在竞争激烈的休闲零食市场，良品铺子（603719.SH）曾凭借“高端零食”的定位崭露头角，成为行业内的知名品牌。

然而，近期一系列事件却让这家企业陷入舆论漩涡与经营困境之中。一边是“花生上树”的AI图片乌龙事件引发公众关注与调侃，另一边，公司披露的2025年半年报显示，其业绩出现大幅下滑，亏损严重。而在这背后，公司的股权纠纷，也为企业不确定性增添经营变数。

“花生上树”：

一场尴尬的品牌形象危机

今年8月，一张“花生上树”的图片在网络上引发轩然大波。这张图片来自良品铺子某款产品的电商平台商品详情页，画面中花生果实像苹果、梨子等水果一样悬挂在枝头，与大众熟知的花生生长常识严重不符。

尽管生活在城市中的很多人可能对农作物生长细节并不熟悉，但“花生是长在地里”这一基本认知还是普遍存在的。众多网友纷纷对这一图片展开调侃，使得良品铺子迅速陷入舆论漩涡。

来源：经济观察网

8月28日，良品铺子通过媒体向公众致歉，称这是由于工作疏忽，在电商平台商品详情页中错误使用了由AI生成的图片素材，从而引发了不必要的误解和讨论。公司表示发现问题后，立即对相关页面进行了更新修正，并已启动对所有产品宣传材料的全面科学性核查，同时进一步升级内容审核机制，优化内部管理流程。

然而，此次事件对良品铺子品牌形象的损害已然造成。在信息传播迅速的互联网时代，品牌的任何失误都可能被无限放大。这一事件不仅让消费者看到了良品铺子在内容审核方面的漏洞，也在一定程度上影响了消费者对品牌专业性和严谨性的信任。尤其对于一家以食品销售为主的企业，品牌形象的维护至关重要，因为消费者往往会基于对品牌的信任来选择购买产品。此次“花生上树”事件无疑给良品铺子本就面临挑战的经营状况雪上加霜。

半年报透视：

营收与利润的双重困境

在“花生上树”事件引发关注的前一天，良品铺子披露了2025年半年度报告，业绩数据令人咋舌。

报告显示，2025年上半年，公司实现总营业收入28.29亿元，同比减少27.21%；利润总额达到-1.11亿元，实现归母净利润-0.94亿元，亏损扩大。如此大幅度的业绩下滑，反映出企业经营面临着巨大的挑战。

从营收数据来看，下滑幅度之大超出预期。良品铺子在财报中对业绩下滑作出解释，主要原因包括持续对产品进行优化和调整，部分产品售价下调，以及持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降，同时受到平台流量下滑的影响，线上营收下降，导致整体营收下滑。

自2023年11月起，良品铺子为应对市场竞争，在门店渠道实施降价策略。2023年年末，公司对300款产品进行大规模降价，平均降价幅度达22%，最高降幅达45%；2024年又累计完成500余款产品价格下调。降价虽然是吸引消费者、提升市场竞争力的一种手段，但从长期来看，过度降价可能会损害品牌的利润空间和品牌形象。而且，在此次半年报中可以看到，降价策略并未有效带动营收增长，反而加速了门店收缩。在业绩方面，降价未能换来增长，2023-2024年，该公司营收分别下滑了14.76%和11.02%。

在门店数量方面，2023年末良品铺子总门店数为3293家，2024年末锐减至2704家，一年净闭店589家。到了2025年上半年，门店收缩态势仍在延续，合计关闭门店430家，新开门店171家，截至6月底，拥有门店2445家，净减少门店259家。门店数量的减少直接影响了线下销售规模，进而对整体营收造成冲击。

线上渠道方面，尽管电商曾被视为重要的增长引擎，但近年来也面临诸多挑战。2024年公司电商收入达29.32亿元，占总营收的40.95%，成为重要收入来源。然而，自2022年起电商收入已连续三年下滑，且流量费用持续上升，进一步压缩了利润空间。随着电商市场竞争日益激烈，各大电商平台的流量获取成本不断增加，良品铺子在获取线上流量方面面临着巨大压力，这也导致其线上营收增长乏力，难以弥补线下门店收缩带来的损失。

营收下滑的同时，良品铺子的利润情况也不容乐观。今年上半年公司净利润亏损0.94亿元，净利率降至-3.33%，较上年同期下降3.92个百分点。从毛利率来看，2025年上半年公司毛利率为24.42%，同比下降1.97个百分点。毛利率的下降，一方面是由于产品降价导致销售收入减少，而成本并未得到有效控制；另一方面，产品结构的调整也可能使得高毛利产品占比下降，从而拉低整体毛利率。

