华见早安之声

市场概述

三大美股指均收跌超1%，标普500跌落纪录高位、但连涨七周创两年多最长连涨，纳指终结六周连涨；能源板块收涨超2%、周五独涨；芯片指数收跌4%、全周转跌，英伟达跌超4%、止步七连阳、全周仍涨近5%，美光和英特尔收跌超6%；Ackman称近期增持后，微软涨超3%；Cerebras上市次日跌10%。

原油大涨掀债市抛售潮。30年期英债和美债收益率分别创1998年和2007年来新高；10年期美债收益率盘中升超10个基点、冲向4.60%至一年高位。

美元指数五连涨、三日连创4月末以来新高；英镑创一个多月新低，本周累跌超2%创一年半最大周跌；日元又创4月末日本干预以来新低，跌向潜在干预位160；离岸人民币盘中失守6.81、跌离三年高位；比特币盘中跌破7.9万美元，较日高跌近4%。

美油盘中涨超4%，全周涨超10%；金属重挫，盘中期金跌近4%、期银跌超10%，伦锡收跌超4%，纽铜收跌近5%。

亚洲时段，沪指、深成指均跌超1%、机器人板块逆势走强，恒科指跌超2%，华虹半导体跳水跌近9%。

要闻

中国

王毅向媒体介绍中美元首会晤情况和共识。王毅表示，两国元首互动相处近9个小时，同意构建“中美建设性战略稳定关系”是最重要政治共识。应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果，包括继续落实前期磋商达成的所有共识，同意成立贸易理事会和投资理事会，解决彼此农产品市场准入的关切，在对等降税框架下推动扩大双向贸易等。

《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《做强做优做大实体经济》。

国常会：城市发展转向存量提质增效，加快构建生育友好型社会。

司法部认定欧盟相关跨境调查做法构成不当域外管辖措施。

中际旭创：高端光模块产品的订单和出货在持续增加，公司供应链稳定。

贵州茅台上调部分酒产品自营体系零售价，飞天1L装涨4.3%。

海外

伊朗外长称美方认真才可能重启谈判，特朗普称美伊停火是送巴方人情、威胁摧毁伊设施。以官员称以色列正为重启对伊朗军事行动做准备，美国务院称以黎停火协议延长45天。

美联储：鲍威尔将担任临时主席，直至凯文·沃什宣誓就职。

美国4月工业产出环比增0.7%，创逾一年最大增幅，汽车与数据中心需求成主引擎。

苹果防线全线血崩！Mythos5天攻破最强硬件，全球20亿台设备危了。

报道：SpaceX上市计划提前，最早将于6月12日登陆纳斯达克。

铠侠年度营业利润暴增93%、Q1盈利指引大超预期，AI需求驱动下宣布筹备赴美上市。

伯克希尔“后巴菲特时代”动作：Q1大举加码谷歌、清仓亚马逊，疫情以来首次入手航司。桥水Q1新进台积电，增持半导体，清仓软件。

阿克曼建仓微软，称其护城河“无法复制”，减持谷歌。

欧美股市：标普500跌幅1.24%，报7408.50点。道指跌幅1.07%，报49526.17点。纳指跌幅1.54%，报26225.145点。欧洲STOXX 600指数收跌1.48%，报606.92点，本周累计下跌0.85%。

A股：上证指数收报4135.39点，跌1.02%。深证成指收报15561.37点，跌1.17%。创业板指收报3929.06点，跌0.56%。

债市：美国10年期基准国债收益率涨11.18个基点，报4.5934%。两年期美债收益率涨5.16个基点，报4.0687%。

商品：WTI 6月原油期货收涨4.20%，报105.42美元/桶。布伦特7月原油期货收涨3.35%，报109.26美元/桶。现货黄金跌2.47%，报4537.20美元/盎司，本周累计下跌3.77%。现货白银跌9.14%，报78.8808美元/盎司，本周累跌5.49%。

