多次因内控问题被监管警示。

作者｜池小雨

编辑｜刘钦文

在汽车制造车间，高分子助剂融入塑料部件，让仪表盘耐得住高温暴晒；电子电器的生产线旁，助剂助力产品实现更轻薄、更耐用的性能。

高分子助剂也成为一门诱人的生意，近日，深耕高分子助剂领域20多年，产品广泛应用于汽车、线缆、电子电器等多领域的企业——宁波能之光新材料科技股份有限公司，正站在北交所上市的关键节点，将于6月19日上会迎考。

但值得注意的是，这家公司挂牌新三板期间，因短线交易、股权代持等问题四次被监管“点名”，如今带着这些“黑历史”闯关IPO。

本次北交所“闯关”，能之光上市之路也因历史积弊被北交所2轮问询。此外，作为高新技术企业，能之光研发投入长期低于行业均值、业绩骤增骤降等争议持续发酵，使得这场资本赶考之路充满不确定性。

年入6亿，

大客户与供应商重叠

根据《招股书》，2022年至2024年，能之光的年营收分别约为5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元。净利润也呈现快速增长趋势，分别约为：2186.4万元、4980.7万元和5594万元。但进入2025年一季度，年营收同比下滑3.5%至1.33亿元，净利润更以23.3%的跌幅降至1189万元。

能之光在回复北交所第二轮问询函中表示：“2024年业绩增长主要是公司老客户需求增加以及持续开发新客户所致。”

图源：罐头图库

根据《招股书》，报告期内，能之光前五大客户收入占比分别为23.05%、22.87%和22.3%，客户较为分散且集中度较低；客户数量众多，数量超过1000家，其中存在大量中小型客户，目前公司销售人员仅为39人。同时，能之光2024年新增客户占比75.98%，2024年主营业务收入增长主要贡献来源于当年新增客户。

一边是不断新增的客户，另一边老客户则在减少采购。

能之光的客户包括金发科技、普利特、万马股份、会通股份、中天科技和中广核技等知名企业，同时拓展了包括LG、博禄、巴斯夫和沙比克等全球巨头企业。

2024年，能之光的前五大客户中，金发科技、临海亚东、普利特等采购金额均出现下降。譬如金发科技2024年销售额同比减少约280万元，临海亚东则同比减少超过1100万元，普利特2023年销售额同比减少约172万元。

图源：《招股书》

能之光已在《招股书》中提示：“如未来公司新客户开拓不足，公司将面临业绩增幅放缓或停滞的风险；如果同时老客户销售规模亦有所缩减，那么公司将面临业绩下降的风险。”

值得关注的是，金发科技是能之光的最大客户，2022年-2024年年度销售额平均占比10%以上。但与此同时，金发科技也是能之光2021年、2023年的前五大供应商。其在这两年向金发科技的采购金额分别为2249万元和3453.61万元，占年度采购总额的比重分别为5.35%和8.22%。

针对主要客户与供应商重叠的情况，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，客户与供应商重叠可能会增加交易稳定性的风险。一方面，如果主要客户同时也是主要供应商，那么一旦合作关系出现问题，可能会同时影响到公司的采购和销售，增加经营风险。另一方面，这种重叠可能会导致公司在价格谈判中处于不利地位，或者在供应链管理上存在依赖性，进而影响公司的议价能力和成本控制。

研发费用率低于同行，

政府补助占三成净利

据《招股书》披露，能之光主要从事高分子助剂和高分子材料的研发、生产及销售，公司产品的下游成品包括改性塑料、复合材料、功能复合膜，终端应用于汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等领域。

能之光也是高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。2019年获浙江制造精品荣誉及宁波市单项冠军示范企业，2020年获浙江省“隐形冠军”企业及浙江省企业研究院，2022年获国家知识产权优势企业。

然而翻看《招股书》，2022年至2024年，能之光的研发投入金额分别为1033.17万元和1092.84万元、1319.29万元，占当期营业收入的比例分别为1.86%、1.92%和2.16%。低于同行可比公司的均值。2022年至2024年，同行可比公司的均值分别为2.72%、3.05%和2.88%。

