公开信息显示，英矽智能于近日通过中国证监会备案，港股IPO之路再通一关。据其11月11日更新的新版招股书披露，英矽智能手握获批进入III期临床的核心资产Rentosertib、持续扩张的AI平台用户基础、稳定可控的财务支出以及充裕的账面现金流，商业化盈利路径越发明晰。

全局来看，作为全球少数实现AI药物发现和开发全流程覆盖的企业，英矽智能已构建起独特的三维价值体系：

纵向以生物医药为核心，通过管线授权与合作加速研发变现，深耕细分领域；横向拓展软件解决方案应用场景，不断赋能多元疾病领域和疗法类型，并进一步延伸到非医药领域，打开增长天花板。

这种“技术顶天、应用落地”的发展逻辑，正是其穿越行业周期仍屹立潮头的核心支撑。

/ 01 /纵向穿透：管线推进合作拓展，AI制药形成商业化闭环

业绩层面，英矽智能2022年到2024年收入高速增长，分别为3014.7万美元、5118.0万美元、8583.4万美元；这一数据在2025年上半年为2745.6万美元。值得关注的是，英矽智能去年同期营收报5968.9万美元，贡献近70%的全年收入，或与2023年底至2024年初的密集license-out合作相关，进一步提示基于大型BD合作的“AI+Biotech”商业模式易表现出年内收入不平均、营收来源集中于少量关键客户，同时具有极高客单价和毛利率的特征。

最新公开数据显示，英矽智能2025年上半年毛利率为83.8%，较2024年的90.4%有下滑，符合其多项研发合作从首付款启动阶段推进到实际业务开展与验证的变迁态势。与之相对，据太平洋证券统计，广泛接取海量小额订单的CXO企业2025年上半年毛利率约为40%，呈现劳动密集型特征。

得益于今年1月完成的E轮融资，英矽智能现金及等价物从2024年的约1.26亿美金飙升至2025年上半年底的约2.13亿美金，投后估值超13.3亿美金。以近半年经营支出计算，英矽智能当前现金流储备超33个月。

有硬核产品支撑，估值就不会沦为泡沫。对英矽智能而言，最扎实的产品莫过于全球首款AI全程赋能的first-in-class创新药，TNIK小分子抑制剂Rentosertib（原名ISM001-055）。2025年6月，Rentosertib积极IIa期临床研究结果登上Nature Medicine，结果显示逆转肺功能恶化的潜力，填补业界疗效空白：60mg每日一次剂量组患者用力肺活量（FVC）平均提升98.4毫升，而对照组FVC均值下降20.3毫升。

哈佛医学院Marinka Zitnik博士指出，Rentosertib的临床成功经验为后来者提供了可行策略，AI赋能的跨疾病领域靶点发现、数据预测与评估、生物学和化学先验知识的整合，有望真正降低药物开发风险。

从概念验证拓展开去，可复现的成功案例才能引发行业变革。依托Pharma.AI平台，英矽智能快速搭建自研管线矩阵，10个分子获临床许可，2021到2024年间，项目立项到候选分子确定平均耗时12-18个月。自Rentosertib验证纤维化领域的AI研发能力后，其技术平台已成功延伸至肿瘤免疫、实体瘤、炎症等多个高需求领域，仅2025年就有创新抗肿瘤PROTAC设计与优化、攻克“不可成药”靶点KRAS、从0设计广谱抗病毒抑制剂等5项AI赋能的新药研究获Nature子刊发表。

凭借强大的业务拓展能力和“All in BD”战略，英矽智能作为一家人工智能+药物研发双领域资深科学家领队的“科研型创业公司“，正在阔步跨越实验室到商业化的鸿沟，近3年达成4项管线对外授权合作，总额超20亿美元。在此前反复刷新行业首付款记录的与赛诺菲、复星医药的药物研发合作之外，英矽智能今年也与国内和铂医药、迈威生物等先锐药企携手，以AI底层技术驱动抗体大分子、ADC抗体偶联等更广泛的创新药物领域。

