单日暴跌31%！国投白银LOF估值方法调整引争议
跌幅创造公募基金历史，国投白银LOF基民们直呼“跌麻了”。
2月2日，国投白银LOF作为国内唯一跟踪白银期货的LOF基金（上市型开放式基金），净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%。“手动抹除跌停板”的操作，让基民在不知情的情况下承受超额亏损。
2月3日，事件进一步发酵，关于基金公司临时调整估值、申赎规则引发广泛争议。白银的极端行情，为何让基民们栽了大跟头？
暴跌31.5%，到底怎么了？
2025年以来的银价飙升，让白银LOF这只原本非常小众的产品，吸引了众多普通投资者入场。
2025年一季度末，该基金净资产约17.85亿元，三季度末就增至约66.40亿元。进入2026年，国投白银LOF更加疯狂，截至1月21日其场内价格年内涨幅已达110.8%，甚至国投白银LOF发布近20次溢价风险提示，并多次停牌也无济于事。
直至白银崩了，该基金净值也开始狂泻。
2月2日，国投白银LOF场内价格跌停。
如果说跌停尚在意料之中，那么令基民大跌眼镜的是，背后的基金公司国投瑞银基金“手动抹掉涨跌幅限制”的操作——其场外净值出现了巨幅下跌，当日跌幅达到31.5%。要知道，此前场内交易的跌停板限制为10%。
图：国投瑞银白银期货（LOF）A净值表现
对此，国投瑞银基金于2月2日晚间发布公告称，因近期国际白银价格波动与上海期货交易所白银期货价格出现显著差异，为公允反映基金资产价值、保护持有人利益，决定对其旗下的国投白银LOF基金调整估值方法。
新的估值方法将参考“估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日同期价格的波动幅度”，替代此前“以上海期货交易所当日期货合约结算价估值”的行业常规。
简单来说，国内跌停板锁住了价格，但国际银价继续暴跌，国投瑞银的操作相当于“计提”了风险。
天天基金网数据显示，此次估值调整直接引发国投白银LOF净值剧烈波动：该基金A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，C类份额从3.2621元降至2.2290元，两类份额单日跌幅均达31.5%，成为业内罕见的单日净值大跌案例。
调整动因：
国际银价暴跌遇国内涨跌停限制
估值滞后藏公平隐忧
对于此次估值调整的原因，国投瑞银回应称，白银作为国际定价的投资品种，其价格并不简单由国内市场决定，境外主流市场银价决定了本基金底层资产（上期所白银期货合约）的真实价值。在正常市场环境下，公司遵循行业惯例，采用“当日期货合约的结算价”作为基金净值的估算基础。
“近期国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况。但国内期货市场设有涨跌停板制度。”国投瑞银用“堤坝挡水”作比喻，称这一制度暂时阻挡了价格的同步传导，却造成国内外市场价格的巨大落差。若继续沿用国内结算价估值，基金净值将显著高于底层资产的国际真实价值，形成“虚高”假象。
这种估值滞后不仅会掩盖实际风险，导致投资者难以准确判断资产价值，还可能引发公平性问题：先赎回的投资者将以“虚高”净值退出，而后续资产价格回归真实价值时，所有波动损失将由继续持有的投资者被动承担。国投瑞银强调，对于2月2日当日赎回的投资者而言，赎回的基金资产本身的实际价值已经远远低于上期所白银期货合约的价格。
对于公告披露的时点问题，国投瑞银对媒体回应称，未提前公告意在避免恐慌与挤兑。公司同时表示，基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。
专家：国投瑞银基金信披违规
虽然此次估值调整的底层逻辑具备合理性，但基金公司如此操作存在明显短板。
郑州大学经济法治研究中心研究员张彬表示，LOF基金，即上市开放式基金，是指可在证券交易所认购、申购、赎回及交易的开放式证券投资基金，受我国《证券法》调整，因此基金管理人负有证券法下的强制信息披露义务。
至于何种信息应当披露，张彬强调，除证券法明确列举的信息类型外，所有符合“价格敏感性”标准的信息应当披露。信息披露不仅要准确、完整，还必须及时。国投白银LOF的估值标准由上期所白银期货价格变更为白银期货国际主要市场价格，估值的计算方式变化，显然属于影响基金净值的“价格敏感性”信息，因此必须及时、充分地向市场交易者进行披露。而本次事件中，投资者在交易过程中对其并不知情，这违反了信息公开披露的原则，属于信披违规行为。
上海正策律师事务所律师董毅智也表示，根据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》等相关规定，基金管理人必须及时披露可能对基金份额持有人权益或者基金份额价格产生重大影响的信息。
本案估值方法的变更是基金运作的核心事项，将导致当日净值出现超过31%的巨幅下跌，这无疑是影响极其重大的信息。然而，公司选择在当天交易结束后（2月2日盘后）才发布公告。
董毅智进一步表示，所有在2月2日进行申购、赎回、二级市场买卖的投资者，在做出交易决策的整个交易时段内，完全不知道这个会导致净值崩塌的“重磅炸弹”。他们的交易是基于“旧规则、旧估值”预期下进行的，但结果却要承受“新规则、新估值”的后果。这本质上剥夺了投资者在知情情况下的交易选择权。
而对于国投瑞银的回应基民们也并不买账。
2月3日，已有诸多投资者开启维权，通过中国证监会服务热线12386、中国证监会官网对国投瑞银基金进行投诉。
在黑猫投诉平台，搜索“国投瑞银”关键词，显示投诉有82条，其中只有4条与白银LOF无关，其他均为2月3日针对国投白银LOF的投诉。
来源：综合自财闻、中国新闻周刊等
编辑：曹諵
校对：知晏
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