卫蓝新能源冲刺IPO，资本盛宴还是技术泡沫？
中国证监会官网上的一则简短备案公告，再次点燃了资本市场对固态电池的热情。
估值高达185亿元的行业“独角兽”卫蓝新能源，正式踏上了创业板IPO的征途。头顶中科院物理所的光环，身后站着小米、华为、蔚来等豪华资本天团，卫蓝新能源的上市看似一场即将到来的资本盛宴。
然而，在这条被誉为下一代电池技术、却布满产业化荆棘的道路上，一家创业公司以超过180亿元的估值率先冲刺，究竟是打开了新产业的大门，还是吹大了技术的泡沫？这不仅仅是一家公司的上市故事，更是对整个固态电池行业狂热与虚火的一次集中检验。
技术路线之争
务实的“半固态”能跑多远？
卫蓝新能源的故事始于顶尖的科研背景，其技术路线选择也体现了务实的风格——专注于氧化物电解质路径，并率先实现了半固态电池的装车应用。与仍需攻克界面阻抗、成本高昂的全固态硫化物路线相比，这条路径被普遍认为是当前产业化的“最优解”。蔚来ET7搭载的150度半固态电池包，续航超1000公里，便是其技术实力的证明。
然而，这种务实恰恰也折射出全固态电池面临的巨大技术鸿沟。行业内普遍认为，当前所谓的“固态电池”大多处于“半固态”或“固液混合”状态，液态电解质的含量仍在7%-8%左右。
卫蓝新能源与巴斯夫最新发布的“全固态电池包”，虽宣称从根源上消除液态电解质隐患，但其大规模量产能力和长期循环可靠性，仍有待时间验证。正如专家指出的，固态电池产业化的核心难题——固固界面的接触阻抗和长期循环下的稳定性——远未得到根本解决。
卫蓝新能源将全固态电池的量产时间点设在了2027年左右，这个时间表与行业龙头宁德时代的判断基本一致，也暗示着技术突破的艰难。在真正的全固态时代到来前，“半固态”这个过渡性技术的故事能支撑多高的估值和多久的期待，是一个现实的疑问。
产能狂奔与市场剪刀差
谁能消化百GWh的蓝图？
与尚在攻坚的技术相对应，是卫蓝新能源激进的产能蓝图。公司已布局北京房山、江苏溧阳、浙江湖州、山东淄博等多个基地，现有年产能达28.2GWh，规划总产能更是超过100GWh。今年10月，其位于珠海的半固态产线投产，并成功实现了全球首次314Ah大容量半固态电池的量产。
但巨大的产能规划背后，是昂贵成本与有限市场需求之间的“剪刀差”。目前，半固态电池的成本远高于成熟的液态锂电池。蜂巢能源董事长杨红新坦言，即使两三年后，全固态电池的成本可能仍是液态电池的5到10倍。如此高昂的成本，注定其初期只能切入对价格相对不敏感的高端市场。
卫蓝新能源当前的核心客户是蔚来汽车，并获得了来自陕林集团的一笔40亿元储能设备采购大单。然而，仅靠少数高端车型和示范项目，难以消化未来百GWh级别的产能。
尽管公司也在拓展储能、低空飞行器（eVTOL）等多元化场景，但这些市场本身仍处于爆发前夜，规模有限。当规划的产能逐步释放，而成本下降速度不及预期、市场需求未能同步打开时，沉重的资产折旧和运营压力将直接考验公司的盈利能力和现金流。
资本的推力与泡沫
48家股东催熟的“独角兽”
支撑卫蓝新能源技术研发和产能扩张的，是堪称豪华的资本阵容。自2016年成立以来，公司已完成9轮融资，股东数量多达48家。
从早期的天齐锂业、三峡资本，到2021年引入的小米、华为，再到2022年领投D轮的国家级混改基金，以及2025年最新入局的北京绿色能源基金、广东能源集团等地方国资，资本谱系横跨产业巨头、财务投资人和国有资本。这种“众星捧月”的态势，将其估值快速推升至185亿元。
资本的密集押注，反映了对固态电池赛道前景的共识，但也在客观上催熟了这家公司。48家股东意味着复杂的利益格局和潜在的退出压力，IPO成为几乎所有参与方共同期盼的“解局之道”。
这种强大的资本推力，一方面为公司提供了充足的“弹药”，使其能以远超一般创业公司的速度布局产能、招募人才；另一方面，也可能在某种程度上扭曲了技术产业化的自然节奏，为了迎合资本市场的叙事和估值逻辑，而不得不加速讲述一个更宏大、更前瞻的故事。
当公司的估值已经建立在2027年乃至2030年全固态电池大规模商业化的预期上时，其每一步技术进展和财务数据都将被放在显微镜下审视，任何不及预期都可能引发估值的剧烈调整。
卫蓝新能源的IPO进程，如同一面棱镜，折射出中国在战略性新兴产业上“产学研资”深度融合的典型路径，也清晰映照出技术理想与商业现实之间的巨大张力。