/ 02 /横向拓展：药研为本探索为翼，AI平台实现价值裂变

以Pharma.AI旗下Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大模块为核心，英矽智能致力于利用灵活订阅制度、定制化研发工具赋能多领域研发流程，已与全球20家头部跨国药企中的13家达成合作，帮助客户缩短研究周期、提升成功率。

根据招股书，该业务毛利率达100%，2022年至2024年收入分别为150万美元、336.2万美元、397万美元，为公司贡献稳定收入，2025年上半年收入报201.8万美元，和2024年同期相比增长近20%；同时，全球AI药物发现市场2023-2032年将从119亿美元增至746亿美元（年复合增速22.6%），为相关领域解决方案打开增长空间，其中端到端、经验证的加速能力将成为关键优势。

从业绩角度看，软件业务营收占比常年不超过10%，但基于软件授权建立行业口碑、占领用户心智，或许是打开高额研发合作的可靠路径。以日前英矽智能与礼来的1亿美元研发合作为例，其实际为双方2023年首次AI软件授权合作的拓展和深化，这种从工具采购到联合研发的升级，也体现了跨国大药企对AI价值的认知转变——从辅助工具到核心研发伙伴。

这一转变源于行业需求变化：创新药“双十规律”约束加剧，全球研发效率走低，大药企ROI持续下降。据德勤报告，2022年全球研发TOP20 MNC研发效率降至1.2%，创十年新低。AI能显著改善这一困境，因此，越来越多药企开始拥抱AI。这为英矽智能带来机遇，软件解决方案也有望成为“现金牛”业务，反哺平台迭代。

在AI制药核心业务外，英矽智能利用统一的技术根基，横向拓展软件解决方案的非医药应用场景，横跨农业、先进材料、兽医药物等行业探索收入增长新象限。

比如，在农业领域，英矽智能与农业科技企业先正达开展合作，利用AI驱动生成式化学平台，来发现下一代可持续的农业解决方案，加速研发新型、环保的农作物保护产品。再比如，其在2023年与全球最大的石油和天然气公司沙特阿美达成了合作，开发可持续燃料及先进材料。

这种业务多元化带来业绩韧性：在2024年的AI制药行业低谷期，英矽智能仍实现近70%的营收增长，净亏损也从2022年的2.22亿美元大幅收窄至2024年的1710万美元，展现出穿越周期能力。

这意味着，当AI制药走过讲概念、进入务实阶段，英矽智能已凭借灵活商业模式与领先技术平台，构建独特竞争壁垒，形成正向循环：

自我造血能力支撑研发投入，技术突破推动管线与合作拓展，进而增强现金流，再反哺研发与领域拓展。

/ 03 /总结：从技术到生态，泡沫退去见真金

放眼全球，海外AI制药企业呈现临床进展承压、融资合作活跃的分化态势，Recursion三季度财报显示净亏损扩大近70%达1.632亿美元，但现金储备充足；薛定谔持续拓展跨国药企客户，同时以小幅裁员和管线调整应对缩减的收入；Atomwise在创始人离开后更名Numerion Labs、BenevolentAI历经管线失利和团队变动，股价跌去90%——当潮水退去，资金变得理性，行业玩家的生存最终依赖于其商业化产品和技术护城河。

对于英矽智能而言，其独特优势立足于数据，闭环于生态。

数据是AI模型与算法的基石，英矽智能自创立起便组建专业团队开展数据相关工作，凭借先发优势，构建坚实的数据基础。

算法层面，依托 AI 团队吸纳前沿技术，用海量数据训练算法，并结合项目反馈迭代参数，形成“数据-算法-管线”飞轮。

更深层次的竞争力在于其打造的AI生态系统。这一生态以Pharma.AI平台为核心，链接药企、CXO、科研机构、患者等多方参与者，并从医药拓展至农业、材料等行业。

目前看，英矽智能的生态布局已展现出网络效应：合作方越多，数据积累越丰富，模型迭代越快，进而吸引更多合作伙伴；商业模式验证与闭环则持续强化生态优势。

这样的进化逻辑，或许正是行业进一步突破发展瓶颈的关键答案。