从海外近20年经验，认识“主动ETF”
每经编辑：肖芮冬
很多投资者对ETF的第一印象，是“跟踪指数”。
但有没有一种ETF，既能像主动基金那样，有基金经理帮你选股、调仓，又能在盘中随时买卖、持仓透明、费率还更低？
过去这听起来像“鱼和熊掌”，但海外市场已经替我们试了快20年。它就是今天的主角——主动ETF。
一、海外近20年：从“局部试验”到“多元发展”
主动ETF并不是新发明。美国第一只真正意义上的主动ETF，早在2008年就诞生了。
用吃饭打个比方，被动指数ETF像固定套餐：指数里有什么，它就买什么。主动基金，像大厨定制私房菜：基金经理自由选股，但上菜慢、门槛高、费用也贵。
主动ETF，更像是把“私房菜”做成了“标准化套餐”：还是大厨掌勺，但菜品流程更透明，你可以在交易时间随时下单，不用等到收盘按净值结算。
主动ETF的早期发展，更像是一场慢慢扩围的“试验”。
第一阶段
2008年，美国主动ETF开始起步。受当时发行要求和持仓披露限制影响，早期产品主要集中在风险相对较低、换手较少的固定收益领域，并没有一开始就大规模开展股票主动选股。
第二阶段
2016年以后，随着上市标准逐渐明确，主动ETF的产品供给开始增加。不过，当时市场仍主要由少数固收产品和头部机构推动。
第三阶段
2019年前后，相关规则开始完善，机制逐步成熟。ETF运作规则、半透明产品结构和衍生品使用规则陆续完善，传统共同基金转换为ETF的步伐也开始加快。
第四阶段
2020年以后，主动ETF进入快速扩张。此时产品逐渐从固收策略拓展到主动权益、收益增强、多因子等方向。
到2025年，美国主动ETF规模已经突破万亿美元。主动ETF也从早期的试验性产品，逐步发展成能够承载多种投资策略的主流工具。
二、资金选择：从“产品优势”到“使用体验”
数据显示，美国主动ETF规模由2015年的约220亿美元增长至2025年的近1.4万亿美元，十年复合增速约52%。这类产品为何开始备受推崇？主要有三个原因。
第一，费率相对更低
同样一类主动策略，装进ETF后，管理费率通常比传统开放式主动基金更低。海外经验表明，主动ETF的平均费率普遍低于传统主动型基金。
第二，交易相对更灵活
传统主动基金一天只有一个净值，申赎按日末价格成交。主动ETF可以像股票一样盘中实时买卖，急用钱不必再等。
第三，税收效率相对更高
在美国这种资本利得税比较重的市场，ETF的实物申赎机制可以减少基金内部交易带来的税务负担。对长期持有的投资者来说，这或是实打实的复利优势。
三、市场成熟：从“规模增长”到“生态成形”
主动ETF的成熟，不只是规模增长，更体现在完整市场生态的形成。
首先，规模已经达到万亿美元级
截至2026年3月，全球主动ETF规模约2.23万亿美元；美国主动ETF规模接近1.4万亿美元。
其次，产品类型更加丰富
海外主动ETF已经覆盖股票、债券、收益增强以及多种策略方向。其中，美国市场中，大盘混合、收益增强、价值类策略均形成较大规模。
再次，主动ETF已经进入财富管理体系
截至2024年底，美国零售端主动ETF资产中，RIA（独立注册投资顾问）渠道占比61%，成为重要配置渠道。
以上这些，说明主动ETF的发展已经不只是产品数量增加，而是形成了管理人、投资策略、交易机制和财富管理渠道共同参与的市场生态。
四、投资认知：从“看见主动”到“看清风险”
海外主动ETF发展近20年，也提醒投资者：产品规模大，不等于投资风险小。
第一，“主动”只是说明基金经理有更多决策空间，并不保证跑赢市场。
选股失误、风格变化或策略失效，都可能影响表现。
第二，盘中可以买卖，不等于随时都能按理想价格成交。
ETF价格由市场供求决定，可能出现折溢价；成交不活跃时，买卖价差也可能扩大。
第三，主动ETF的持仓披露方式并不完全相同。
美国既有每日公开完整组合的透明型产品，也有通过代理组合等方式运作的半透明产品。
所以，选择主动ETF，不能只看“主动”两个字，还要看清投资策略、基金经理、费用、流动性和信息披露方式。
五、回到中国：从“借鉴经验”到“尊重差异”
中国市场的主动ETF才刚刚起步。
站在海外近20年的经验上，我们或许可以少走一些弯路：主动ETF并不是“全自动印钞机”，而是把主动管理装进了更透明、更灵活、更便宜的“新瓶子”。
瓶子变了，酒好不好，还得看策略和酿酒的人。
对小白来说，最重要的从来不是“抢新”，而是先搞懂三件事：
我买的是什么策略？
除了管理费，还有哪些成本？
如果产品阶段性跑输或出现折溢价，我能否理解并承受？
想清楚这三点，再去看任何新产品，都不容易迷路。
注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。
每日经济新闻