要闻详情

全球重磅

中国

。王毅表示，两国元首互动相处近9个小时，同意构建“中美建设性战略稳定关系”是最重要政治共识。应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果，包括继续落实前期磋商达成的所有共识，同意成立贸易理事会和投资理事会，解决彼此农产品市场准入的关切，在对等降税框架下推动扩大双向贸易等。

。习近平指出，特朗普总统此访是一次历史性、标志性的访问，我们共同确定了中美建设性战略稳定关系的新定位，就保持经贸关系稳定、拓展各领域务实合作、妥善解决彼此关切达成重要共识，同意就国际和地区问题加强沟通和协调。访问有利于促进相互理解、加深彼此信任、增进两国人民福祉。

。习近平主席指出，中美经贸关系的本质是互利共赢，面对分歧和摩擦，平等协商是唯一正确选择。两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果，这对两国老百姓和世界都是好消息。双方应一道维护好当前来之不易的良好势头。中国开放的大门只会越开越大，美国企业正在深度参与中国改革开放，中方欢迎美国对华加强互利合作。

。5月15日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会，集中回应中美经贸相关问题。关于稀土供应，中方致力于维护全球产供链稳定；针对采购美国石油及波音飞机，中方表示愿共同维护能源安全与产供链稳定，强调中美经贸互利共赢本质。

。文章指出，制造业是实体经济的基础，要把制造业高质量发展放到更加突出的位置，坚定不移建设制造强国。实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。

。国务院总理李强5月15日主持召开国务院常务会议，审议通过《城市更新“十五五”规划》和《加快农业农村现代化“十五五”规划》。会议指出，我国城市发展正转向存量提质增效阶段，要建设现代化人民城市；同时强调农业农村现代化事关全局，要求守牢粮食安全和不发生规模性返贫底线。会议还研究了建设生育友好型社会、应对人口老龄化及基础教育资源均衡配置等工作。

欧盟利用其《外国补贴条例》对同方威视进行调查，肆意向中国实体跨境索取广泛的、非必要的中国境内信息，是对相关实体施加的不当要求，明显违反国际法与国际关系基本准则。

。对于公司产能利用率和扩产情况，管理层在投资者问答环节回应称，公司目前产能利用率充足，产能也在持续扩建中。对于公司800G/1.6T光模块当前海外客户出货及订单情况，管理层指出，公司高端光模块产品的订单和出货在持续增加。公司将持续优化产品结构，毛利率有望稳中有升。

。5月16日起，茅台旗下多款自营产品零售价上调，飞天1L装从2989元涨至3119元，涨幅逾4%；马年珍享版涨价200元。官方称此次调整遵循"随行就市、量价平衡"原则。

海外

伊外长称，伊美谈判目前仍停滞，巴基斯坦调解遇“困难”，伊方对美“毫无信任”，谈判前提是认真对待；伊朗不寻求发展核武；霍尔木兹仍对友好国家商船开放，该海峡应由伊朗和阿曼共管。特朗普称，美方控制该海峡；伊朗方案不可接受，不接受伊拥有任何形式核武，美方可摧毁伊桥梁和电力设施、两天内让整个系统瘫痪。

。特朗普表示，美伊停火系“应其他国家要求”。“我本来并不赞成（停火），但我们为了帮巴基斯坦一个忙而停火，他们是很棒的人。”他还表示，伊朗方面提出的方案“不可接受”，“如果我不喜欢第一句话，我就直接扔掉”。“如果他们（伊朗）拥有任何形式的核武器，我不会读剩下的内容”。

。美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案。报道称，美国政府已就上述书面方案作出回应，美国拒绝了德黑兰的方案，并“重申其强硬立场”，尤其是在核问题上。

。一位以色列高官称，美国人明白与伊朗的谈判毫无进展；以方在为“持续数天甚至数周”的对伊军事行动做准备，等待特朗普的最终决定。美国务院称，延长停火协议为后续谈判与进展争取时间。

。全球债市正遭遇史诗级重定价：美国30年期国债收益率破5%、日本30年期国债收益率创1999年以来新高、英国30年期国债利率触近三十年峰值。伊朗战争点燃能源价格，通胀预期席卷全球，各国央行降息空间被市场“强行关闭”——新任美联储主席沃什尚未就任，政策腾挪空间已遭剥夺。

