关税预期驱动铜流入美国，LME现货升水创2021年以来最大，铜价七周连涨剑指历史纪录
在特朗普政府关税决策的预期下，铜金属正加速流入美国，全球其他市场供应随之收紧，铜价由此延续七周连涨，逼近历史高点。
据彭博报道，伦敦金属交易所（LME）铜现货价格较三个月期货合约的升水一度扩大至每吨478美元，为2021年重大逼仓行情以来的最大差值。这种现货升水结构（backwardation）是近端供应紧张的典型信号，表明市场对短期现货的争夺正在加剧。目前三个月期铜报每吨14368美元，较前一交易日上涨1.47%，距今年1月下旬创下的盘中历史纪录14527.50美元仅一步之遥；铜价今年以来累计涨幅已超过15%，连续七周录得上涨。
此轮涨势的核心驱动力来自美国关税预期。为规避潜在关税成本，贸易商与企业提前将铜运往美国，导致其他地区的可用供应明显减少。这一趋势直接反映在库存上：LME追踪的铜库存已降至略高于20万吨的水平，为今年2月以来最低，库存缩减进一步推高现货升水。
跨市场联动为这轮行情提供了另一重视角。据智通财经报道，COMEX期货与LME现货之间的价差，历来被实物贸易商、银行与对冲基金用于套利与风险对冲，过去主要由中国需求变化或南美供应中断驱动。法国兴业银行分析师指出，这一交易逻辑已被彻底颠覆，核心变量在于美国白宫针对精炼铜推进的“232条款”关税调查，市场参与者正越来越多地将COMEX溢价视为预判未来关税力度的先行指标。
关税时间表正在为溢价定价。美国已对半成品铜及部分含铜产品征收50%的进口关税，美国商务部进一步建议自2027年1月1日起对精炼铜分阶段实施15%的普遍性关税，并于2028年1月1日提升至30%。
供给端的紧张同样在冶炼环节显现。上海钢联电子商务股份有限公司铜分析师肖传康表示，冶炼企业原料偏紧，减产预期增强，7月和8月产量均低于预期水平。上海钢联数据显示，铜精矿冶炼TC费用已降至-159.67美元/吨，冶炼费用为负，意味着精矿供应紧缺。
中信建投在最新研报中判断，铜现货端出现罕见的高升水情形，凸显了库存极度紧张的状态，铜价突破历史新高近在咫尺；权益端仅计价10万元/吨铜价、10倍出头的市盈率，提供了足够的安全边际，配置性价比凸显。
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来源：市场资讯