巨鲸抛售、ETF失血：比特币闪崩背后是什么？
一片恐慌中，比特币24小时内最高跌去11000美元，近40万人爆仓。
“比特币进入极端恐慌区间，市场悲观情绪回到近十年少见的低位。”11月21日，加密金融服务公司Matrixport发布的市场分析报告如此写道。就在同一天，比特币最低触及81111美元，创下自4月7日以来的新低。
这场暴跌并非毫无征兆。在过去一个月里，比特币已累计下跌约20%，加密货币总市值蒸发超过1万亿美元。这场席卷加密货币的风暴，剥离了市场主要的投机泡沫，也正考验着每一位持币者的信仰。
全线溃败：暴跌与爆仓
11月21日，虚拟货币市场跌幅不断扩大，盘中再度上演跳水行情。比特币日内大跌近10%，以太坊跌10.8%，SOL币跌11.7%，其他主要加密货币也纷纷跟跌。
Coinglass数据显示，过去24小时内，加密货币全网合约爆仓19.14亿美元，爆仓人数高达39.2万人。其中，多单爆仓17.8亿美元，空单爆仓1.3亿美元。
这场暴跌不仅清算了大量杠杆头寸，也使比特币价格跌破了美国比特币ETF的平均购买价格，这意味着大多数通过ETF投资比特币的投资者现在都处于亏损状态。
背后原因：多重因素交织
宏观压力：美联储降息预期降温
美联储降息预期大幅降温是导致比特币及其他风险资产被抛售的主要原因之一。多位美联储官员对进一步降息持谨慎态度。
摩根士丹利已不再预计美联储会于12月降息。期货合约显示，投资者如今预计12月会议降息的可能性仅为40%，在关键经济数据短缺的情况下，美联储政策路径的不确定性压抑了投资者的风险偏好。
机构撤离：ETF资金大规模外流
本周比特币ETF资金呈现 “大规模流出→短暂流入→进一步流出” 的结构性弱势。11月13日，总流出达8.667亿美元，创本月最大单日流出。
尽管11月19日有小幅流入7540万美元，但第二天又出现5.477亿美元的大幅流出。本周累计ETF资金流出已近25亿美元。
巨鲸抛售：自我实现的预言
CoinShares研究主管James Butterfill指出：“加密货币正遭遇遵循四年周期逻辑的巨鲸投资者的大举抛售，大额持有者9月以来抛售超过200亿美元的资产。”
他进一步表示，尽管并不认为这种理论在基本面上成立，但这已然成为某种自我实现的预言。
市场情绪：极端恐慌下的分歧
恐慌指数达到极端值
Matrixport在分析中明确表示，比特币已进入“极端恐慌区间”，市场悲观情绪回到近十年少见的低位。
他们提醒投资者，仅从情绪来看，当前事态容易产生“恐慌见底、风险出清”的错觉。但在表象之下，数据中仍隐藏了许多交易者尚未察觉的信号。
机构观点出现明显分歧
对比特币未来走势，机构判断出现明显分歧。摩根士丹利财富管理投资策略师丹尼·加林多表示，历史数据显示，比特币价格周期呈现稳定的“三涨一跌”的节奏，加密货币市场已经进入比特币四年周期中的“秋季”。
他敦促投资者获利了结，为即将到来的加密货币寒冬做好准备。
与此相反，渣打银行数字资产研究主管Geoffrey Kendrick则认为，近期的调整似乎已经结束。
他强调多项市场指标已经重置至极端水平，这表明比特币价格可能已经触底。他还重申自己的观点，即这可能是比特币价格最后一次跌破10万美元关口。
在年底前跌至7.5万美元？
在一片恐慌中，长期投资者却悄然行动。CryptoQuant监控数据显示，自10月6日起，长期持有者的BTC持仓量从15.9万枚猛增至34.5万枚。
净增18.6万枚的规模，为本周期最大积累规模。这种“钻石手”在市场极度悲观时逆势积累的行为，与持续下跌的价格形成鲜明对比。
Deribit数据显示，8.5万美元附近的下行保护需求最强，其次为8.2万美元。Derive.xyz的研究主管Sean Dawson估计，在过去30天里，多头和空头头寸的加密货币清算总额为82.5亿美元。
Dawson补充说，“科技估值波动的火药桶”可能会使比特币在年底前跌至7.5万美元，尽管价格应该很快从这一水平反弹。
Matrixport分析认为，接下来的几周至关重要，将决定比特币是趋于稳定，还是进入更深一阶段的回调。
引发这轮抛售的宏观压力并未缓解，而现在市场正处于一个微妙的平衡点。