• 美国30年期国债收益率站上5%，多国长债收益率攀升至新高。韩国KOSPI指数暴跌6%，全球股市普遍承压。核心原因在于中东冲突推升能源价格，通胀压力抬头，市场对降息的预期瓦解。当前，依赖流动性与杠杆的上涨结构日益脆弱。市场焦点已转向下周即将释放的美联储政策信号以及英伟达财报。

。美联储理事会在发布的一份声明中表示，已任命鲍威尔担任临时主席（chair pro tempore），直至其继任者凯文·沃什（Kevin Warsh）正式宣誓就职。鲍威尔的主席任期于本周五届满。对此，美联储理事鲍曼、米兰称，不支持临时负责人任命。

。美国4月工业产出环比增长0.7%，创逾一年最大单月涨幅，远超市场预期。制造业成为主要引擎，其中汽车及零部件产出跳升3.7%，与数据中心建设相关的电气设备及金属制品表现突出，国防航天设备连续第五个月增长。但分析人士警告，部分增长或源于企业抢先备货，叠加地缘局势带来的成本压力，复苏可持续性存疑。

。苹果耗时五年、耗资数十亿美元打造的M5芯片硬件级安全防线MIE，在五天内被三名工程师和Anthropic的AI模型Claude Mythos联手攻破。这是首个公开的、在开启MIE防护的macOS上实现的内核提权漏洞利用。该事件标志AI极大降低了高价值漏洞利用的门槛，传统硬件防线在AI辅助攻击面前已不再可靠，安全行业迎来“奥本海默时刻”。

。SpaceX加快了其IPO进度，目前计划最早于下周三公开招股说明书，并于6月4日启动路演，最早于6月12日上市。原计划上市流程将在6月下旬，也就是马斯克生日前后完成。

受数据中心及生成式AI对高性能NAND闪存的强劲需求驱动，铠侠2025财年营业利润暴增93%，预计Q1营业利润较上一季度增长117%。受益于韩系对手转攻HBM带来的市场空间及自身成本优势，铠侠股价年内累计上涨300%。为进一步拓宽融资渠道，公司已启动赴美发行ADS计划，力争在2027年供应短缺潮前完成国际资本布局。

13F/机构持仓

。Q1伯克希尔豪掷26亿美元建仓达美航空；Alphabet A类股持仓暴增逾200%、升至第七大重仓股，较Q4排名升三位，在十大重仓股中升幅最大；伯克希尔将近七年来首次不再持有亚马逊，清仓Visa、万事达、联合健康；雪佛龙减仓35%；连抛三季后苹果持仓未变。

。桥水基金一季度最大规模新建仓标的为台积电，买入市值达3.64亿美元；清仓Salesforce、Workday、ServiceNOW等软件股。增持亚马逊、美光、博通、迈威尔科技，减持Adobe等；重仓亚马逊、英伟达、谷歌A等。

。阿克曼周五发文将微软列为核心持仓，表示旗下对冲基金已于今年2月开始建仓；其认为，Microsoft 365套件深度嵌入大型企业，护城河"几乎无法复制"；Azure云服务需求强劲，外界对微软增长前景的担忧"完全错位"。同时阿克曼透露已减持Alphabet。

研报精选

。AI狂热、资金疯狂涌入与通胀升温正将市场推向危险区。美银Hartnett认为，若美国CPI升破4%，风险资产往往进入回调阶段，而当前半导体指数偏离200日均线幅度已超过互联网泡沫时期。

。标普500屡创新高，但暗流涌动。本周全部涨幅几乎由英伟达、苹果等"科技七巨头"独力撑起，其余495只成分股合计贡献为负；指数内部创新低个股持续多于创新高个股，市场广度已至历史性低位。与此同时，伽马挤压制造虚假繁荣，美国30年期国债收益率站稳5%上方，高盛直言："利率长期高位，是股市大麻烦。"

