小鹏汽车再次交出了一份史上最强的季度财报：毛利率首次突破20%，超越了特斯拉和比亚迪；营收翻倍，亏损大幅收窄。凭借MONA M03的持续热销和G6等新车型的出色表现，小鹏终于走出了增长乏力的阴霾。但刚站上盈利门口前的小鹏，不仅要证明自己能持续赚钱，还要在技术投入和商业回报之间找到平衡。在彻底跑赢这场淘汰赛之前，小鹏要闯的难关，比想象中更多。

文 | 何欣欣

编辑 | 李欢欢

运营 | 步鸟

毛利率首破20%

11月17日晚，小鹏汽车交出了三季度成绩单：公司总营收达到203.8亿元，同比大幅增长102%，创下历史新高。

更值得关注的是公司盈利能力的改善。三季度小鹏净亏损收窄至3.8亿元，较去年同期的18.1亿元，大幅减少79.01%，毛利率达到20.1%，同比提升4.8个百分点，这是小鹏汽车综合毛利率首次突破20%大关。

▲ 小鹏汽车2025年第三季度财报。图 / 小鹏汽车官方

这意味着，小鹏三季度的毛利率表现赶超了特斯拉（18%）和比亚迪（17.6%）。这背后，与其有效的成本控制和技术研发的相关收入有关，也反映了小鹏通过技术授权等非整车销售业务获取高利润的模式，有一定成效。

小鹏在财报中表明，汽车销售收入为 180.5 亿元，同比增长 105%。服务及其他收入为 23.3 亿元，同比增长 78%，主要得益于为大众集团提供的服务收入增加。同时，汽车毛利率环比下滑1.2个百分点至13.1%，是因为新老车型换代所致。

支撑毛利率上涨的，是交付量的大幅攀升。这一季度小鹏共交付新车11.6万辆，比去年同期的4.7万辆猛增149.3%。其中，MONA M03作为销量主力，仅10月就交付超过1.5万台，已经连续14个月销量破万。SUV阵营也不甘示弱，由改款G6、G9和全新G7组成的家族矩阵，10月合计销量过万。特别是G6，1-10月累计交付突破6.5万台，同比增长近60%。

从整体来看，今年1-10月，小鹏累计交付已达35.5万台，这个数字甚至超过了2024年全年总交付量，说明小鹏正在告别过去的增长波动，进入一个更稳定、更具规模的发展新阶段。

需要注意的是，小鹏的盈利改善，很大程度上依赖于MONA M03这一款爆款车型，该车型贡献的销量可观。但这种单一依赖背后的风险是，一旦市场竞争加剧，消费者偏好改变，公司的盈利基础就会发生动摇。

那么，势头正盛的小鹏能否在四季度实现盈利？何小鹏在业绩电话会上给出了答案：“我们的目标是在四季度实现公司盈亏平衡。”积极的预期是，预计营收将达到215亿元至230亿元，同比增长33.5%至42.8%，交付量预计为12.5万至13.2万辆，同比增长36.6%至44.3%。

持续放量的规模效应，将帮助小鹏进一步摊薄研发、管理等固定成本，为盈利创造更多空间。小鹏距离盈利，或许真的只差"临门一脚"了。

站在盈利门口？

小鹏汽车今年四季度到底能不能赚钱，这是当前市场最关心的问题。从三季度财报数据看，净亏损收窄到仅1.5亿元，公司已经站在了盈利的门槛上。

整车销售仍是当前业绩的核心支撑。在四季度产品阵容中，X9增程版的市场表现尤为关键。何小鹏在财报电话会上透露，X9超级增程启动预售后，在北方地区和内陆城市获得了超出预期的关注，成功触达了以往纯电车型难以覆盖的消费群体，预售订单也达到了上次同期数据的近4倍。

▲ 小鹏X9增程版。图 / 小鹏汽车官方

基于对市场需求的判断，小鹏正在构建更加完善的产品矩阵。在财报电话会上，何小鹏详细阐述了2026年的产品计划：将推出7款新车，其中一季度发布3款是现有车型的增程版本，4款是同时推出纯电和增程版本的新车型。小鹏希望通过“一车双能”，打开更大市场，进一步提升在增程细分市场的竞争力。

在整车销售之外，技术授权正逐步成长为新的盈利支点。相关收入将在今年四季度开始确认，并在2026年随着合作车型的量产而逐步增加。但技术授权的“收成”，在三季度财报中已经显现。

财报数据显示，三季度服务及其他收入达到23.3亿元，其中技术研发服务收入贡献显著，且该部分业务的利润率高达74.6%。与大众达成的电子电气架构合作，让小鹏跳出了单纯“卖车赚钱”的传统逻辑。今年8月15日，双方宣布扩大合作，小鹏的电子电气架构将不仅用于大众在中国的纯电平台，还将部署到燃油和插电混动车型上。这一高利润率的业务，正成为拉动小鹏整体毛利率的重要力量。

然而，这些盈利成果的背后离不开高强度的投入。小鹏在AI大模型、人形机器人和飞行汽车等前沿技术领域的研发支出，仍在持续影响着当期利润。何小鹏曾表示，小鹏汽车与小鹏汇天在2025年的总研发投入预计约为95亿元，其中人工智能相关投入就达到45亿元。

