蔚来资产负债率破百，资金链告急，李斌能否带领蔚来走出困境？
蔚来汽车在近期发布的财报后，其股价在美股市场微幅上扬，6月3日收盘价达到3.53美元/股，涨幅0.28%。随后，在港股市场，蔚来股价在6月4日开盘后虽然一度冲高回落，但最终仍以1.64%的涨幅收盘，报27.95港元/股。这一表现，部分得益于蔚来多款车型被列入新能源汽车下乡目录的消息，这对提升2025年的销量业绩无疑是一大利好。
根据财报数据，蔚来一季度实现营收120.35亿元，与去年同期相比增长了21.46%，但略低于市场预期的123.5亿元。其中，汽车销售额达到99.39亿元，同比增长18.6%，然而与去年第四季度相比，却下降了43.1%。蔚来方面解释，汽车销售额的同比增长主要得益于交付量的增加，但部分增长被产品组合变动导致的平均售价下降所抵消。至于环比下滑，蔚来归因于季节因素导致的交付量减少。
在造车新势力中，蔚来的季度营收规模仅优于零跑汽车的100.2亿元，不及小米集团一季度的186亿元。值得注意的是，主打性价比市场的零跑汽车，已在去年第四季度实现盈利，今年一季度也仅亏损1.3亿元。与此同时，蔚来在交付量上也与竞争对手拉开了明显差距，一季度交付4.21万辆，同比增长40.07%，但环比下滑42.09%，在5家上市造车新势力中排名垫底。
财务数据显示，蔚来一季度的归母净亏损达到68.91亿元，同比扩大了31.06%，成为自2018年以来亏损最为严重的一季度。从2016年开始计算，蔚来的累计亏损已突破1100亿元。尽管蔚来CEO李斌表示，过去几年是高投入期，今年二季度开始将进入收获期，但一季度的整体毛利率仅为7.6%，汽车毛利率为10.2%，均较去年同期有所提升，但较上一季度有所下滑。
蔚来的资产负债率也再次破百，达到100.28%，远超汽车行业相对健康的40%~60%水平。截至一季度末，蔚来的总负债已上升至984.36亿元，总资产为981.64亿元，资产已无法完全覆盖负债。流动负债达到594.92亿元，超过流动资产497.9亿元，形成96.92亿元的流动性缺口，短期偿债压力巨大。蔚来的现金及现金等价物储备为260亿元，较去年同期的453亿元大幅减少，按一季度经营亏损计算，仅够支撑一年左右。
尽管面临重重挑战，蔚来仍在持续获取资本支持。今年3月，蔚来获得安徽省国资的第三次战略注资，以及宁德时代25亿元的战略投资。随着5月新ES6、EC6等升级车型的交付，以及乐道5月销量环比增长42.75%，蔚来仍展现出一定的市场潜力。然而，高企的资产负债率和财务结构问题，无疑给蔚来的未来发展蒙上了一层阴影。