。标普500首破7500点之际，野村策略师McElligott发出严厉警告：驱动本轮暴涨的期权负伽马、杠杆ETF再平衡与波动率控制三重机制，已在科技、AI、半导体板块形成高度集中的1790亿美元风险敞口。一旦市场单日下跌5%，三类机制将联动触发1870亿美元被动抛售，叠加30年美债收益率升至2007年以来新高，这场狂欢正站在"更高的悬崖"边缘。

汇丰认为，白银价格见顶回落，2026年剩余时间内，价格料在68至88美元/盎司之间宽幅震荡。受美联储降息预期落空、中东冲突推升美元及供需缺口加速收窄影响，高价已显著侵蚀光伏及珠宝需求。尽管回收供应增加提供缓冲，但工业替代趋势及库存回流令银价反弹乏力。

。苹果已在英特尔18A-P制程同步开案iPhone、iPad与Mac三大产品线，订单结构高度贴近真实销售比例。这不只是试单——苹果正在趁议价力尚强时提前培养"第二供应源"，为台积电先进产能持续向AI倾斜预作对冲。英特尔迎来代工复兴的罕见练兵窗口，台积电地位短期无虞，却已悄然成为各方风险对冲的核心焦点。

国内宏观

。加强衍生品经营机构监管，明确内部控制和风险管理要求，规定证券公司、期货公司申请开展衍生品交易业务应当符合最近6个月净资本持续不低于人民币5亿元等行政许可条件，同时规定中国证监会根据审慎监管原则，可以调整净资本最低限额，为根据监管需要对相关机构提出更高要求预留空间。

。城镇非私营单位来看，19个被统计的行业门类中，平均工资最高的是信息传输、软件和信息技术服务业，工资达到248752元，金融业紧随其后，工资达到211164元，科学研究和技术服务业排在第三位，为182064元。

。侠客岛文章指出，“中美建设性战略稳定关系”将为中美关系提供相对稳定框架。其中，“建设性”，回应了中方长期坚持的对美政策方向，即不搞对抗冲突，相向而行；“建设性”和“战略”最终指向“稳定”，利于中美从和平共处走向可预期的关系，再寻找一切可能的合作机会。只要总体关系稳下来，双方有明确建设性共识，经贸问题会逐渐缓解，并伴随中美经贸结构重组与重塑。

。4月新增人民币贷款罕见减少100亿元。国联民生证券指出，随着存量贷款规模扩大，单月负增长可以理解，“不必悲观”。结构上，居民短贷与中长贷双双减少，企业票据融资创历史新高，但企业债券融资同比多增2180亿元。中国银河证券指出，这一现象背后是“金融脱媒”与“K型分化”的叠加：经济结构分化导致新质生产力领域对直接融资需求上升、对信贷需求减弱。钱没有消失，只是换了流向。

。华创证券表示，2025年，中国居民净资产同比时隔三年重新转正，规模约达431万亿元。房地产拖累边际收窄，权益市场修复成为核心驱动力；保险规模较2021年激增64%，资产结构悄然重塑。然而，非住房消费贷款年化净增自2007年以来首次转负，警示信号不容忽视。

。中科宇航力箭一号遥十三火箭5月15日成功发射，以"一箭5星"方式将100颗卫星累计送入太空，入轨载荷总质量突破18吨，民商火箭市占率稳居首位。这一里程碑标志着中科宇航完成从科研型组织向成熟发射服务商的根本跨越，依托工业化量产模式，已实现"每周一发"的航班化发射能力。

合作赛事包括2026年世界杯、2030年世界杯、2027年女足世界杯、2031年女足世界杯。

国内公司

。618大促开启，苹果多款产品大幅降价，iPhone 17 Pro系列直降千元，叠加以旧换新最高优惠2000 元，迎来上市以来最低价；华为折叠屏旗舰也同步下调售价。受存储芯片涨价承压，OPPO、vivo 等安卓品牌暂未跟进促销。

。二季度，公司给出的收入指引为环比增长14%到16%，预计出货量和平均销售单价均有明显提升；毛利率指引为20%-22%，与上一季指引相比提升2个百分点，主要是因为平均销售单价的上升。

