停火“脆如纸”！油价崩，黄金笑，降息要回来了？
经历了一个多月的战火，伊朗迎来短暂平静。
当地时间4月7日，美国总统特朗普在社交平台发文称，应巴基斯坦方请求，美方将暂停对伊朗的轰炸和攻击，为期两周。
伊朗方面也回应接受停火提议。据伊朗最高国家安全委员会秘书处声明，与美国的谈判将于4月10日在巴基斯坦首都伊斯兰堡开始。
不过，“停火协议”不仅没有为大涨的国际金价“降温”，反而刺激金价大幅上行。
北京时间8日早间，现货黄金一度大涨2.5%，COMEX黄金大幅上涨超3.5%，双双再度突破4800美元/盎司。
中辉期货资管部投资经理王维芒对中新经纬表示，表面看这与“战争避险买黄金、和平避险消退卖黄金”的传统逻辑相悖，实则反映了市场交易逻辑的根本性切换：从“战争推高油价→通胀升温→加息预期压制黄金”，切换到“停火压低油价→通胀降温→降息预期重启→利好黄金”。
自2月底美以伊冲突爆发以来，黄金非但未涨反而下跌约12%。王维芒认为，核心症结在于霍尔木兹海峡被实质封锁导致油价飙升至115美元/桶以上，能源成本飙升传导至全球市场，通胀压力急剧升温。受此影响，市场对美联储的降息预期从年初的两次左右彻底归零，甚至开始押注加息。而停火协议达成意味着海峡有望逐步恢复开放，油价应声暴跌15%-19%，通胀压力出现逆转信号，市场迅速重新定价。
在王维芒看来，如果油价持续回落，美联储将重新获得降息空间，黄金作为无息资产的持有机会成本将大幅下降，投资需求和价格均存在向上修复空间。
美元的同步走弱也是驱动金价大涨的重要因素。王维芒表示，“油价暴跌削弱了通胀对美元的支撑，冲突缓和削弱了美元的避险需求。由于黄金与美元存在负相关关系，美元的走弱直接为金价提供了额外的上行推力。”
此外，王维芒认为，停火协议的极度脆弱性、金油比修复需求以及前期超跌后的技术性反弹，也共同放大了黄金的上涨动能。
此次停火仅为“两周”的临时性安排，以伊朗完全开放霍尔木兹海峡为前置条件，本质上是“以空间换时间”的外交缓冲方案。伊朗提出的十点计划要求美国撤出该地区所有基地、解除全部制裁、释放被冻结资产，与美方立场差距甚大。
“任何一方未能满足诉求都可能导致军事冲突再度升级。这种‘谨慎乐观’而非‘全面乐观’的市场情绪，使黄金的避险属性并未被完全抛弃。”王维芒强调。
市场的技术性操作也是金价大涨的支撑力量。王维芒指出，此前油价飙涨而黄金承压，导致金油比严重偏离历史均衡，宏观对冲基金顺势进行“多黄金、空原油”的配对交易。加之3月金价大跌，创2013年以来首次单月跌幅超10%，技术面明显超卖，大量空头被迫回补形成集中的买入力量。
展望后市，王维芒预计，在4月10日至24日的谈判期间，金价预计将呈现高位震荡、波动加剧的走势。
“谈判的不确定性、美元的持续走弱趋势为黄金提供长期底部支撑。”不过，王维芒也指出，利空因素同样存在。协议若取得超预期突破，双方达成框架性共识，金价可能面临获利了结压力。此外，本周即将公布的美国CPI(消费价格指数)和PCE(个人消费支出)数据若高于预期，可能重新压制降息预期，给金价带来短期压力。
王维芒分析，谈判结束后的金价走势则将高度取决于结果。
第一种是达成全面和平协议。概率较低，即便地缘降级，货币政策重回宽松方向，黄金投资需求仍存向上修复空间。
第二种是谈判破裂、冲突再升级，概率中等，届时市场将面临复杂的多空博弈：表面看冲突升级利好避险需求，但若油价再度飙升，通胀和加息预期将同步回归，美元可能重新走强，形成对金价的压制，价格逻辑将回到3月份的困境。
第三种是谈判延期，或为高概率事件，金价波动中枢有望逐步上移。
不过，王维芒也强调，中长期而言，无论短期谈判结果如何，黄金的战略配置价值依然稳固。地缘政治风险的常态化将为金价提供持续的溢价支撑，全球政治经济秩序重构仍在持续，市场对美国财政可持续性的担忧并未消除。在美联储身处降息周期和美元信用弱化的宏观背景下，黄金作为主权信用背书的优质资产，其价格中枢将持续上移。