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再说说化工，

又创新高了，最近问的小伙伴也比较多。

化工ETF为什么涨呢？

产品涨价。

能源化工ETF的底层资产是化工期货，今年持续走低，但最近出现了一波反弹，和化工ETF的上涨能对应起来。

再深入挖下去，能源化工ETF持有3个期货品种：玻璃、甲醇、精对苯二甲酸（PTA），最近主要是精对苯二甲酸（PTA）在涨价。

涨价的原因是供需失衡。

中国纺织服装行业去库存接近尾声，美国纺织服装行业库存也处于低位，2026年可能迎来两国补库存的共振。

与此同时，PTA产业链相关产能却连续2年零增长，新产能也主要集中在2026年下半年投产，且有延期风险，行业产能利用率持续攀升，已处于近5年高位。

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可能有细心的小伙伴注意到了，化工ETF（底层资产是股票）和能源化工ETF（底层资产是化工品期货）在今年竟然走出了背离行情。

放一张长期行情图，

化工产品涨价，可能带动化工股上涨，比如最近，也比如2021年的化工大行情。但也可能带不动，比如2023年6-9月，化工产品涨价，但化工股却反应不大，原因是当时股市低迷。

也可能出现化工产品跌价，但化工股上涨行情。就是今年了，股市整体上涨，化工股也被带动起来。

总的来说，化工股受股市整体涨跌影响更大，化工产品涨价或跌价是影响股价涨跌的一个因素而已。

这点在黄金上也是一样的。

黄金股ETF（底层资产是股票）和黄金ETF（底层资产是黄金）的走势也并不完全一致，去年4-9月，黄金震荡上涨，但黄金股ETF却因为股市的影响，出现了一波深度回调。

说回化工。

我们经常贴下面这张图，绿线是化工指数相对沪深300的超额收益。

两个结论：1）之前的每轮牛市，化工都没有缺席；2）今年5月，化工跑输沪深300的幅度已经和上一轮的底部相当，所以我们在当时也说化工可能有机会，也有几百亿的资金流入化工ETF。

时至今日，化工相对沪深300的跑输幅度依然没得到很好的修复。再加上还有“反内卷”、“海外产能退出，中国产能凭借成本优势出海”等利好，如果牛市继续，化工可能还值得期待。

当然，也要注意风险。

化工指数的周期特征非常明显，6000点大概是顶部，4000点大概是半山腰，2500点大概是底部。当前，化工指数已经涨到3810点，离半山腰很接近了。

03

基金方面，

化工ETF（底层资产是股票）和能源化工ETF（底层资产是化工品期货）的走势并不完全一致，除非是对化工品涨价特别笃信，否则还是选化工ETF（底层资产是股票）更好些。

目前，只有“细分化工”这一个指数有基金跟踪，在意规模和流动性，“鹏华化工ETF”是唯一一只百亿基金。

在意费率，新成立的“嘉实化工ETF”管理费收0.15%/年，托管费收0.05%/年，是指数基金中最低一档。

主动基金，

（1）中欧化工产业

这可能是当前唯一一只化工主题基金，投资于申万基础化工和石油化工范围内的化工标的。

投资策略是根据产品产能周期和产业链上下游前瞻寻找线索，提前市场找到未来1-2年的高景气方向的子行业，在这些潜在高景气的子行业中选择低估值、高业绩弹性的标的进行投资。

当前看好3个方向：一是景气度已经起来，且未来景气度还可能持续改善的子行业，主要包括制冷剂、化肥、农药板块；二是景气度还在底部，但未来1-2年存在供需格局改善、涨价可能的子行业，包括草甘膦、有机硅、涤纶、煤化工等；三是成长方向，看好在AI-PCB上游材料的国产化突破和锂电固态电池等技术突破拉动上游材料的升级换代。

看净值表现的话，排除建仓期的影响，相对化工ETF还没有跑出明显的优势。当然，也可能是时间太短的原因。

（2）信澳匠心回报

基金经理张明烨是化工科班出身，本硕均毕业于清华大学化学工程系。

他对化工行业的观点是：“反内卷”仍处于左侧，更看好化工行业自发的市场化出清的逻辑演绎，预计未来1年能够看到海外竞争对手的集中出清，届时化工行业将迎来战略级配置机会。

2024年独立管理基金后就重仓了化工行业，一度占到股票市值的86%。

看业绩表现，

8月之前，相对化工ETF跑出了明显、持续的超额收益，基金今年涨了92%，是重仓化工的基金中，收益最高的一只。

但8月中旬后也持续跑输，从这个角度来说，“中欧化工产业”没跑赢也情有可原，看更长时间的表现吧。

04

行情方面，

尾盘虽然反复博弈，但上证指数遗憾收绿，没能实现“十连阳”，收盘下跌0.16点，收于3965.12点。

不过其实也没啥了，2017年12月28日到2018年1月12日，上证指数曾“十二连阳”，然后在1月15日回调后，又涨7天。

连续上涨，本来就是小概率事件，中间跌一天也很正常，对后市影响不大。

板块上，

还是成长占优，商业航天方向的“卫星ETF”盘中一度大涨2.4%，但收盘下跌0.62%。成长的接力棒交到了机器人手里，“机器人ETF”今天涨3.23%。

看行情的话，机器人ETF已经在半年线和年线之间震荡了一个多月，算是调整比较充分了。

另一个调整比较充分，然后今天上涨的方向是恒生科技。一则，历史数据显示，短期内回调20%，对恒科来说算是调整比较充分；二则，已经跌到年线。恒生科技ETF今天涨1.11%。

看基金份额变化的话，虽然行情调整比较多，但最近，机器人ETF和恒生科技ETF都鲜有资金流入。与其买在人声鼎沸处，不如在无人问津处潜伏进去，还是挺有道理的。

“待涨”板块就比较惨。

飞天茅台酒价虽然反弹，但酒ETF继续下跌，今天创了新低。

好消息是，又有人开始抄底了，昨天，酒ETF的份额增加了2.6亿份。

创新药和新消费也是继续下跌。港股创新药ETF，今天跌1.55%，创新低；港股通消费ETF跌1.48%，也创了新低。

可能有人关心，“待涨”板块在春季躁动行情中还值不值得期待。

多次把当前行情类比2017年底、2018年初，复盘下2018年初的春季躁动吧。

行情始于2017年12月28日，止于2018年1月24日，大概持续了1个月，上证指数涨了8.66%。

涨幅超过上证指数的板块，银行、家电、食品饮料、非银金融，在2017年其他时间表现也很好，2018年的春季躁动属于强者恒强。

但地产、石油石化，这些2017年牛市中蹲冷板凳的板块，在2018年春季躁动中也迎来了补涨行情。

短期行情不可预测，一切都有可能，搞不好哪天就雨过天晴了。还是那句话，不要被市场声音所裹挟，与其来回横跳，不如持仓待涨，只要底层投资逻辑没啥大问题，分散配置、静待花开，然后再做资产再平衡，对普通散户来说，可能是最好的投资方法了，耐心~

最后的话：

“懒猫全球配置”&“懒猫全球稳健”两个投顾组合已上线且慢APP