。“吐司”核心亮点的是无需代码基础，用户仅凭自然语言描述想法，就能让AI完成从功能拆解到App打包的全流程。除核心的“创造应用”功能外，“吐司”还支持社交分享、创意接力，与AI推荐加持的应用搜索。目前，安卓版在应用宝及官网首发，iOS版本将后续跟进推出。

。赣锋锂业表示，目前没有看到较为可靠的行业库存调查情况发布，公司认为当前行业的锂矿石及锂盐库存水平均不高，且由于锂电行业需求在今年以来快速增长，当前行业的库存天数处于历史低位。

海外宏观

。为降低对霍尔木兹海峡的依赖，阿联酋正建设一条通往富查伊拉港的新输油管道，预计2027年投产，届时其绕行海峡的原油出口能力将在现有150万桶/日基础上翻番。富查伊拉港位于阿曼湾，天然绕开霍尔木兹海峡，在此次冲突中战略地位大幅上升，经该港口输出的原油流量已显著攀升。

华福证券表示，美联储换届对美股冲击呈“短期平稳、中期放大”特征：首月市场多平稳上涨，但3-6个月后波动风险显著加剧（6个月最大回撤达-13.14%）。真正决定市场走向的并非换人本身，而是换届时的通胀水平、估值位置及政策连续性。

高盛指出，AI投资逻辑正从“烧多少钱”转向“何时兑现回报”。谷歌云与AWS合计收入积压已飙升至8320亿美元，凸显AI需求远超算力供给；与此同时，谷歌、META等科技巨头继续上调资本开支预期。市场开始更关注自由现金流、利润率与AI收入转化路径，能清晰证明AI变现能力的公司获得更高估值，而回报逻辑模糊的企业则明显跑输。

。尽管大空头 Burry警告AI泡沫风险，但基金经理股票仓位明显下降，意味着空头仍有回补空间。市场核心押注在于：AI能否推动企业盈利从科技巨头向更多行业扩散，从而支撑高估值并拓宽牛市广度。

。大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆获得补选资格，成为下任英国首相的热门人选。市场普遍担忧，若其上台可能推动政策“左转”，即扩大政府支出、放松财政纪律，进而打破现有的财政克制框架。受此影响，英镑跌至近一个月低点，10年期英债收益率升破5.1%，股市同样承压。叠加能源价格冲击等宏观压力，英国资产正面临政治不确定性与经济风险的双重打击。

海外公司

。马斯克诉OpenAI案庭审阶段结束，即将进入法官裁决/陪审团审议阶段。本案核心法律问题在于：马斯克捐款时是否与OpenAI形成了具有约束力的“慈善信托义务”？OpenAI后续的营利化转型、高管股权收益及微软投资，是否构成违反信托、不当得利或协助违规？诉讼时效和证据门槛，将最终决定这场“世纪审判”的走向。

。周五晚间，三星半导体业务首席执行官携三名高管赴韩国平泽市工会驻地，就薪资争议寻求对话突破口。此前，政府主导的三方谈判本周早些时候宣告破裂，工会随即威胁将于5月21日起发动为期18天的罢工。

。闪迪今年以来股价累计上涨482%，美光涨幅达172%，预期市盈率均不足9倍。过去12个月，闪迪2027年调整后每股收益预期上调幅度接近2000%，美光则达768%。

。沙特阿美正推进史上最大规模资产私有化，计划出售码头、地产、水务等非核心资产，最多套现350亿美元。在中东战事冲击出口、沙特财政与FDI承压背景下，此举已从“资产优化”转向“战时流动性管理”。

。癌症确诊后，肿瘤是否被彻底清除？这个价值200亿美元的问题，正让一家名不见经传的德州公司悄然超越基因测序巨头Illumina。Natera凭借近乎垄断的MRD检测技术，三年股价翻涨四倍，而当前仅6%的市场渗透率意味着，这场"狙击癌症复发"的生意才刚刚开始。