在消费市场持续承压、乳制品行业深陷供需调整周期之下，蒙牛以一份彰显发展韧性与战略定力的年度答卷，再次为市场注入强心剂。

近日，蒙牛发布2025年业绩公告，宣布去年实现营业收入822.45亿元，归母净利润录得15.45亿元、同比激增13.79倍。

在毛利率攀升至39.9%历史高位的同时，蒙牛经营活动现金流与自由现金流分别创下87.5亿元、63亿元的新纪录。

这份穿越周期的韧性成绩单的背后，“战略定力、管理锐度、创新势能”三大关键词正构筑蒙牛“韧性”增长的逻辑。

财报发布次日，蒙牛股价逆势大涨6%，95%覆盖机构给予“买入”评级。

战略定力成效显现，多品类强势领跑

在行业整体增速放缓至个位数的背景下，蒙牛的“一体两翼”战略布局成效已显现，核心业务继续呈现强劲增长，多品类业务持续突破。

“一体两翼”是高飞在2024年接任蒙牛乳业总裁时提出的发展战略，即围绕常温、低温、鲜奶、奶酪、冰品、奶粉六大核心业务上“强一体”，同时发展“创新业务”和“国际化业务”两翼。

2025年，蒙牛持续强“一体”，常温、低温稳健回升，液态奶基本盘进一步筑牢，鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双位数增长。

若按经营分部来划分，目前蒙牛共有液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪和其他分部五大经营分部。

其中，液态奶分部作为营收支柱，2025年实现649.39亿元，为蒙牛贡献了近八成营收。冰淇淋、奶粉、奶酪业务均实现双位数增长，营收分别录得53.94亿元、36.43亿元、52.66亿元。

值得一提的是，蒙牛奶酪板块2025年增长超21%。蒙牛通过深化对妙可蓝多供应链、市场等全面赋能，助力妙可蓝多奠定奶酪行业绝对领先地位。据Euromonitor International统计数据显示，中国奶酪零售市场品牌市场占有率中，2025年妙可蓝多持续保持第一。

蒙牛旗下奶粉业务也摆脱行业性下滑，在2025年下半年迎来高双位数的增长。其中，哺恩、贝拉米婴幼儿粉增速均超20%，贝拉米在东南亚市场、尤其在越南表现亮眼。悠瑞持续聚焦中老年赛道，在去年四季度实现线上份额第一。财报显示，截至去年12月，蒙牛中老年奶粉位居全渠道市场份额第一。

核心业务表现亮眼的背后，蒙牛旗下多个子品牌也保持“第一品牌”优势。

蒙牛旗舰品牌“特仑苏”二十周年之际，推出“沙金套海”高端有机奶，进一步夯实高端市场领导地位。蒙牛低温板领跑行业，连续21年稳居市场份额第一，盈利能力同步提升。其中，冠益乳聚焦功能赛道实现指数级增长，“每日鲜语”持续做强4.0核心产品，并以零乳糖双蛋白、A2β-酪蛋白等新品切入高端鲜奶细分赛道。

国内业务板块多点突破的同时，蒙牛也正加速向“健康牛”和“世界牛”奔跑。

“两翼”侧，蒙牛创新业务步伐加快，国际业务在东南亚市场及澳新基地也表现不俗。

具体看来，在精深加工领域，乳铁蛋白、胶束酪蛋白、脱盐乳清粉D90等产品成功达标，马斯卡彭奶酪、原制马苏里拉奶酪相继下线，打破了技术瓶颈与进口依赖。与此同时，“迈胜”也已完成近亿元A轮融资，而该品牌为专业运动营养领军品牌，已成为国内极少数覆盖马拉松、越野跑、铁三骑行等有氧耐力运动全场景营养需求的品牌。

