尊界尚无回报 江淮江河日下
汽势Auto-First丨刘天鸣
大把投入的尊界品牌还没进入回报期，大众安徽与钇威科技两家公司持续亏损，叠加商用车销量下滑，江淮汽车上半年业绩触底。
据江淮汽车8月26日发布的2025年上半年财报显示，报告期内实现营业收入193.6亿元，同比下降9.1%，归属于上市公司股东的净利润为亏损7.73亿元，较去年同期下滑356.89%，扣非净利润为亏损9.16亿元，同比下滑1096.63%，净利润均由盈转亏。
营收的下滑与销量收窄有着紧密相关。数据显示，上半年江淮汽车销售各类汽车及底盘19.06万辆，同比下降7.54%，其中货车销售7.95万辆，同比下降2.38%；皮卡销售3.29万辆，同比增长15.00%；乘用车销售6.60万辆，同比下降16.12%。
对于业绩与销量双降，江淮汽车在财报中解释道，受国际形势日趋复杂、境外汽车市场竞争日益加剧等影响，公司出口业务有所下滑。同时，高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益。
汽车出口占据着江淮汽车营收的大头，但受到竞争力相对较弱影响，出口带来的收入呈现收窄趋势。2025年上半年，江淮汽车境内、境外主营业务收入分别为77亿元和101亿元，较去年同期分别下滑4.4%和12.87%。
净利润大幅下滑则源自尊界品牌的大笔投入，以及大众安徽、钇威科技两家公司的持续性亏损。江淮汽车在公告中指出，管理费用的大幅上涨主要因为尊界超级工厂前期运营费用、人才引进、数字化转型等综合影响。上半年，江淮汽车管理费用达到11.2亿元，同比增长43.99%，占营业收入比重达到5.80%。
研发投入的增加并非江淮汽车上半年利润巨亏的主要诱因。财报显示，江淮汽车上半年累计研发投入22.16亿元，同比增长34.47%，占营业收入比重11.44%。其中，资本化研发支出15.3亿元，同比增长77.9%，费用化研发支出为6.87亿元，同比减少12.87%。由于资本化研发支出不计入当期利润表，而费用化研发支出有所收窄，江淮汽车高额的研发投入对净利润亏损的影响相对有限。
在乘用车市场不温不火，是江淮汽车净利润持续亏损的关键之一。其中，大众安徽上半年营收收入为35.31亿元，同比增长165.59%，净利润从去年同期的亏损6.67亿元扩大至11.49亿元，按权益法下确认的投资损益为亏损2.86亿元。
而由江淮汽车联合安庆新能源投资、龙蟠科技等战略投资者共同成立钇威科技，没能在A级车市场掀起风浪，江淮钇为品牌销量表现不尽如人意，也没有为江淮汽车带来利润贡献。财报显示，上半年钇威科技3.21亿元，较去年同期下滑约58%，净利润为亏损1.73亿元，较去年同期呈现收窄趋势。
由于尊界品牌首款车型尊界S800在5月底上市，6月下旬开始交付，尊界品牌对江淮汽车带来的影响主要为大笔的费用支出。随着尊界S800的产能爬坡以及大范围交付，将快速带动江淮汽车的营收增长。
华为常务董事、终端BG董事长余承东在华为秋季新品发布会上透露，尊界S800上市87天大定突破1.2万辆。如果江淮汽车能在年内完成全部订单交付，将实现近85亿元到122亿元的营收规模。不夸张地说，尊界S800将改变江淮汽车业绩走势。
鸿蒙智行对企业业绩影响有目共睹。凭借问界品牌的热销，赛力斯盈利能力持续高涨。而拥有更高售价的尊界品牌，也将改变江淮汽车的业绩走向。但值得注意的是，尊界品牌也面临挑战，市场热度过后如何维持销量高位，能否同传统豪华品牌一样带来丰厚的利润，后续如何打开更为大众化的市场。