从费用端来看，2025年上半年公司期间费用为8.15亿元，较上年同期减少1.70亿元；期间费用率为28.80%，较上年同期上升3.47个百分点。其中，销售费用同比减少9.03%，管理费用同比减少50.27%，研发费用同比减少12.60%，财务费用同比增长203.41%。虽然销售费用、管理费用和研发费用有所下降，但财务费用的大幅增长在一定程度上抵消了其他费用节省带来的效益。财务费用的增加可能与公司的融资结构、偿债压力等因素有关，这也反映出公司在资金运作方面可能面临一定困难。

来源：良品铺子2025年半年报

行业竞争加剧：

市场份额被不断蚕食

良品铺子业绩下滑的背后，是休闲零食行业竞争格局的剧烈变化。近年来，以“零食很忙”和“赵一鸣零食”为代表的折扣零食店迅速崛起。二者合并成立的“鸣鸣很忙”已成为行业新巨头，据公开数据，2024年鸣鸣很忙GMV达555亿元，拥有近1.44万家门店，门店数量远超良品铺子的2500多家。

良品铺子曾持有“赵一鸣”3%股权，却在2023年10月将其转让给黑蚁资本，仅22天后“赵一鸣”就宣布与“零食很忙”合并。公司事后在公告中提及被“刻意隐瞒和引导”，但这一决策失误使得良品铺子错失了在折扣零食领域布局的重要机会，市场份额也因此被迅速蚕食。

在激烈的市场竞争中，同行企业不断发力。来伊份构建30分钟即送网络，盐津铺子通过入驻零食量贩渠道实现增长。而良品铺子不仅投资赵一鸣无疾而终，自建量贩店“零食顽家”也未达预期，在渠道变革中明显落后。这使得良品铺子在市场竞争中处于被动地位，营收和利润受到双重挤压。

股权纠纷：不确定性增添经营变数

除了业绩困境和行业竞争压力外，良品铺子还面临着股权纠纷带来的不确定性。

据公司2025年8月13日披露的《控股股东涉诉进展公告》，广州市中级人民法院已受理广州轻工工贸集团有限公司（下称“广州轻工”）的诉讼请求，纠纷核心指向控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（下称“宁波汉意”）的股权重复转让行为。

2025年5月，为缓解债务压力，宁波汉意与广州轻工签署《协议书》，约定广州轻工在完成尽职调查后受让部分股份，且自协议签订至2025年5月28日期间享有优先购买权，交易价格以每股12.42元或正式协议前N个交易日均价乘以1.05孰低为准。然而，5月28日当天，宁波汉意及其一致行动人未与广州轻工签署正式协议，双方陷入僵持。

不到两个月，股权交易再现转折。7月17日公司公告显示，宁波汉意及一致行动人良品投资与武汉长江国际贸易集团有限公司（下称“长江国贸”）签署股份转让协议：宁波汉意拟转让7223.99万股（占总股本18.01%），良品投资拟转让1197.01万股（占总股本2.99%），合计转让21%股份。长江国贸为武汉金融控股集团旗下100%国资企业，若交易完成，公司控股股东将变更为长江国贸，实际控制人将变为武汉市国资委。

此举引发广州轻工强烈不满。7月14日广州轻工提起诉讼并申请财产保全，宁波汉意持有的7976.39万股股份（占其持股量的56.46%）已被冻结。8月13日，广州轻工变更诉讼请求，要求宁波汉意继续履行5月协议，按12.42元/股价格转让7976万股（合计9.91亿元），同时将违约金从500万元提升至3170.14万元（按交易总价款日万分之五，自5月29日计算至7月31日合计64天），并索赔保全损失87.52万元及律师费5万元，涉案总金额增至约10.23亿元。

8月28日，国家市场监督管理总局经营者集中反垄断业务系统网站显示，长江国贸收购良品铺子股权案已正式进入受理阶段，标志着该笔交易步入反垄断审查流程。

良品铺子在公告中坦言，诉讼虽未对当前生产经营产生重大影响，但可能导致长江国贸的控制权转让存在“不确定性风险”。股权冻结期间，公司融资、并购等重大决策可能受限，交易对方或因股权不确定性要求更高对价甚至放弃交易，这无疑给本就承压的经营雪上加霜。

面对营收下滑、利润亏损、行业竞争加剧以及股权纠纷等多重困境，良品铺子急需寻找破局之策。虽然公司试图通过引入国资来实现战略转型，今年7月宣布引入武汉国资作为战略投资者并成为公司未来新的控股股东。公司方面表示，此次交易是企业长期发展战略的主动选择，通过引入本地国资，公司将在供应链优化、渠道拓展、研发创新等领域实现突破。

然而，国资的入场并非万能解药。在新的股东架构下，良品铺子需要重新找到战略节奏和治理平衡，同时还要应对市场竞争压力、成本压力和创新压力。