开源证券：给予天健集团买入评级
开源证券股份有限公司齐东,胡耀文,杜致远近期对天健集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营业收入同比增长，毛利率下行影响利润》，给予天健集团买入评级。
天健集团(000090)
营业收入同比增长，毛利率下行影响利润，维持“买入”评级
天健集团发布2025年半年度报告，公司实现营业收入同比增长，受毛利率下行影响归母净利润大幅下降，公司整体业务运行稳健，城市服务业务进展顺利。受项目结转进度影响，我们下调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.6、8.3、10.1亿元（2025-2026年原值11.6、15.1亿元），对应EPS为0.08、0.44、0.54元，当前股价对应PE为44.0、8.3、6.8倍，我们看好公司服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级。
营业收入同比增长，毛利率下行影响利润
2025年上半年，公司实现总营业收入62.62亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润0.41亿元，同比减少83.22%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比减少90.05%；实现毛利率、净利率分别为11.08%、0.11%，同比分别-5.54pct、-3.13pct。截至2025年上半年，公司资产负债率75.52%，流动比率1.46，速动比率0.81。公司归母净利润大幅下行主要系结转毛利率下行，利润水平下降。
城市建设业务规模收缩，城市服务业务开展顺利
公司城市建设板块营业收入38.03亿元，同比减少15.94%；城市服务板块营业收入8.93亿元，同比增加1.62%。城市建设方面，2025年上半年，公司在赣州区域上半年中标10.73亿元，汕尾区域中标4.94亿元，中标深圳、佛山、武汉等地能源建设项目6个。城市服务方面，2025年上半年，公司承接深圳市养护道路4880条，道路总长3445.05公里，总面积7226.92万平方米；承接深圳市养护桥梁1118座，桥梁总长141.9公里，总面积223.68万平方米；承接深圳市养护隧道管养单洞45个，隧道总长49公里，总面积77.68万平方米。
综合开发业务收入同比增长，结转毛利率有所下行
2025年上半年，公司综合开发板收入23.49亿元，同比增加60.75%，实现毛利率25.17%，同比-22.50pct。公司毛利率大幅下行主要系为高毛利项目结转减少，成本同比增加。公司主要在售楼盘20个，未售面积80.92万平方米，未结转的建筑面积115.96万平方米；在建项目7个，累计计容建筑面积91.64万平方米。
风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
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