国际化布局方面，蒙牛旗下艾雪在印尼保持第一市场地位，并向菲律宾、越南及非洲、拉美等新兴市场延伸。同时，蒙牛持续强化Burra Foods面向B端、贝拉米面向C端的战略定位，立足澳洲，加速拓展国内、东南亚及其他全球重点市场的进一步开发。

精细化管理提质增效,毛利率增至39.9%

行业低谷期，蒙牛通过一场刀刃向内的管理革命，实现了经营质量跃升。

2025年，蒙牛经营利润录得65.65亿元，经营利润率为8%，较2024年以前任何年度均有大幅度提升。若不考虑2025年相关非经营性减值、以及圣牧土地闲置资产减值的影响，经调整后的净利润为39.6亿元。

从主要指标来看，蒙牛盈利能力也实现大幅提升。2025年，蒙牛毛利率录得39.9%，较2024年39.6%提升0.3个百分点，创历史新高。而毛利率的提升除原奶等上游成本价下降外，也得益于公司经营效率的提升。

在财报中，蒙牛也详细补充了通过主动调整与精益化管理，对部分闲置设施及应收账款等历史遗留风险进行识别与出清，进一步优化了资产质量，提升了运营效能。

一方面，蒙牛携手现代牧业等联营公司，在上下游全面推进“牛群结构、饲喂结构、种业结构”等八大结构升级，助力合作牧场提升抗风险能力。相关数据显示，“十四五”期间，蒙牛合作牧场奶牛平均单产从16公斤提升至35公斤，牧场平均降低公斤奶成本近0.2元。

另一方面，通过持续推进供应链端数智化与精益运营，蒙牛进一步实现涵盖采购、生产到物流、销售的全链路降本增效。公告显示，蒙牛销售和行政费用均实现同比下降，存货转换周期、应收账款转换周期同比分别下降5.26%、7.14%。

2025年，蒙牛经营业务所产生的现金净流为87.51亿元，同比增加5%，达历史新高。经营活动现金流则是企业的自我造血能力，直接反映了企业的经营状况和生存能力。

高飞在业绩会上表示，“近几年我们也加大了资本支出的管控力度，资本支出进一步下降到24.5亿元，因此2025年的自由现金流达到63亿元，也实现了历史上的最好和最高水平。”

基于稳健的经营利润和经营现金流，也基于对自身发展前景的信心和对股东的珍视，蒙牛也向外界传递了强烈的信心。

高飞在业绩说明会上宣布，蒙牛已制定2025年-2027年三年股东回报计划，将以分红+回购方式持续回报股东，2025年每股分红为0.520元，分红总额20.17亿元。未来三年不仅每股分红稳定提升，同时还将保持2024、2025年的回购节奏。

财报发布次日，蒙牛股价逆势涨超6%，两天连续涨幅超过8%，领涨消费板块。22家覆盖参与评级的机构中，95%给予“买入”评级。花旗报告指出，“原奶价格企稳信号显现，蒙牛最困难时期已过，2026年利润率扩张可期”。美银证券发布研报称，蒙牛2026年盈利能见度高，为中国消费股中首选，重申“买入”评级。

创新驱动，全产业链迈向高质量发展

价格战成为行业常态下，蒙牛选择将创新势能融入全产业链，以硬科技重塑价值逻辑。

报告期内，面对国内市场供强需弱、消费需求多元化以及渠道格局加速变革的复杂环境，蒙牛积极拥抱变化，通过品牌引领、科技创新、数智转型、渠道升级“四大能力”全面进化升级，锻造出穿越周期的发展韧性。

年内，蒙牛以创新驱动品类拓展与迭代升级，大力发展0乳糖等品类，不断扩大饮奶人群，推动乳制品成为全民健康刚需；聚焦细分人群与消费场景，加大研发创新投入，打造更多高质量基础奶、功能性乳品与精准营养乳品，充分撬动细分市场增长空间；加速奶酪等深加工品类布局，推动乳业消费从“喝奶”向“吃奶”的多元场景升级，加快向价值链高端跃升。