截至2024年末，能之光的研发人员为50名，研发投入的大头是职工薪酬，占比超过65%。直接研发材料投入占比不足20%，形成“重人头轻研发”的结构。

图源：《招股书》

此外，本次IPO拟募资3541万元建设研发中心，其中3432万元用于建设工程和设备及软件购置，占比约97%，实际上基本用于固定资产投入。

研发投入上的不足，也让外界对于能之光的高企认定能否通过未来复审产生担忧。所谓“高企”，即高新技术企业认定，是国家为鼓励和支持高新技术企业发展而设立的一项重要政策。通过高企认定，企业可以享受税收优惠、财政补贴等政策支持。

从《招股书》看到，能之光在2022年至2024年期间所获政府补助金额占同期净利润的比例分别为31.83%、15.53%和10.79%，其中2022年占比较高，公司扣除非经常性损益后的净利润分别为1580.02万元、4318.29万元和5080.26万元，呈现增长趋势。

如果政府补助产生变动，仍将对能之光的经营业绩产生一定影响。能之光也在《招股书》表示，未来若无法通过高新认定复审，公司的企业所得税费用将有所增加，税后利润将受到一定不利影响。

IPO前分红近3300万

多次因内控问题被监管警示

做“高分子助剂”这份精密生意的背后，则是一名中科院博士从学术界到商界的华丽转身。

《招股书》显示，能之光的创始人、实控人为张发饶。

1996 年，张发饶从中科院工程研究所金属材料博士毕业，后进入日本，作为日本新能源产业综合开发机构的研究人员，投身微细藻类天然高分子材料的研发；随后远赴加拿大阿尔伯特大学，在环境友好高分子材料、高分子合金等领域持续深耕。这些经历，让他对高分子材料的理解不断加深，也为日后的创业埋下伏笔。

2001年9月，张发饶怀揣着对高分子材料的无限热情，回到宁波北仑，创办了宁波能之光新材料科技有限公司。从学术殿堂走向商业战场。

在张发饶的带领下，能之光的资本之路也走得颇为曲折。其曾于2017年5月挂牌新三板，后于2019年7月摘牌。2022年6月，能之光又重新在新三板挂牌并进入创新层。2023年10月，公司向宁波证监局提交了北交所上市辅导备案申请材料。

新三板期间，能之光被监管多次“点名”，问题涉及短线交易、股权代持没披露等问题。

2023年8月2日，宁波监管局出具的《行政监管措施决定书》显示，宁波微丽特于2023年7月13日卖出能之光股票1400股，成交金额1.4万元，该行为构成短线交易，宁波监管局对宁波微丽特采取出具警示函的行政监管措施。宁波微丽特正是由张发饶100%控股。

图源：罐头图库

2024年4月9日，能之光因挂牌时存在股权代持未披露且未规范，施振中作为时任副总经理，知悉并参与代持事项，未勤勉尽责履行信息披露义务，全国股转公司决定对能之光、施振中采取出具警示函的自律监管措施。

北交所在问询函中也指出了能之光多项财务不规范的问题。如公司总经理办公会会议纪要缺少参会人员签字；公司募集资金使用专项报告内容关于资金用途明细的内容披露有误；公司未按规定编制收入确认相关会计凭证，部分会计凭证制单、审核为同一人，未做到不相容岗位分离......

更引发外界关注的还有，虽然能之光的现金流直至2023年公司才由负转正，但仍不影响其在2022年、2023年累计分红金额3299.43万元。

《招股书》显示，张发饶的配偶和三个子女YUHUA LI、QINYA ZHANG、GAOXIN ZHANG和张发分别持有能之光1.71%、0.95%、0.95%及0.95%股份。张发饶通过直接、间接持股和一致行动人合计控制公司51.13%的股权。

以此持股比例计算，张发饶获得分红1105.98万元。分红款主要用于回购股权、归还房贷、购买车辆以及其他生活开支。

图源：问询函

而此次IPO，能之光又拟募资3350万元补充流动资金。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕表示，这不仅可能有先把钱分掉一部分再上市圈钱的嫌疑，还可能因为此前的未分配利润属于公司原股东的，原股东不希望把钱留给上市公司后新增的股东。

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