长安期货屈亚娟：镍价低位徘徊近四个月，等待新的驱动
7月以来，镍价基本围绕12.1万上下窄幅波动，产业链整体过剩格局令价格承压，与此同时，前期的下跌已基本对此反应，且下方存在成本端支撑，在供需格局没有大的变动情况下，镍价低位徘徊近四个月。
镍矿宽松关注潜在扰动
印尼镍产量占全球近七成左右，其政府正在加强对镍矿供应的管控，10月推出法令，将采矿配额有效期从之前的三年缩短至一年，矿商需要重新申请之前授予的2026年和2027年的配额，在每年10月1日至11月15日期间提交下一年度的申请。年底前，还有可能出现因环保问题而减产的情况，在价格低位之下，关注潜在的矿端干扰事件。据Mysteel，近期镍矿价格整体持稳，菲律宾Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5，国内1.4%镍矿CIF价多在49.5-50.5。海运费有所回落，苏里高至海运费至10.5美元/湿吨，苏里高至海运费至11.5美元/湿吨。印尼镍矿市场偏宽松，内贸主流升水维持+26，受当地矿区雨季降至，工厂虽有原料采购操作，但面临生产压力，采购积极性不高。
我国9月镍矿进口611.45万吨，环比小降3.5%，同比增长34.4%，自菲律宾进口占比约95%；1-9月累计进口3216.7万吨，累计同比增长10.89%。截止10月17日，Mysteel统计全国14港镍矿库存1528.84万湿吨，持续累积，处在绝对高位上；分品位看，中高品位镍矿583.18万湿吨。
镍铁产量高位微增
据Mysteel，9月中国&印尼镍生铁产量以金属量计为17.82万吨，环比微增0.36%，同比增长19.73%，中高镍生铁产量17.18万吨，环比微增0.39%，同比增长20.78%，主要由印尼产出增速来维持；1-9月中国&印尼镍生铁总金属产量157.48万吨，同比增长19.6%，预计10月总产量仍是高位微增。
10月后，国内镍铁价格承压略回落，上周主流钢厂入市招标落地945元/镍（舱底含税），议价区间下探，市场信心偏弱；镍铁厂利润空间收窄下，部分镍铁产线转产，价格下跌或有小幅支撑。我国9月镍铁进口108.53万吨，环比增加24.3%，同比增加47.4%，1-9月累计进口826万吨，累计同比增长29.8%，约97%的进口来自印尼。
精炼镍供应较充裕
9月Mysteel国内精炼镍产量为36795吨，虽环比增幅不大，但保持在绝对高位上；1-9月累计产量近32万吨，同比增加35.9%。近三年来，我国精炼镍产能快速抬升，已至4.5万吨，产能相对充足。红土镍矿-氢氧化镍-精炼镍工艺的生产成本在10.3万元/吨左右，有小幅盈利，其他工艺生产均处倒挂状态。
库存情况看，镍库存在3-7月有一定下滑，8月后又逐步抬升，最新总库存34419吨，注册仓单量回升至27042吨，都在偏高位置上，对镍价的压制较为明显。期价格整体低位窄幅波动，升贴水相对持稳。LME镍库存呈攀升之势，最新总库存达到25万吨，注册仓单24.4万吨，0-3现货贴水超200美元，全球角度上供应也是宽松的。
需求端存分化
镍的需求主要体现在不锈钢、三元电池和镍合金上，其中最主要的还是在不锈钢。Mysteel统计9月国内300系不锈钢粗钢产量176.27万吨，较8月微增2.48万吨，同比小增5.1%；10月300系不锈钢排产为176.49万吨，与9月产量基本持平，同比增加4.49%。利用废不锈钢为原料生产304产品有小幅盈利，其他工艺均处倒挂状态。不锈钢库存压力不算太大，但终端需求不佳价格持续偏弱，恐对镍价有一定负反馈。
新能源端，近期电池级硫酸镍价格抬升，截止上周五，至28550元/吨，成本端上，中间品维持偏紧格局，MHP系数高位；同时，动力市场处旺季，下游部分厂商仍有采购需求，对镍盐价格的接受度有所上浮。终端上，9月三元电池装车量明显回升，同比增长5.3%。
小结
总体来看，产业链整体依然是宽松过剩状态，前9个月我国镍矿进口增幅稍大，港口库存处在绝对高位，印尼将采矿权审批缩短至一年，价格低位之下，关注潜在的矿端干扰；中国&印尼镍铁产量高位微增，我国自印尼进口镍铁大增，市场价格承压略回落；国内精炼镍产量保持在高位，库存偏高，LME镍库存也呈攀升之势，内外都是宽松格局。下游不锈钢需求持续偏弱，但三元电池方面有一定改善，不过力量相对有限。短期，镍价面临的压力依然较大，而在12万附近的支撑也较为明显，价格上下两难，等待新的驱动。
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