这些投入主要流向了VLA大模型的训练。何小鹏曾在科技日上坦言，为探索创新的VLA技术路线，公司从2024年至今已投入了3万卡算力，“烧了二十多个亿的训练费用”。在技术突破前的漫长阶段，团队甚至因看不到明确进展而多次讨论是否终止项目，直到今年二季度，该技术才实现关键突破。据他评估，这一突破将小鹏的自动驾驶技术升级“提前了接近两年”。

▲ 小鹏第二代VLA x VLM。图 / 小鹏汽车官方

但技术落地的不确定性同样值得关注。XNGP城市导航辅助驾驶在全国范围内的推广，不仅要面对各地政策法规不明确的障碍，还要承担高昂的研发和维护成本。而机器人等新业务更接近于一场“豪赌”，从短期看，它像是“资金黑洞”，需要持续投入却难见回报；但从长远来看，这可能是小鹏构建未来竞争力的“第二增长曲线”。

至于巨额投入何时才能产生回报，财报没有给出答案，但小鹏在业绩电话会上释放了一些线索——人形机器人业务预计将在2026年底实现规模化量产，而初期的商业化路径将主要聚焦在导购、安防巡逻等商业场景。何小鹏对机器人的前景很乐观，他期待“2030年，小鹏机器人的年销量突破100万台”。

在稳固国内市场的同时，小鹏也将目光投向更广阔的国际市场。而小鹏的下一站，是全球化。

更激烈的竞争

随着全球汽车产业加速向电动化转型，中国新能源汽车正扎堆涌向海外，出海赛道变得格外拥挤。

乘联会数据显示，今年上半年，中国汽车出口总量达348万辆，其中新能源汽车出口量为142万辆，占比41%。进入下半年，这一数字不断走高，10月份已达到出口总量的44.2%。目前，已经有比亚迪、零跑、奇瑞和吉利等多家车企的新能源业务延申至海外。

出海路上，与一些传统车企追求规模效应的思路不同，小鹏的全球化思路，是走一条更加精细化的出海路径。

小鹏的欧洲征程始于2021年，首站选在挪威。截至今年8月，小鹏在丹麦有8家小鹏中心，挪威是16家，瑞典是12家，甚至还进入了冰岛这样的细分市场。贴近当地市场的渠道建设，让小鹏能够更直接地触达目标客群。

除了自建网络，小鹏还借助本地合作伙伴的力量打开市场。 今年上半年，小鹏通过与汽车分销企业Inchcape、欧洲经销商集团Hedin集团达成合作，进入了波兰、瑞士、捷克、斯洛伐克等新兴市场。

在瑞士，小鹏计划依托Hedin集团在今年底前建成8-10个销售网点；在奥地利，则复制了在德国验证成功的授权经销商模式。这些合作不仅加速了小鹏在欧洲的布局，也让小鹏在全球化战略中走得更稳当、扎实。

9月，小鹏海外月销量首次突破5000台，同比增长79%。三季度海外新增56家门店，销售服务网络覆盖全球52个国家和地区。

与此同时，小鹏也在推动本地化生产，提升出海的“含金量”。今年7月，首台印尼本地化生产的小鹏X9正式交付，标志着小鹏迈出了全球本地化生产的关键一步。同时，小鹏与奥地利格拉茨的麦格纳工厂合作，在第三季度启动了欧洲本地化生产，首批G6与G9顺利下线。深度本地化举措，逐步提升了小鹏在海外市场的竞争力。

▲ 小鹏汽车首个欧洲本地化生产项目在奥地利格拉茨麦格纳工厂正式启动。图 / 小鹏汽车官方

实际上，投入已经开始转化为可见的市场回报。 在东南亚，小鹏X9表现抢眼，7月登顶泰国纯电MPV销量榜后，第三季度持续稳居榜首；9月又在马来西亚拿下高端纯电MPV销量冠军。在欧洲市场，小鹏上半年注册量突破8000辆，其中G6单一车型贡献了67%的销量。

为了在海外市场扎根更深，小鹏在德国慕尼黑建立了欧洲研发中心，以便更好地理解当地用户需求。按照规划，小鹏希望在2027年进入全球新能源出口前三，2033年实现半数销量来自海外。今年，小鹏的目标是覆盖60个国家和地区，建设超过300个海外服务网点。

纵观整个出海格局，传统车企依然占据主导地位，新势力普遍还处于起步阶段。乘联会10月新能源出口数据显示，比亚迪以8万多辆领先，零跑和小鹏分别为6565辆、4999辆。

2026年，小鹏计划面向海外市场推出3款新车型，其中包括更受全球用户期待的中小型SUV，满足全球消费者多样化的购车需求。

从目前的打法看，小鹏选择了一条更谨慎的路径，即在保证一定毛利的前提下参与竞争，通过技术下放和供应链优化来维持价格竞争力，而非简单地进行亏本换量。

当前，整个新势力阵营走到了一个关键的十字路口，淘汰赛已经开启。在这个关口，活下去不仅需要持续的技术创新，更要有自我造血能力。在国内外双线作战的压力下，小鹏需要在研发投入与商业变现中找到平衡点。

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