全球债市拉响警报！多国债券收益率逼近数十年高位，40万亿美元债务迎来“大考”
一场席卷全球债券市场的“利率重定价”正在加速。从美国、英国到德国、日本，主要经济体政府借贷成本纷纷升至或逼近数十年来高位。通胀压力重新抬头、加息预期升温以及政府债务持续膨胀，正在共同推高全球收益率，并把压力进一步传导至房贷、企业融资和政府财政。
其中，日本10年期国债收益率周二一度触及3%，为1996年以来首次；英国30年期国债收益率升至30年来高位；德国和法国10年期国债收益率分别来到2011年和2008年以来的高位附近。美国30年期国债收益率此前也曾升至2007年以来最高水平。
全球借贷成本全面抬升
这一轮债券抛售背后，首先是市场对通胀和货币政策前景的重新评估。
近期美伊紧张局势推高国际油价，加剧了市场对新一轮通胀压力的担忧。与此同时，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔（Jackson Hole）年会上的鹰派表态，进一步强化了市场对利率可能继续上升的预期。
债券收益率上升并不仅仅影响金融市场。政府债券是整个经济融资成本的重要基准，从抵押贷款、汽车贷款到企业债务，都会受到传导。
美国10年期国债收益率持续走高之际，30年期抵押贷款利率已经升至接近6.7%的一年高位。对于家庭而言，这意味着购房成本进一步增加；对于企业而言，则意味着融资和投资门槛继续上升。
40万亿美元债务遇上高利率
真正令市场担忧的，是高利率正在与庞大的政府债务同时出现。
美国联邦债务规模刚刚突破40万亿美元。在七国集团（G7）主要经济体中，除德国之外，其余国家政府债务占经济产出的比例均已达到或超过100%。
在超低利率时代，各国可以用相对低廉的成本不断滚动债务，但随着旧债逐步到期并以更高利率重新融资，利息支出将持续增加。
英国已经提供了一个明显例子。英国财政监督机构今年3月表示，在政府借贷增加和债券收益率上升后，英国债务利息支出已经接近GDP的4%，大约是疫情前十年平均水平的两倍，甚至已经超过国防预算。
这也意味着，如果全球收益率长期维持高位，政府将不得不在利息支出、公共服务、税收和新增借贷之间做出越来越艰难的选择。
债市压力开始向其他资产蔓延
高收益率同样会改变股票和其他风险资产的定价逻辑。
理论上，当国债能够提供更高的无风险回报时，投资者持有股票尤其是高估值成长股的吸引力会下降。不过，目前强劲的企业盈利仍在一定程度上支撑股市。
更值得关注的是，高利率环境可能对高杠杆交易构成压力。部分对冲基金通过债券、期货及其他资产之间的价格差进行大规模杠杆交易，一旦债券市场波动持续放大，去杠杆过程可能进一步加剧跨市场震荡。
AI融资潮成为新变量
除了通胀、央行政策和财政赤字之外，人工智能投资热潮正在成为债券市场一个越来越重要的新变量。
随着科技公司大举投资数据中心、芯片、电力基础设施和AI算力，企业融资需求快速增加，债券发行规模随之上升。
从最基本的供需关系来看，当市场债券供给增加，而投资者需求没有同步扩大时，发行人往往需要提供更高收益率才能吸引资金。
因此，AI投资热潮一方面推动经济增长和企业资本开支，另一方面也可能增加全球资本市场对资金的争夺，间接给债券收益率带来额外上行压力。
对于全球市场而言，现在的问题已经不仅是“央行还会加息多少”，而是当高债务、高融资需求和较高通胀同时存在时，全球经济究竟能够承受多高的长期利率。
如果这一轮全球债券收益率上升持续下去，其影响最终可能远远超出债市本身，从政府财政、房地产到企业投资和股票估值，都将面临一轮新的压力测试。
来源：FX168全球投资