新电脑还没配置好，老电脑问题不断，今天将就一下。大家先看上半篇（点击链接），再看下半篇。今天文章风格有变化，蓝色部分是我的点评，正常部分是新闻内容。

二、国内行业与政策消息

（一）物价与能源数据

国家统计局数据显示，2025 年 10 月全国居民消费价格（CPI）同比由降转升 0.2%，环比上涨 0.2%；城市上涨 0.3%，农村下降 0.2%；食品价格下降 2.9%，非食品价格上涨 0.9%；核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续第 6 个月扩大。1-10 月平均 CPI 同比下降 0.1%。

2025 年 10 月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 2.1%，降幅收窄 0.2 个百分点，环比由平转涨 0.1%（年内首次上涨）；工业生产者购进价格同比下降 2.7%，降幅收窄 0.4 个百分点，环比上涨 0.1%。1-10 月平均 PPI 同比下降 2.7%，购进价格下降 3.2%。

进入 11 月，动力煤价格持续走高，突破 800 元 / 吨，创下年内新高。民生证券预测，年底煤价或冲高至 900 元 / 吨。11 月中旬北方全面进入供暖季，工业生产发力，用电需求增长，而产地安全环保检查趋严，煤炭供给收缩，煤炭企业迎来周期上行和利润上升期。

【最近我们明显看到了一些涨价的信息，包括内存也好，有色金属也好，这里有逐渐摆脱通缩的迹象。算是好事情，但也还没那么明显。美国乃至其他大经济体国家是防通胀，我们是防通缩。我看到一个说法说G20里面19个国家都是通胀，只有我们是通缩。目前有所改善是好事，另外关于煤炭涨价，目前看来还有延续，它也是重要的红利股方向，如果科技题材走弱的话，那么红利方向可以看好。】

（二）流感疫情与医药供应

中疾控数据显示，近期我国流感活动上升明显，流感病毒在哨点医院门急诊流感样病例呼吸道样本检测阳性率中跃居第一，进入呼吸道传染病高发季节。四川某医院儿科门诊量和夜间门诊量增长，患者应在发病 48 小时内进行抗病毒治疗。

奥司他韦生产企业表示，10 月中旬以来销量增长，产能实现 7*24 小时不间断生产。众生药业、济川药业等多家国产 RNA 聚合酶抑制剂生产药企推进产品商业化，保障药物供应。

【上次曾经尝试布局流感概念，结果失败了。消息刺激有短线利好，但持续性不强。周末个消这个消息，可能会刺激部分概念股走强，但是高开太多就不追了。】

（三）AI 产业动态

月之暗面发布开源思考模型 Kimi K2 Thinking，在 HLE、BrowseComp 等基准测试中表现先进，多方面性能超越 GPT-5、Claude Sonnet 4.5 等闭源模型。该模型可执行 200-300 个连续工具调用，在人类终极考试基准上取得 44.9 分（Heavy 版本达 51%），训练成本仅 460 万美元。

市场出现 AI 产业泡沫言论，OpenAI、微软、英伟达等形成 “相互投资 — 资源捆绑 — 估值抬升” 封闭循环，IMF 称当前 AI 投资热潮与 2000 年互联网泡沫相似，华尔街大空头迈克・巴里加码做空英伟达和帕兰提尔，仓位达 80%。但浙商证券认为，AI 产业正从算力引领迈向应用爆发阶段，智能体、AI 眼镜、机器人等潜在爆款产品将推动行业突破，当前争议是把握机遇的窗口。

第八届进博会上，AI 养老产品集中亮相，康养机器人、跌倒监测等赛道 “拥抱 AI” 趋势明显。优必选、星尘智能等布局养老机器人本体制造，瑞芯微、创耀科技提供核心芯片，科大讯飞、华为昇腾云提供 AI 与平台服务，华盛昌、萤石网络等发力健康监测与终端服务。政策引导、产业生态完善、技术突破与市场需求升级驱动 AI 养老市场增长，但规模化落地瓶颈仍存。

【月之暗面这个开源模型又引发了热议，甚至又被称为一次deep seek时刻，说是开源战胜了闭源。所以中国科技股的估值得以提升，也与这些科技企业持续创出成果有关系。不过大模型是一方面，我们还是期待在ai应用领域能够有突破，现在有很多潜在的产品，但都还没有形成那种破圈效应，形成消费热潮。当然下面说的ai养老方向倒是一个刚需，特别是结合机器人，在特定场合上确实可以用出来。】

