南方财经全媒体记者 孙诗卉 实习生 关晶月 上海报道

据国家市场监督管理总局近日披露的信息，阳光人寿与太盟珠海、高和丰德等公司直接或通过其各自关联方共同设立合营企业，并通过合营企业收购大连万达商业管理集团股份有限公司直接或间接持有的48家目标公司的100%股权。

这48家目标公司分别涉及北京、广州、成都、杭州、南京、武汉等多个一、二线城市的万达广场项目。目前该笔交易已被无条件批准。

值得注意的是，这不是险企第一次投资万达广场。万达集团近两年已先后出售多个万达广场项目，而其中险资频频出手，包括新华保险、阳光人寿、大家人寿等险资均出现在万达广场的买家名单中，先后累计出手接盘近20个万达广场项目，仅阳光人寿就入手了至少6家。

仲量联行最新发布的资本追踪数据显示，保险公司正成为中国内地商业地产资本市场的重要力量。2022-2024年间，保险公司在中国内地商业地产的直接投资达93亿美元，投资规模与英美等成熟市场相当，并居亚太区市场首位。

仲量联行中国区投资及资本市场业务运营主管兼华北区负责人徐茜茜对21世纪经济报道记者表示，今年以来，险资从外资机构和本地开发商在多个城市完成了不同业态的多笔大宗资产收购。险资布局商业地产的热情主要源自优质商业地产项目稳健及较为可观的收益。在当下房地产行业经历调整与利率下行的环境下，部分高品质的商业地产项目已凸显出优越的性价比。

利率下行，掀起险资配置不动产热潮

事实上，阳光人寿参与的这场收购，只是险资深度介入中国商业不动产市场的缩影。今年以来，新华保险、中邮保险、大家保险等险资机构，已相继出手收购长租公寓、零售商业、高级办公楼等商业不动产项目。

在低利率环境背景下，2025年一季度，险资频频投资不动产市场。具体来看，今年1月，据建信人寿披露信息，对上海市黄浦区董家渡金融商业中心T4幢办公楼项目累计投资金额约56.85亿元。

1月，大家保险也斥资收购加拿大养老金计划投资委员会持有的上海、苏州、成都、重庆四个龙湖集团合资项目49%权益。同期，大家保险还斥资12.06亿元，收购瑞安房地产旗下上海著名非标商业项目鸿寿坊65%股权。

2月，新华保险联合大家人寿、深圳万科等，投资16亿元设立万新金石，收购厦门佳德宏石置业100%股权，后者持有的厦门泊寓院儿·海湾社区资产，预计可提供7724套保租房。

险资加大对商业不动产的配置力度，背后的深层逻辑，是在债券利率下行、资产荒的背景下，险企稳定收益的需求。

当前，债券是险资的主要配置资产，但债券利率却持续下行，2024年四季度以来，10年期国债收益率震荡下行，进入2025年后，已跌破2%；同样呈下行趋势的还有银行理财收益率，银行理财产品业绩比较基准持续下调，普益标准数据显示，截至 2025 年 3 月 31 日，全国现金管理类产品的平均近 7 日年化收益率为 1.60%，固收类产品过去六个月投资收益为 1.21%，这些传统固收类资产收益空间的压缩，给保险资金的资产配置带来了不小压力。

徐茜茜指出，当前险资在不动产领域的投资呈现多元化特点，最早配置主要集中在办公楼领域，后来拓展至工业物流园区、零售物业，现在也逐步加大对数据中心、长租公寓等新兴业态的关注，进一步优化投资组合，降低市场波动风险。此外，除直接投资外，险资在商业地产领域的投资渠道正呈现多元化发展趋势。除基金管理人（GP）和有限合伙人（LP）模式外，险资也积极探索通过公募REITs、私募股权基金、资产证券化产品以及联合投资平台等创新方式参与商业地产投资。

二级市场净买入创新高，高股息逻辑主导

除了活跃在不动产市场，今年以来，险资在二级市场也频频扫货。

据国家金融监管总局公布数据显示，截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额达34.93万亿元，比起去年年末增长超过5%，其中投向股票市场的资金环比增长16.03%至2.82万亿元。这意味着仅一季度险资便净买入股票近3900亿元，创下近年来单季最高增幅。

从险资二级市场具体投向来看，Wind数据统计显示，截至今年一季度末，险资持有银行股总量达278.21亿股，总市值2657.8亿元，在所有行业中高居榜首。前十大重仓股中有7只为银行股，包括民生银行、浦发银行、兴业银行等。

