见习记者 闫军

大家好。这里是ETF洞察。

5月最后一个交易日，巨量资金“高切低”，先前的热门题材快速回落，转向低估值等防御板块。大盘“红五月”落空，整体收阴，市场更为关心风格是否就此切换？价值蓝筹能否触底反弹？

先来看各大宽基表现，5月的市场先扬后抑，核心宽基指数仅创业板指、沪深300指数收红，前5月各指数依然收涨，科创综指、创业板指尤为强势，年内涨幅双双超26%；下跌方面，只有北证50指数，跌幅为13.63%。

今年前5月ETF资金整体出现净流出，ETF规模为4.8万亿元。极致的结构性行情之下，资金集中涌向了行业主题ETF、风格策略ETF，相关板块“吸金”超1500亿元。

此外，受地缘政治影响，原油、黄金等商品ETF获得575.4亿元资金净流入；跨境ETF方面，年内获得358亿元资金净流入，规模再度突破9000亿元。

千亿ETF管理人格局方面，ETF规模超千亿元的管理人仍为16家，各家排位未有变化。市场关注度最高的自然是华夏基金与易方达基金的规模差距。

截至5月底，华夏基金ETF管理规模为6175.04亿元，易方达基金为6146.5亿元，步步迫近，二者规模差距仅剩29亿元。

各家对ETF运营均有心得，但流量焦虑、客户焦虑与场景交流无处不在。“ETF线上增长的本质是互联网地推”的观点最近也获得业内较多共鸣，该观点鲜明指出，ETF不是理财产品，而是交易型工具。因此，运营的第一性原理不是让用户爱上品牌，而是在用户有需求的第一秒，提供最便捷、最标准的入口。

这种即时性、场景性与强渠道的特点，让ETF在流量入口上的争夺愈发激烈，有行情支撑、货架齐全的公司能够迅速获得规模效应。因此，头部丝毫不敢松懈，后来者想冲入围城虽然艰难，但也并非没有机会。

回顾整个5月资金的流向，也能发现资金切换的先兆。观察股票型ETF，5月以来，国泰通信设备ETF净流入最多，近54亿元，该基金5月涨幅超20%，反映出投资者借ETF工具追涨心态。

不过，从5月资金净流入前20的ETF来看，多只高股息红利资产获得资金青睐，包括华泰柏瑞旗下的红利ETF、红利低波ETF，易方达旗下的红利ETF、红利低波ETF，以及招商红利ETF悉数在列。

5月最后一周（5月25日—29日），市场电力ETF、绿电ETF登顶周度涨幅榜，除了算力尽头是电力的逻辑之外，多家券商分析师关注厄尔尼诺现象带来的投资机会，中国国家气候中心等预测，2026年5月正式进入厄尔尼诺状态，对我国的影响主要是南涝北旱、夏季大范围极端高温，5月25日、26日，南方电网电力负荷二次刷新历史最高纪录，电力股掀起涨停潮。

在这一影响下，华夏、易方达、富国旗下绿电电力ETF，银华、汇添富、景顺长城、博时等旗下电力公用事业ETF以及国泰煤炭ETF等涨幅居前。

在跌幅榜上，多只机器人产业ETF、卫星ETF跌幅超10%，汽车零部件ETF、航空航天ETF、创业板软件ETF等主题跌幅居前。

资金流向上，5月最后一周，货币ETF获得最多资金买入，单周净流入近40亿元，银华日利规模也来到了949.75亿元，即将突破千亿元。单周不涨不跌，货币基金7日收益率在破1%后，并没有资金大规模流出，尤其是场内货币ETF，反而因灵活的申赎成为现金管理的工具。此外，博时可转债ETF单周净流入27.46亿元，单周净流入居第二。

股票ETF方面，半导体、芯片依然有较多的资金买入，国泰通信设备ETF净流入21.37亿元、嘉实科创板芯片ETF、华夏创成长ETF、华夏半导体芯片ETF，均有不错的净流入。