（四）黄金储备与外汇储备

央行数据显示，截至 2025 年 10 月末，中国黄金储备达 7409 万盎司（约 2304.457 吨），环比增加 3 万盎司，实现连续第 12 个月增持，延续储备资产多元化战略。

世界黄金协会报告显示，2025 年三季度全球央行净购金量 220 吨，较二季度增长 28%，同比增长 10%，前三季度累计净购金 634 吨，虽低于过去三年高位，但显著高于 2022 年之前平均水平。国际金价已 50 次突破新高，各国央行购金态度分化，韩国央行释放增持信号，菲律宾央行考虑抛售过量黄金。

截至 2025 年 10 月末，中国外汇储备规模为 33433 亿美元，较 9 月末上升 47 亿美元，连续三个月维持在 3.3 万亿美元之上，较上年末增加 1409.9 亿美元。主要受美元指数走强（当月上涨 2.1% 至 99.8）和全球金融资产价格上涨带来的正估值效应影响。

【最近国际金价都在4000美元附近震荡，跌也跌不下去，但涨也涨不上来。但中长线来看，涨价是确定的。最近我们看到10月份中国央行继续增持黄金，这给黄金价格较强的心理支撑。所以黄金etf可以继续持有，但黄金股可能要疲软一段时间。除非后面出现较大的市场波动，比如美股大幅调整，有可能会让黄金和黄金股再次成为避险品种。】

（五）锂电与新能源政策

从 2026 年 1 月 1 日起，我国新能源汽车购置税从全额免税调整为减半征收。受政策调整和年底销售旺季影响，新能源汽车市场迎来消费高峰，门店客流和订单量大幅增长。

三季度磷酸铁锂行业回暖，动力电池装车占比稳定在八成以上，储能需求旺盛，行业开工率回升至景气线，价格爬回成本线上方。头部企业表示 “产线挑订单”，预计高景气度持续至明年，高压实等高端产品更紧俏。

国金证券研报指出，固态电池技术突破与全球储能市场爆发形成正向循环，推动锂电产业链价值重估。《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书提出，储能是构建新型电力系统的重要基础，推动锂离子电池、液流电池等技术多元化应用，截至 2024 年底新型储能装机达 7376 万千瓦 / 1.68 亿千瓦时，占全球总装机比例超 40%。

白皮书还提到，中国坚持科学统筹水电开发和生态保护，以水风光一体化为重点推进水电开发建设，积极安全有序发展核电，加快发展绿色氢能、生物质能、地热能、海洋能。在保障能源安全的前提下，大力实施可再生能源替代，推进新型能源体系和新型电力系统建设，为实现“双碳”目标提供有力支撑。（周五生物柴油板块走强，可能与这里生物质能有关。）

白皮书还说，随着新能源大规模发展，中国大力提升电力系统安全运行和抵御风险能力，加快建设清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，推动源网荷储（电源、电网、负荷、储能）一体化发展，实现了可再生能源大规模开发和利用。

【最近比较典型的就是锂电上游原材料涨价。特别是六氟磷酸锂的涨价力度特别大，我看到的说法是涨了120%，所以近期相关概念股持续走强。也借机带动了上下游产业链走强，目前来看，这个趋势还可以延续。主要原因还是最后两个月的促销期，电动车销售会大幅增加，但也要注意，那么到了明年初，少了税收优惠，这里的销量可能会明显下滑。所以赛道方向可能由点带面，从锂电池上游原材料，到中游下游，还可能逐渐的轮动下去，从炒作锂电池也到炒作光伏、风能、氢能源等。】

（六）6G 与算力政策支持

2025 年 6G 发展大会将于 11 月 13-14 日在北京经开区举办，主题为 “智联全球，共建 6G 技术创新生态”，将发布 6G 通智融合、通感融合等重点场景技术报告及 2025 年技术试验结果，中国信通院将升级 6G 技术试验平台。北京市将围绕 6G 商业闭环，培育全息通信、无人驾驶等应用场景。

美国莱斯大学研究团队开发出提升 6G 通信速度与精度的新方法，通过特殊超表面材料生成电磁波 “指纹”，使高频信号接收端角度定位精度达 0.1 度级，较现有技术提升 10 倍，解决太赫兹频段通信信号衰减快、穿透性差的难题。

