汽车业务单季盈利后，小米为什么更需要回购股票？
悲观情绪在新能源汽车行业蔓延。
一月下旬，小米集团发布公告称，公司已与一家独立经纪商签订协议，该经纪商将根据经纪协议所记载的预定参数在港交所回购不超过25亿港元小米集团的B类普通股。此项自动股份回购计划将于1月23日正式启动。
小米集团在公告中表示，实施自动股份回购计划可展示公司对自身业务前景充满信心，符合公司及股东的整体最佳利益。公司其后将注销自动股份购回计划下购回的股份。
公开数据显示，2025年9月29日至2026年1月22日期间，小米已累计实施44次股份回购，合计回购约2.06亿股，总耗资约74.64亿元人民币。进入2026年后，小米回购节奏进一步加快。据Wind数据统计，2026年以来截至1月22日，小米集团累计斥资22.5亿港元用于股份回购。若叠加本次25亿港元的股份回购计划，小米集团2026年的回购规模将达到47.5亿港元，同时仍保留继续扩大的空间。
回购并非庆功
而是防御性
这一系列股份回购动作，发生在小米汽车业务实现单季度盈利之后。
从去年年初开始，多家车企相继设立了2025年内实现盈利的关键目标，以获取在新能源汽车市场继续生存的资格。在2025年三季度，小米汽车业务实现单季度盈利，意味着小米汽车的产品生产制造、供应链成本以及交付体系，在特定条件下已经具备跑通能力。
小米集团发布的2025年第三季度业绩报告显示，小米集团实现营收1131.2亿元，同比增长22.3%；实现经调整净利润113.1亿元，同比增长80.9%。汽车业务层面，小米汽车及AI等创新业务分部，收入283亿元，同比增长197.9%，交付量10.88万辆较二季度增长33.8%，最终实现了7亿元的盈利。
从数据来看，小米汽车业务呈现出稳中向好的趋势。
按照常理来说，盈利往往是正面信号，意味着企业相关业务的经营风险进一步下降，体现在二级市场上的是估值逐步企稳。但现实情况却未沿着这一路径展开。在实现汽车业务的单季度盈利之后，小米集团股价持续承压，一路从约61港元的高点，下跌至约35港元，累计跌幅超过四成。
这成为了小米集团自去年9月以来频繁回购股份的直接原因。小米将股份回购视为一种防御性手段，频繁回购的背后，并不是为了制造估值的上涨空间，而是通过真金白银的投入，为上市公司的估值设定下限，为股价进行托底，同时进行预期管理。
小米集团股价的反常背后，是新能源汽车市场的整体情绪转向谨慎的信号。这一变化意味着，新能源汽车业务的盈利已经不再自动对应估值溢价，而成为了下一阶段竞争的准入门槛。
回归到小米来看，汽车业务的单季度盈利，在资本市场看来，代表的是小米汽车的盈利模式只是特定阶段下的一次验证，尚不足以证明其具有重复性和稳定性。更关键的是，7亿元的净利润相较于283亿元的营收来说，算不上稳健，价格战拉长、扩产、政策退坡等等都是对盈利模式的动摇。
同时，进入谨慎阶段之后，市场对不确定性的容忍度不断下降。单季度盈利之后，新能源汽车产业的风险并没有消失。诸多问题反而随之涌现，比如盈利之后要不要扩产，扩产会不会翻过来吃掉利润？又后续车型能否延续当前的市场接受度等等。
盈利刚出现
出清已到来
资本市场情绪为什么会转向谨慎？这和新能源汽车产业的发展以及现状有关。
从积极面来看，在政策的保驾护航以及消费者的高强度支持下，新能源汽车渗透率持续攀升，部分车企开始实现阶段性盈利。然而，行业并未因此进入能够持续产生现金流的轻松阶段，反而需要直面行业出清、竞争进一步加剧的新局面。
其中最显著的迹象在于，价格战并未因为企业的盈利的而终止，反而出现促销常态化的情况。据媒体的不完全统计，2026开年不到10天，就有20多家车企、共计超75款车型发布了限时促销活动，且促销形式多样化。部分车型直接采用现金补贴，部分车型玩起“一口价”卖车，部分车型则采用金融贷款3年免息或5年免息的策略，部分车型叠加置换补贴、“补上加补”。
价格战的持续以及促销的常态化，意味着市场的内卷和竞争仍在持续，企业仍然在价格战战线拉长的情况下，面临对亏损和低利润状态承受能力的考验。与此同时，为了保持竞争力，扩大盈利规模，企业往往不得不同步推进扩产、新车型投放和渠道建设，以防止在竞争中被边缘化。这使得原本就不宽裕的利润空间，再次面临被投入吞噬的风险。
这意味着，新能源汽车行业的出清，仍然是一场耐力测试。企业需要证明的不仅仅是能盈利，还要证明在自身价格战、扩产周期和资本收紧的挑战下，能够长期、持续盈利的能力。
更关键的是，新能源汽车产业正在失去政策的全面优待。最直接的变化是2026到2027年，新能源车购置税从“免征”转为“减半征收”，且每辆减税上限1.5万元。同时2026 报废更新买新能源乘用车，按新车价格的12%补贴，最高补贴2万元。这意味着，尽管行业仍然有政策托底，但过去靠补贴拉升行业景气的单边叙事不再上演。
正是在这样的变化下，新能源汽车市场的估值体系开始转变。企业在漫长的出清周期中，不在愿意为长期亏损和远期故事买单，并开始向现金流、投入产出和盈利稳定性倾斜，单季度盈利已不足以支撑估值修复。
小米回购，正是这一行业变化下的企业回应。当盈利出现的时间点，与行业出清阶段重合，企业需要面对的已不只是“能否盈利”，而是“能否在更残酷的竞争中持续盈利”。在这种情况下，回购更像是一种预期管理行为，而非对短期业绩的庆祝。