近年来，蒙牛品牌升级举措接连不断，在诸多体育赛事、现象级活动中，向世界传递出“天生要强”的品牌精神。

以长期主义，筑牢品牌护城河。从年初，借助《哪吒2》IP合作，全系产品线联动火爆出圈，到年末，国际奥委会主席考文垂、品牌代言人谷爱凌相继到访，从全年百城马拉松的“要强”领跑，到八届进博“全勤生”的开放共享，从助力草原少年圆梦世界杯护旗手，到支持银发族将广场舞跳上央视舞台……蒙牛通过多元跨界、层次丰富的品牌活动，深度触达亿万用户，在每一次共情、共鸣中实现品效合一，筑牢品牌护城河。

公开信息显示，在荷兰合作银行发布的“2025全球乳业20强”榜单中，蒙牛排名第10位，连续16年入选该榜单，是中国乳企国际化的核心代表。

以创新驱动，打造新质生产力。蒙牛自主研发的新款HMOs获批，“活性锁鲜工艺”得到国际先进认证，自研益生菌Lc19、Hi188相继登上国际顶刊，并通过产学研“高速公路”实现成果转化。蒙牛凭借“含有DHA藻油的调制乳及其生产方法”发明专利，一举荣获第二十五届中国专利银奖，瑞哺恩凭借“母源MLCT+新型OPO”核心技术，斩获全球乳业大会18届以来唯一中国婴配品牌金奖，标志中国婴配粉打破了长期以来由欧美巨头主导的技术自主权与标准制定权。

以数智转型，实现全链降本增效。在上游牧场端，蒙牛通过智能穿戴、智慧奶厅、无人化饲喂等数智化技术，全面提升综合竞争力；在生产端，蒙牛加快推进智能制造，武汉工厂凭借世界级数智化柔性生产线和供应链体系，获评“世界产能最大的单体低温酸奶工厂”，与宁夏灯塔工厂成为中国乳业“一南一北”数智化工厂的标杆；此外，通过渠道端“共赢”平台连接百万终端，实现渠道费用精准投放，营销端通过费效可视化，赋能消费者深度洞察，“一物一码”技术构建的全程可追溯体系，致力于为消费者打造放心好奶。

以渠道升级，满足多元细分需求。蒙牛加快推进传统和新兴渠道升级，推动线上与线下场景无缝衔接，构建“全域渠道生态”。线上，持续深化与平台电商、内容电商、直播电商、即时零售等平台合作，推动网销商与会员规模双增长。线下，在巩固传统渠道的同时，响应渠道定制需求，加速在新赛道的布局卡位。例如，蒙牛为山姆、盒马等渠道提供定制化产品，打造出“冠益乳早8吨吨桶”等爆款，持续通过“品渠对位”精准满足消费者细分需求。

蒙牛也在持续强化ESG管理，构建起“上游牧场-中游生产-下游品牌”的ESG整合能力。

财报披露，2025年，蒙牛持续践行GREEN战略，扎实推进ESG各项关键议题，建立范围双碳排放标准的核算模型，夯实全链条碳管理基础，连续5年蝉联恒生可持续发展企业指数成分股，在MSCI的ESG评级中保持“双A级”评级，作为国内唯一综合性乳企，入选《标普全球可持续发展的年鉴》。

业绩说明会上，高飞也对今年面临的形势给出了积极的判断与展望。“2026年春天，乳业迎来政策、市场的双重利好，政策方面红利密集释放，行业信心也在全面提振，中央的一号文件明确提出要多措并举促进乳制品的消费，为行业企稳回升释放了强烈的政策信号。”

高飞表示，蒙牛将积极响应国家“十五五”健康优先发展战略，坚定“一体两翼”落地执行，加速布局基础营养、功能营养、医学营养等营养赛道，持续以产品价值为消费者创造营养价值，以企业自身的高质量发展，为加快实现奶业振兴和“健康中国”贡献新的更大力量。