险企举牌动向更直观印证这一趋势。截至目前，今年以来险资举牌次数达16次，已经接近去年全年20次的总量。举牌呈现偏好港股特别是银行H股且以头部险资为主的特征，其中8次举牌指向银行股，中国平安独占6次。进入5月，平安系险资继续加仓步伐：平安人寿于5月26日增持邮储银行H股1937万股，持股比例升至11.02%；中国平安于5月23日增持农业银行H股3118万股，持股比例升至14.06%。

对于高股息板块的配置，平安集团联席首席执行官郭晓涛在近日回应股东提问称“我们买了很多高分红的银行股，因为很早看到利率下行周期，提前进行资产配置，提前布局看趋势。”他表示，未来会从更长周期、全面化的角度配置资产。

除银行股外，科技成长股、港股和基建类龙头也受到险资关注。Wind数据显示，险资在交通运输、房地产、通信、公用事业等板块中的持仓均有所上升。

整体而言，险资对于权益市场的投资呈现出更鲜明的战略性布局特征。平安资管副总经理张剑颖在日前表示，受外部及宏观环境影响，今年大类资产的波动性明显加剧，险资投资难度进一步加大。持续看好权益市场的投资机会，特别是在市场波动中不断涌现的更多长期投资机会。

长期资金试点扩容，险资掀起“私募基金成立潮”

值得注意的是，险资长期投资改革试点今年以来也加速发展。近日，多方信息显示，第三批长期投资改革试点在参与机构上实现了突破，将逐步扩容到中小险企。例如，中邮保险及中邮保险资管获批参与试点，规模100亿元。此外，还有中汇人寿，以及农银人寿、交银人寿等多家银行系险企。这些机构的资产体量均在千亿元以上。

2025年3月，金融监管总局新增第三批长期投资改革试点，拟再批复600亿元，人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华保险、平安人寿获准参与。第三批长期投资金额的获批，使试点总规模跃升至2220亿元。

国家金融监督管理总局局长李云泽在5月7日的国新办发布会上明确表示，“扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟批复600亿元，为市场注入更多增量资金”。

第一批险资长期投资试点开始于2023年10月，金额为500亿元，由中国人寿和新华保险两家公司各出资250亿元，设立了鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司。鸿鹄基金于2024年2月29日宣告成立，并于当年3月4日正式启动投资。到2025年1月，金融监管总局批准了第二批保险资金长期投资试点，金额为520亿元，太保寿险、泰康人寿及阳光人寿获准参与。

据中国人寿相关负责人介绍，截至2025年3月初，鸿鹄基金首期500亿元已全部投资落地。根据Wind数据显示，鸿鹄基金在三家上市公司的十大股东名单中现身，分别是伊利股份、陕西煤业以及中国电信。

从投资方向来看，鸿鹄志远的持仓标的都是治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好、与保险资金长期投资需求相适应的大盘蓝筹公司，且都具备高股息的特点。

2025年4月29日，新华保险发布公告称，拟与中国人寿各出资100亿元认购由国丰兴华发起设立的私募基金的份额，基金名暂定为国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金。同时，鸿鹄基金二期的投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。

值得关注的是，2025年5月以来，头部险企在设立私募基金方面动作频频，掀起一轮“私募基金成立潮”。

6月3日，中国太保正式发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金。据了解，太保战新并购私募基金（暂定名）首期规模100亿元，将聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设的重点领域。

5月30日，平安集团表示，平安资管已获准设立恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司，将向平安人寿定向发行首期规模300亿元的私募基金，重点布局符合政策导向和险资配置需要的优质上市公司。

5月26日，泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司完成备案登记，该公司成立于4月21日，由泰康资产发起，泰康人寿作为单一持有人首期投资预计120亿元，精选境内外优质上市公司，追求基金资产的中长期稳健增值。

5月16日，阳光保险发布公告称，子公司阳光资管拟设立全资子公司作为基金管理人，并发起设立阳光和远私募证券投资基金，阳光人寿拟出资200亿元。

5月9日，由中国人保旗下人保资本与中意资产等共同出资的北京保实诚源股权投资合伙企业成立，出资额130.01亿元。

这些新设的私募基金普遍强调“长期投资、价值投资”理念，旨在发挥险资“耐心资本”优势，拓展参与资本市场的深度广度。人保资本党委书记、总裁万谊青此前在署名文章中写道：“近年来，监管政策积极引导险资等长期资金投资股权，险资投资直接股权及私募股权投资基金规模快速上升，险资股权投资取得良好成效。”