华鲲振宇发布搭载昇腾 910C 芯片的 HuaKun AT958 B3 服务器，提供标准与超节点两种形态，实测性能为上代 2.2 倍，单机可满足 DeepSeek 满血版部署。

福建省政府印发《推动人工智能产业发展和赋能应用若干措施》，提出构建全省一体化算力资源公共服务平台，推动 “闽数宁算”，对年度购买算力服务总额 10 万元以上的企业，按实际费用不超过 50% 给予补助，单家企业最高补助 50 万元。

【6G是十五五规划重要关键词，所以过两天有重要活动，可能会有重要的消息发布，那么有可能刺激相关板块走强，所以明后天可能还有点机会布局参与。所以美国那个技术当然也是加速行业发展，如果六级板块活跃的话，这也是一个催化剂。至于算力政策方面也不太意外，国有数据中心采购国产芯片的逻辑成立，另外再给一些补贴，这才能帮助企业对抗美国的“举国打压”。】

（七）机器人赛道热度

10 月 20 日至今，国内具身智能及其上下游四家企业披露融资，合计金额超 20 亿元，覆盖核心零部件、人形机器人整机、具身智能平台全链条。国资背景资金参与度显著上升，中车转型升级基金、深投控资本等纷纷布局。

道恩股份在机器人仿真皮肤弹性体材料领域实现技术突破，超软人工肌肉 TPE、人工皮肤 SiTPV、导电 TPE 等研发取得进展，导电 TPE 电阻率低至 10Ω・m，温感变色和光感变色 TPE 可实现机器人面部表情仿真，有望降低机器人成本、提升灵巧度。

2025 年世界互联网大会乌镇峰会开幕，京东集团创始人刘强东透露，2026 年 4 月京东将建设全球首个全无人配送站，目前无人配送技术已成熟，等待相关法规落地。此外，京东狼族机器人全球智能工厂项目落地无锡，将建设全球首个智能物流机器人超级工厂，实现全流程智能化，建成后将成为京东规模最大、自动化程度最高的机器人生产基地之一。

第八届进博会上，宇树科技展示人形机器人 G1、R1 等产品，演示模拟拳击、自主起身、舞蹈等动作；海克斯康展示工业人形机器人 AEON，可行走、上下台阶、使用工具、自主更换电池，适用于工业检测场景；兄弟（中国）展示绣花缝纫一体机 AVENEER EV1。

小鹏汽车 CEO 何小鹏预测，机器人市场规模将达 20 万亿美元，人形机器人将于 2026 年底量产，但需符合 “车规” 标准确保可靠稳定，公司正建设自动化工厂。

另外，高盛最近有看空机器人的信号，下调了三花智控的评级，周末它发布调研“中国机器人供应链”：为2026年下半年“人形机器人”量产做准备，产能规划已达每年10万至100万台。高盛自己预测的全球人形机器人到2035年的出货量也仅为138万台。这反映出供应链公司对行业增长前景抱有极度乐观的看法。然而，没有一家公司确认收到了大规模订单或明确的生产时间表。供应商普遍采用的策略是“逐步爬坡”，即根据实际订单的落地情况来逐步扩大生产规模。

【最近机器人方面的消息还挺多的。虽然马斯克那边没有进一步的消息，但国产机器人进展挺多的。不过目前在灵巧手方面，可能还确实存在一些难题，主要是磨损太快。人类通过千百万年的进化，才有一双灵巧手，而机器人想用几年的时间实现成功模仿和取代，还是太难了。不过，在有一些场景，比如表演、服务领域，人形机器人还是大有可为。就像无人机，现在大规模使用在表演领域。我们的火药发明，主要也是用来放烟花，对吧？如果我们把机器人和无人机用于战争，那确实是很恐怖的力量。】

（八）互联网与新场景政策

《中国互联网发展报告 2025》蓝皮书发布，截至 2024 年 12 月，我国微短剧用户规模达 6.62 亿，市场规模突破 500 亿元，首次超越电影票房。漫剧市场高速增长，2025 年 4-7 月供给量、播放量、点赞量月度复合增长率分别达 83%、92%、105%，年内市场规模预计突破 200 亿元。抖音、爱奇艺等大厂推出短剧创作激励计划，融入 AI 技术，中信证券看好相关公司业绩增量和成本节约。

