3月23日，A股市场整体大幅回调，但石油基金板块却上演了“一枝独秀”的盛况。

南方原油LOF、嘉实原油LOF、原油LOF易方达等多只产品成为当日最吸睛的风景线。然而，涨停的喧嚣尚未散去，风险警示密集降临。当晚，多家公募机构纷纷发布公告，宣布旗下石油基金将于3月24日停牌，警示二级市场交易价格溢价风险。

此次石油基金逆势上涨，源于中东地缘冲突加剧、原油供应缺口扩大的基本面支撑，但涨停已脱离理性，基金紧急停牌是对非理性投机的纠偏。

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石油基金逆势狂欢，

基金公司紧急停牌“劝退”

根据Wind统计数据，截至3月24日，2026年以来在LOF基金中，石油板块年初至今收益率排名前七位的均是石油基金。其中，南方原油LOF年内涨幅56.69%排名第一，嘉实原油LOF和原油LOF易方达今年收益率分别为55.43%、48.82排名第二和第三位，其余4只石油LOF基金的收益都超过24%。

从各产品净值表现看，以3月19日统计，原油LOF易方达当日净值为1.7047元，到了3月23日收盘价则高达2.387元，溢价率接近40%。嘉实原油LOF 3月19日净值为2.0645元，截至3月23日的收盘价为2.904元，溢价率达40.67%；南方原油LOF净值从1.789元涨至2.558元，溢价率达42.98%。

图源：罐头图库

数据提示了问题的严重性。3月23日晚间，原油LOF易方达和嘉实原油LOF晚间发布公告称，3月24日-10:30临时停牌，警示溢价风险，复牌后若溢价未回落，将采取进一步措施。

更极端的溢价出现在3月24日午间。同花顺数据显示，复牌后，原油LOF易方达和嘉实原油LOF继续上涨，截至午间收盘，前者溢价率飙升至约50.2%，后者也达到约48.6%。

图源：公告

由于溢价幅度未有效回落，深交所3月24日下午宣布，原油LOF易方达和嘉实原油LOF在3月24日下午开市起至收市再次实施临时停牌；南方原油LOF则直接停牌至收市，广发石油也同样发布公告提示风险。

其中，嘉实原油LOF表示，近期二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价，提醒投资者称，应密切关注二级市场交易价格的溢价风险。若投资者盲目以大幅偏离资产实际价值的高溢价买入，后续可能面临二级市场价格回落导致的重大投资损失。

广发石油LOF表示，产品交易价格明显偏离前一估值日的基金份额净值，并提示投资者，若3月25日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，该基金将申请盘中临时停牌或延长停牌时间以警示风险；投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。

实际上，早在3月19日，在国际金融市场波动加剧下，部分跨境ETF和跨境LOF受到资金追捧，溢价风险就已经快速上升，当日就有超过10只LOF基金，先后发布溢价风险提示公告，提醒投资者关注二级市场交易价格溢价风险。

其中，易方达基金已经至少发布了15份提示原油LOF易方达溢价风险的公告，并采取多次盘中临时停牌措施。

单只QDII基金频繁提示溢价风险的案例也在增加。3月初以来，多只跨境ETF及LOF均多次发布相关提示公告，并在盘中临时停牌以抑制居高不下的溢价率。

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多只石油基金限购或暂停申购

wind数据显示，多只石油LOF发布了暂停申购或暂停大额申购状态。

最早发布暂停申购业务的是嘉实原油LOF，限购日期为2月2日，其次是广发道琼斯石油指数LOF在2月7日起暂停申购，南方原油LOF也是在2月12日发布了暂停申购及定投业务的公告。

图源：罐头图库

原油LOF易方达、诺安基金、博时基金陆续在3月开始发布单日申购上限的公告，上述三家的单日申购上限分别为10元、500元、5万元。华宝油气LOF宣布，自3月5日起将单日申购上限从500元大幅下调至10元。

有基金公司人士指出，QDII额度紧张时，如果基金公司不限制大额申购，可能会导致部分资金无法进行境外投资而闲置，而降低仓位又会摊薄基金的投资收益。因此，限购或暂停申购主要为了保护投资者利益。

这些石油LOF基金大多投向海外资产，其中原油商品类QDII的底层资产是原油期货合约，净值走势本应严格跟踪国际油价涨跌。而海外油气股票QDII则是跟踪石油公司的股票指数。

其中，原油LOF易方达、嘉实原油LOF、南方原油LOF、华安石油基金LOF等为原油商品类QDII，广发油气LOF、华宝油气LOF、全球油气能源LOF诺安为海外油气股票QDII。

多只石油基金一个月前就已经发布限购公告，但投资者的布局意愿依然强烈，大量资金涌入场内，推高了相关产品的溢价率，多只相关产品的二级市场价格明显偏离基金份额净值。

令人警惕的是，此轮暴涨发生在国际原油市场巨震的背景之下。

当地时间3月23日，国际油价遭遇重挫，布伦特原油期货价格一度大跌12%，截至收盘下跌7.82%至96.15美元/桶，日内振幅高达17.33%；纽约原油期货价格更是下跌超9%至88.88美元/桶。

然而，在底层资产（油价）大幅震荡的背景下，场内交易价格却逆势暴涨，显示出市场情绪已经完全脱离基本面，带有极强的投机色彩。

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投资警示：击鼓传花已近尾声

要理解石油类LOF基金异常波动的风险，需要先明确这类产品特有的定价机制。

LFO基金存在两套价格体系，一是基于资产净值的内在价值（净值），二是二级市场买卖形成的市价。当市价远高于净值时，便形成了所谓的溢价，新买入的投资者实际上是在为情绪支付过高的对价。

这种高溢价根源在于多重结构性矛盾的叠加。一方面，受地缘局势、国际油价、汇率波动等因素影响，相关QDII产品所投向的海外原油期货或油气股票波动加剧，激发了部分投资者强烈的配置需求；另一方面，基金公司受限于QDII额度，无法通过放开申购来增加一级市场的供给。

套利机制因此失效——在常规情况下，套利者会通过申购基金份额并在二级市场卖出来平抑溢价，但额度耗尽后，这条价格稳定器被切断，溢价失去了理论上的天花板，在投机情绪的助推下一路走高。

图源：罐头图库

因此，针对此次石油基金的异常波动，多家基金公司在发布停牌公告及风险提示时，均从专业角度向投资者揭示了背后的风险逻辑。

对于普通投资者而言，此时追高买入，无异于以“黄金的价格”买入“铜铁的价值”，可能将面临巨大的亏损风险。