见顶。长期需求预期成为市场交易关键。但若过分看空需求，则拉低供应端增产预期。镍板块：根据判断镍供给从过剩逐步走向平衡，而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。
稀土：价格环比震荡下行。目前下游仍处淡季阶段，稀土市场交投相对冷清，价格维持震荡下行趋势。中长期展望来看，持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。
战略性小金属：战略价值凸显。钨：钨供需预期边际改善，关注板块修复机会。美管制废钨出口，国内规范矿山开采，钨中长期供给预期收紧。需求端随旺季临近有望改善，实际成色需订单验证。股票端，若市场风偏延续修复，钨相关标的有望迎来估值提升。铀：7月天然铀长协价格95.5美元每磅，环比上月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。钽：供需错配支撑钽价。全球钽矿供应紧张，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。