国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，聚焦 5 方面 22 类场景，包括人工智能领域的海陆空全空间无人体系、低空经济，能源领域的智能电网、绿电直供，海洋领域的深海探测与开采，医疗领域的远程医疗、辅助诊断等，鼓励金融机构提供配套服务。

【 AI大模型领域，中国的开源产品还是比较成功，排名也比较靠前，后面关键是应用领域，我们能不能找到成功的商业模式。短剧，特别是漫剧领域，有可能给人工智能生成技术用武之地，就是有可能找到破圈方向的，所以这个方向可以持续关注，包括漫剧和游戏。其他领域包括医疗、辅助诊断也还可以，但娱乐领域可能门槛要低一点。】

（九）其他产业动态

可控核聚变高温超导磁体公司翌曦科技完成 2025 年内第三轮融资，由上海科创集团等投资，将推进科研和产业化，弥补国内高温超导聚变强场磁体空白。

引大济岷工程建设动员大会在四川雅安召开，该工程是四川水利史上投资最大、线路最长、受益最广的跨流域引调水工程，总投资 575 亿元，建设工期 96 个月，年引水量 15.23 亿立方米，覆盖 8 市 43 县（市、区），受益人口 3413 万人，将支撑成渝地区双城经济圈高质量发展。

【最近关于核电核能有不少消息，特别是甘肃的钍熔盐反应堆，在上周已经充分表现了，现在可聚变方面也增加一些消息，大体上能够共振活跃，但持续性可能也不太好，就是偶尔活跃，但要持续走强，好像还没到时候。另外四川又有这个大工程的消息，理想之前的雅江下游水电站，以及新藏铁路，看来我们也在继续搞大工程带动gdp，所以明天可以看一下四川当地的基建概念股，是不是能再形成一次炒地图的热度？之前已经从福建找到海南，后来又炒了一下重庆，现在看能不能炒到四川。】

三、机构与大咖观点

（一）机构策略展望

11 月多家券商密集举办 2026 年度策略会，主题聚焦 “新征程”“新机遇” 等。国泰海通总裁李俊杰表示，新一轮资本市场改革将带来中国资产价值重估机遇；华泰证券梁红预计，权益投资者将逐步关注能源、消费、地产等顺周期板块优质龙头；国泰海通策略首席方奕认为，2026 年中国 “转型牛” 升势未结束，市场高度有望挑战十年前高，科技与非科技均有机会，从杠铃策略转向质量策略，看好新兴科技、周期消费、金融股；开源证券韦冀星预测，2026 年资本市场从 “资产重估” 进入 “盈利修复”，呈现 “平顶慢牛” 特征。

中信证券研报称，10月以来市场波动加大，但择时成功率并不高，背后的原因是增量资金的底层结构在发生变化，稳健绝对收益型资金持续入市在降低传统激进策略择时的有效性。当前真正重要的变量还是企业出海环境的稳定性以及AI，涉及到的是中美关系以及AI基础设施的投建进程。当前不仅是TMT板块，连有色、化工、电新的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，而这些板块占机构持仓的比例加起来已经超过60%。这种情况下，调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势。

中信建投研报称，2026年A股牛市有望持续，预计指数依然震荡上行但涨幅放缓，投资者更加关注基本面改善和景气验证。应警惕科技板块结构性、阶段性回调风险，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向。中美全面博弈可能对A股投资产生重要影响，建议布局未来产业、紧抓关键资源与军工方向。行业重点关注：新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机等。主题重点关注：新材料、固态电池、商业航天、核电、两岸融合等。

（二）大咖观点

国信证券首席经济学家荀玉根指出，居民消费率偏低与财产性收入低相关，《提振消费专项行动方案》提出拓宽财产性收入渠道，稳住股市是重要抓手。测算显示，财产性收入增加 1 单位，未来城镇居民三年消费支出增长约 0.51 个单位，牛市阶段居民消费增速更高，2005-2024 年牛市年度居民消费支出、社零同比增速均值分别为 12.3%、13.3%，高于熊市的 10.3%、10.9%。

