环动科技IPO：主业突出却难挡毛利率下滑至近4年低位，与埃斯顿等大客户深度“绑架”
机器人概念是今年A股市场的热门焦点，吸引众多投资者目光。在当下处于第二轮审核问询的企业中，就有一家与之紧密关联的企业——浙江环动机器人关节科技股份有限公司（以下简称“环动科技”）。然而，环动科技的客户依赖与业绩可持续性、财务状况、研发费用等问题备受监管与市场关注。
主业突出，但前五大客户营收占比超过84%
环动科技是机器人关节高精密减速器领域的专业制造商，专注于该领域的研发、设计、生产与销售。5月6日，上交所官网显示，环动科技已就第二轮审核问询作出回复。
从公司经营状况来看，2022年至2024年，RV减速器收入占主营业务收入的比例始终保持在94%以上，可以说是一家主业非常突出的企业。
然而，环动科技的产品主要面向机器人客户，这使得其在抵抗市场竞争、行业波动以及主要客户经营状况变化方面的能力相对较弱。
值得注意的是，2021年至2024年，环动科技前五名客户营业收入占比的平均值高达84.69%，2024年这一数值为82.87%，始终维持在较高水平。其中，最近三年公司对第一大客户埃斯顿的销售收入占比逐年上升，到2024年已达到52.88%，存在对单一大客户的重大依赖风险。
这种对单一大客户的依赖，使得环动科技的经营状况很容易与埃斯顿产生紧密关联。2024年，埃斯顿归母净利润亏损8.10亿元，同比大幅下滑700.14%；实现营业收入40.09亿元，同比下降13.83%。这对环动科技的经营产生了负面影响。
在今年5月的第二轮问询中，环动科技表示，公司与埃斯顿、埃夫特等客户的合作均已超过五年，合作历史良好。RV减速器作为核心零部件，客户认证难度大、周期长，公司一旦切入供应链体系，客户粘性和转移成本都很高，尤其是大负载产品的合作粘性更强。此外，双方通过战略协同提升了竞争优势，彼此依赖程度较高。不过，这类问询回复依然引发了市场的广泛关注。
此外，从市场竞争格局来看，国际巨头纳博特斯克等凭借技术和市场优势，仍占据较大市场份额。而且，2024年纳博特斯克对中国市场实施了15% - 20%的降价策略，进一步压缩了国产厂商的利润空间。由此看出，环动科技面临着较大的市场竞争压力。
毛利率降至35.32%，因消防设施配置不达标等受到行政处罚
从环动科技2024年的经营状况来看，公司实现了3.41亿元的营业收入，同比增长10.27%，然而归母净利润却下降了20.32%，降至0.61亿元。这种营业收入增长而净利润下滑的反向走势，在毛利率上也有所体现，毛利率从42.40%下降到了35.32%。这主要是受到主要产品RV减速器销售单价降低以及成本上升等因素的影响。
此外，在最近三年里，环动科技的应收账款呈现出逐年递增的趋势。2022年至2024年，应收账款金额分别为6895.18万元、1.35亿元和2.63亿元。同时，公司的应收账款周转率也低于工业机械、物料与部件行业的平均水平，这意味着公司存在坏账的风险。
在企业内部治理方面，招股说明书等资料显示，环动科技曾因消防设施配置不符合标准而受到行政处罚。此外，报告期（2022至2024年）内早期，环动科技存在未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情形。官网介绍内容也出现错误，如将“国家高新技术企业”误写为“国家高所技术企业”等，这些都反映出公司在治理上存在疏漏。
来源:金融界