易方达中证500ETF成为为数不多净流入居前的宽基ETF，单周净流入超20亿元。

本周资金偏向债市，除了银华日利、博时可转债ETF之外，包括易方达公司债ETF、银华科创债ETF、鹏扬30年国债ETF、南方公司债ETF、博时30年国债ETF以及海富通城投债等十余只债券ETF资金净流入居前。

资金净流出方面，宽基ETF依然是主力。热门行业主题ETF也有净流出，易方达、广发旗下创业板ETF资金呈现止盈迹象。此外，近期调整明显的富国港股通互联网ETF、恒生科技ETF、港股通创新药ETF资金净流出居前。

展望6月：大概率维持宽幅震荡，仍为结构性行情

尽管5月底上演了资金“高切低”，但多数机构表示无法判断这一切换的持续性。展望后市，基金公司依然认为，A股大概率仍将维持宽幅震荡、结构活跃的格局，不过也有机构直言，市场更可能呈现“哑铃型”结构而非单边普涨。

“短期内不宜把当前的科技回撤理解为主线终结，更合理理解是高拥挤交易后的消化和筛选。”长城基金高级宏观策略研究员汪立指出，投资思路上，一端继续关注科技成长中的核心兑现链条，重点关注AI算力、半导体设备材料、先进封装、PCB/CCL、服务器链等能够落到利润的方向；另一端关注煤炭、公用事业、银行等高股息“防御”资产，适合作为组合的稳健底仓。

汪立强调，不建议追高缺乏业绩验证的纯情绪题材，因为市场风格已经开始向“看结果”切换。若后续海外通胀压力缓和、国内工业利润修复延续，科技主线仍有二次走强的可能，但更大概率会以分化上涨的方式展开，而不是全面普涨。

博时基金也认为，结构上，当前市场结构性分化特征明显，科技方向短期面临高拥挤度，需警惕过热风险；同时考虑关注油价中枢抬升带来的新老能源机会。

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提问：同样是价值指数，两家基金公司本周相继分别发文力推自家旗下中证国信价值指数、国证价值100指数：一家基金公司称，国证价值100指数长期收益比中证国信价值指数高一倍；另一家则表示，国证价值100指数无长期实盘业绩，从实盘来看，近一年中证国信价值的收益率收益率比国证价值100指数高了10个百分点，投资者该如何选择？

ETF君：正如基金公司所说， 业绩的差异往往与指数编制方案的底层逻辑有关。事实上，二者对价值的定义不同：

国证价值100指数基于自由现金流率，策略是“捡烟蒂”，使用“市盈率+股息率+自由现金流率”，确保企业赚到真金白银的钱，而非账面数字，注重价格足够便宜、现金流健康，以及愿意分红；中证国信价值使用“市盈率+市净率+股息率”估值，遵循高ROE门槛，先圈定盈利能力强且稳定的“白马股”，再从中挑选相对低估的标的。

从前十大成份股来看，国证价值100指数前十大成份股为潍柴动力、美的集团、格力电器、中国海油、云天化、兴业银行、陕西煤业、南山铝业以及平安银行，前十大成份股合计权重超50%，特点是大市值行业龙头，流动性好；中证国信价值指数前十大成份股分别是亚翔集成、招商轮船、杰瑞股份、四方股份、德业股份、卫星化学、宝丰能源、厦门钨业、豫光金铅以及新和成等中盘股或细分行业的隐形冠军，权重较为分散，兼具质量与价值特点。

对于投资者而言，中证国信价值指数有7年实盘，截至5月27日，2018年底至今的累计收益达到154.53%，编制上防范企业爆雷、严守基本面安全性、更全面地低估优选，更适合追求稳健的投资者；国证价值100指数则适合接受一定的波动、相对追求收益弹性的投资者。

校对：乔伊

制作：小茉

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成