无人驾驶深度之一：无人物流专题：万事具备，爆发元年-东吴证券
◆ 无人物流万事具备，爆发元年。无人物流多应用于支线运输，公里数为3-100km，多为城市内或城市到 乡镇，路线固定，可替代210万辆轻型商用车。当前政策+技术+经济性三大要素备齐，25年销量爆发。 政策端，全国200多个城市已开放路权审批，流程从申请到测试周期缩短至3-6个月。技术端，L4自动驾 驶在限定ODD和低速场景（≤40km/h）时趋于成熟，龙头事故率低至1.5次/万公里。经济性上，整车成 本与传统电动物流车差距已缩小至2万元/辆，同时无人物流车全生命周期单件配送成本仅0.08元，较传 统微面低60%+。
◆ 产业链聚焦无人物流车企，运营服务利润空间大，同时智能化汽车零部件受益。我们预计2025年无人物 流销量超3万辆，渗透率突破1.2%，2026年有望突破10万辆，同比增207%，渗透率达到3.4%。产业链 核心在车企主导的“整车销售+运营服务”模式，按照2030年销量60万辆，整车空间245亿元+运营服务 413.4亿元（运营存量174.3万辆×2.4万元/年/辆）。车企通过规模化摊销研发投入和运营费用，且运营 服务通常一次性收取5年，预计当销量超过5000辆，可实现盈亏平衡，当销量达到5万辆，单车利润为4.3 万元/辆，净利率40%+。
◆ 主流车企卖车 + 运营双轮驱动，势头强劲，看好九识和新石器双龙头。行业参与者包括九识、新石器、 白犀牛、毫末、驭势科技等。其中九识和新势力引领行业，二者占据80%+份额，均覆盖200多城市，并 积极出海。九识产品包括Z1~Z8，新车E6定价1.98万元颠覆行业，采取双orin芯片+4个激光雷达+高精 地图方案，25H2将逐切换至轻图模式，整车代加工，24年销量2500辆，25年预计1万辆以上，客户为三 通一达等。新石器产品X3和X6，后续将推X12，采用单orin芯片+1个激光雷达+轻图模式，整车自建产 线，24年销量0.1万辆，25年冲刺1.5万辆，客户以顺丰为主。
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