开盘啦老板龙大咖说，目前摆在全球的电力基础问题，就成了AI延伸的一个分支，目前全球正在启动最大规模的电力建设潮其中未来最受益是海外运营电力的企业，因为外面是商业电价模式，我国是计划电价模式，而且我国也不缺电力，所以海外运营电力的企业基本全是长牛走势，而我国热炒的退而求其次，就变成：储能（有效接住浪费掉的电，让电更有价值）电力设备 （变压器、电源等等）特高压、电力运输类从数据来看，这轮大增长已经启动。（龙大认为存储里面80%是泡沫，短线也不能参与了，不要去贪最后一个铜板。）

技术面则看徐小明，他目前还是十成状态，最近都在考虑何时减仓。周末他认为，上周主要观点是这里位置上偏高，短期来看风险大于收益，不建议追涨。……这里如果向上，就会有多个周期的顶部钝化，量化标准是4018点，也是本周重点关注的地方。……小周期也到了时间对称点敏感阶段，而在这个阶段里形成的顶部钝化，级别是不会小的。所以向上运行，有带结构的高点。而向下运行，就会破趋势，价格到趋势的距离很近。下面是七祖从周线层面对指数的看法：

上证指数，周线。上上周这里冲高回落，出现流星线。上周又出现了反包的走势，但量能稍显不足。这里要持续上行的利好不足，周线macd已经多头运行时间较长，有技术调整的需求，日线方面问题倒不大，如果出新高的话会有顶背离，到时候也有调整的压力。也要注意沪深主线的高切换，沪指的估值相对是要低一点，大金融随时有护盘的动力，深市，特别是双创调整的压力较大，所以可能会有跷跷板效应。

深成指，周线。上上周冲高回落，上周探底回升。在13500点附近上下波动，这里有点搓揉线的迹象，但也算是高位作用。 MACD周线多头运行时间较长，这里可以看适度的调整，也有可能在日线层面走出abc三浪的节奏，特别是外围科技股走弱的话，对于真是拖累较大，也可以看双头结构，有可能要跌破10月的低点，这里调整之后可以再度看好，这个位置尽量波段操作，避免重仓押宝。

创业板指，周线。这里跟深成指走的比较接近，也是上上周冲高回落，不过当时他突破了前高，但最后也是收出了流星线，上周他也是探底回升，最后收出锤头线。最近两周在这里高位搓揉，说明市场在这里比较犹豫，技术面还是偏向于调整，所以它有可能形成双头结构，特别要注意AI泡沫争议和美国缺电可能会影响AI算力建设速度，拖累四季度业绩，这里适度调整，有利于后市。目前它的风险还是比较高的。

科创50，周线。这里前期涨幅较大，近期反弹已经偏弱。总体双创节奏接近，都受益于ai建设浪潮，但是创业板还是有较强的业绩支撑，科创主要是想象空间。上上周高开低走，大幅回落。上周探底回升，但仍然没有收复失地。它在日线已经有小的abc三浪结构，这里应该调整还没到位。后续注意多个芯片巨头上市，对科创有资金分流的压力。对于双创，我虽然看好，但目前性价比不高，跌下来再参与。

北证50，周线。上上周大利好，北证50etf出消息，但随后冷清一周这里缺乏进展，下周进入消息最佳发布窗口，北交所成立四周年节点，很有可能会有消息，这样它突破前高是大概率，但突破后还能走多高就只能边走边看，当然，外盘如果整理走弱，或者大环境变差，这里也有回踩风险，这里如果没有利好刺激，那么走abc三浪也是蛮合适的。

恒生指数，周线。这里可以看到继续横盘震荡，12月份美联储降息待定，市场缺乏重大利好，要继续冲高，难度较大。 AI泡沫争议可能会拖累港股的走势，前期大幅走强，也与AI建设有关，但总体涨幅比美股要小，所以这里有可能出现日线级别的abc三浪，那么有可能回踩到25,000点，最后可以看支撑或者布局机会。11月这里暂时难以看到较大的机会。

私募机构最近六成左右，大咖wu是半仓左右，股侠只有二成仓位，这三个人都是千万粉丝当量的大咖，其他我就不引述了，大猫还没放出来呢。七祖目前是七八成仓位，主要在北证这边，因为有北证ETF的期待，这里大概率还能支撑，甚至略出独立行情。至于特斯拉方向的机器人和无人驾驶，表现不强的话就会逐渐退出，周末消息面有利有弊，看看还有没有发酵可能。其他方向就看新能源涨价逻辑，或许还有一些小机会。

主力逢低