近日，安徽江淮汽车集团股份有限公司（以下简称“江淮汽车”）发布2025年半年度业绩预亏公告，期内，公司预计归属于母公司所有者的净利润亏损6.8亿元，扣非净利润亏损更达8.2亿元，而上年同期为盈利3.01亿元，同比由盈转亏，降幅明显。

这一亏损并非偶发，2024年江淮汽车已陷入重度亏损，全年归母净利润亏损17.84亿元，同比下跌1277.59%，创下上市以来最大亏损纪录。

8月4日，华为常务董事、终端BG董事长余承东宣布，尊界S800上市67天大定突破10000台。可是，这款被寄予厚望的“爆款”车型，尚未阻挡江淮汽车滑向业绩与销量双双承压的泥潭。

上半年销量下滑，扣非净利润连亏9年

根据介绍，江淮汽车始建于1964年，是国内传统老牌车企之一，现有重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车等产品。

业绩亏损背后，是汽车销量的持续萎缩。根据江淮汽车最新公布的产销数据，2025年前7个月，江淮汽车合计销量21.58万辆，同比下滑9.46%；其中新能源乘用车表现更差，累计销量仅1.02万辆，同比大跌34.06%。

分车型看，乘用车板块全面遇冷：基本型乘用车（轿车）前7月销量同比下滑46.22%，SUV仅微增0.05%，MPV下滑6.05%；商用车中，多功能商用车销量同比下滑40.96%，皮卡同比下滑43.01%。

财务数据显示，江淮汽车的经营困境已持续多年。回溯过往业绩来看，公司扣非净利润从2017年即为亏损状态，目前亏损已经持续到了第九年。2025年一季度扣非净利润续亏2.87亿元，二季度亏损进一步扩大至5.33亿元，2017年至今累计亏损已经超过150亿元。

江淮汽车在公告中将上半年亏损主因指向两大方面：一是国际形势复杂导致出口业务下滑，作为长期依赖海外市场的车企，其商用车在贸易壁垒与技术标准升级下，传统出海路径逐渐失效；二是“高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益”，虽未直接点名，但这一项目直指与华为合作的尊界品牌。

尊界上市，暗藏隐忧

上半年，期待已久的尊界S800正式上市。这是江淮汽车与华为合作的高端车型。尊界S800上市后订单表现抢眼，仅19天大定突破5000辆，67天大定突破1万台，创国产百万豪车纪录。但这款爆款车型难以带动整体销量，由于尊界于6月26日才启动交付，也未在2025年上半年财报中支撑业绩改善。

值得关注的是，江淮汽车与华为的合作模式实则暗藏隐忧。在尊界项目中，江淮汽车虽投入很大，但更接近制造代工角色，核心智能驾驶系统、座舱技术均由华为主导，自身技术积累空间被压缩。

由于江淮汽车一直以来的主要销售产品为商用车及中低端乘用车，缺少品牌溢价。自主品牌瑞风、钇为等始终未能突破中低端形象，产品迭代速度落后于主流阵营。而70万元以上市场早已被奔驰EQ、宝马iX等豪华品牌锁定，仅靠华为支撑尊界若未能持续破局，江淮汽车或将陷入“低端守不住、高端攻不下”的真空地带。

事实上，江淮汽车在过往的合作中并不如意。年初，为江淮汽车贡献稳定利润的蔚来代工业务正式终结，合资公司解散；与大众汽车的合作也未达预期，2022-2024年，江淮汽车从联营企业大众安徽累计亏损20.18亿元，其中2024年亏损13.37亿元，首款车型ID.UNYX市场表现乏力。

“豪车税”当头一棒

尊界上市的甜蜜期仅仅持续不到一个月时间，“豪车税”即给江淮汽车当头一击。7月17日，财政部与国家税务总局宣布，自7月20日起，超豪华小汽车消费税起征点从130万元下调至90万元，征税范围覆盖所有动力类型的乘用车。根据政策，将对含税零售价超过101.7万元的车辆征收10%消费税。

尊界虽定价区间为70.8万-101.8万元，但余承东曾公开表示，“尊界发布1小时，大定就超过了1000台，百万最高配置占比超过70%。虽然这个车70.8万起，但是买入门配置的人很少，而且最高配里还把星空顶等等选配选满了。”显然尊界受“豪车税”影响不小。

针对税费改变，保时捷、奔驰等多家车企相继推出“兜底”政策，规定将为在一定期限内购车用户承担税费。政策的突然实施，短期内也刺激了市场需求，部分豪车品牌甚至被抢购一空。近期，“尊界S800车友问答第二期”中指出，截至2025年8月31日，提车时无需额外承担因政策变化带来的新增豪车消费税。

另一方面，承担的税费也压缩了尊界的利润，本来尊界的利润就由江淮汽车和华为两家来分配，如今蛋糕变得更小了。长期来看，税费承担缓冲期过后，尊界的销量或将面临一定压力。

鸿蒙智行官方称，目前尊界超级工厂的交付在快速爬坡，8月第一周交付量已超过200辆，8月整体交付量将突破1000台。8月支付定金并确认交付方案的定单，增程版车型预计交付周期为14-18周，纯电版车型预计交付周期为16-20周。

定增缩水15亿，未来三年资金缺口超43亿

2024年9月，江淮汽车发布公告称，拟定增49亿元，全部用于高端智能电动平台开发项目。2025年4月，公司公告称，拟调整定增募资金额，由不超过49亿元变更为不超过35亿元。截至目前，定增事项仍处于上交所审核阶段。

不过，江淮汽车回复审核问询函中，也将更多问题暴露出来。截至2024年底，江淮汽车总负债高达366.52亿元，较上年增长13.58%，资产负债率攀升至74.68%，远超上汽集团、长城汽车等同行65%左右的平均水平，处于行业高位。

影响利润的主要因素之一是计提坏账，报告期各期末，与同行业可比公司的整体应收账款坏账计提比例对比显示，2022年至2024年，江淮汽车整体应收账款坏账约为34.27亿元、32.59亿元、33.65亿元，计提比例分别为22.72%、23.98%和22.80%，远高于同行业可比公司。

更严峻的是，江淮汽车表示，未来三年资金缺口达43.07亿元，而2025年上半年每月经营活动现金流净额为-12.94亿元，叠加31.05亿元的应收账款，现金流困境雪上加霜。

江淮汽车还提到，本次募投项目开发的新车型需新建配套生产线，包括“江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目”，以及在“江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目”基础上为本次募投项目开发的部分新车型配套技改（主要为模、夹、检具等）项目。配套生产线预计固定资产投资总额约35亿元。

根据江淮汽车规划，新车型实现盈利所需达到的销售目标是规划总产能的35%-40%。意味着年销量至少达到7万辆。以江淮汽车2024年新能源车销售31183辆，2025年前7个月新能源车销量仅为1.02万辆来看，实现这一目标显然难度较大。

一面是押注高端化的“破局之赌”，一面是主营市场乏力的现实困境，定增项目还处于规划中。尊界品牌能对江淮汽车有多大帮助，仍需时间来验证。

来源:金融界