开源证券：供需共振下游戏或步入景气上行周期 游戏出海或进一步打开成长空间
开源证券发布研报称，根据伽马数据，2025Q1，中国游戏市场规模为857.04亿元，同比增长17.99%；2025年4月，中国游戏市场规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。政策上，浙江省等17部门发布《关于支持游戏出海的若干措施》，全面覆盖游戏出海产业、平台、生态等领域，全方位对游戏行业提供政策支持，有望进一步提升国内游戏产品全球竞争力，带动整体游戏行业发展。基于行业产品周期向上、业绩有望迎来拐点，AI持续赋能及政策支持，建议继续加大游戏板块配置力度。
开源证券主要观点如下：
游戏行业保持高景气，用户情绪消费需求与游戏供给释放共振
根据伽马数据，2025Q1，中国游戏市场规模为857.04亿元，同比增长17.99%；2025年4月，中国游戏市场规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。“悦己消费”趋势下，在游戏中寻找刺激、乐趣和成就感，这些积极的情绪体验成为用户幸福感和满足感的重要来源，特别是带动二次元、派对、女性向等品类游戏需求快速增长。
产品供给方面，2024年共下发游戏版号1416款，版号总数同比增长32%，平均每月版号数量为118款，2025年1-5月版号数量分别为136/113/134/127/144款，储备游戏不断丰富，已取得版号的游戏包括腾讯：《王者荣耀世界》《无畏契约：源能行动》《雪中悍刀行》《洛克王国：世界》《彩虹六号》《怪物猎人》《王者万象棋》等；网易：《无限大》《漫威争锋》《山海奇旅》《灵兽大冒险》等；心动公司：《伊瑟》；恺英网络：《盗墓笔记：启程》(2025年上线)、《王者传奇2》《热血江湖：归来》《蓝月纪元》等；吉比特：《九牧之野》等；完美世界：《异环》等；创梦天地《卡拉彼丘》等；游族网络《少年三国志3》等；星辉娱乐《三国群英传：策定九州》《仙境传说：破晓》等；电魂网络《修仙时代》等。
2025年新游戏表现亮眼，关注新游上线为相关公司带来业绩弹性
新游方面，七麦数据显示，友谊时光《暴吵萌厨》5月28日上线以来维持在iOS游戏免费榜前2，心动公司《伊瑟》国际服6月5日上线后进入全球近30个国家及地区iOS游戏畅销榜前50名；巨人网络《超自然行动组》2025年初开启不删档付费测试后，用户数据持续爬升，最高进入iOS游戏畅销榜前40；吉比特《杖剑传说》5月29日上线后，流水快速爬升，基本保持在iOS游戏畅销榜前20名。
根据SensorTower数据，世纪华通旗下4X策略新游《Kingshot》5月再创佳绩，收入实现环比翻倍，上线仅三个月便跻身出海手游收入榜第5名，截至6月8日，《Kingshot》累计收入突破7500万美元。新游戏加速上线且取得亮眼表现，有望为相关游戏公司带来业绩弹性，并进一步驱动游戏行业增长。
浙江省《关于支持游戏出海的若干措施》，游戏出海或进一步打开成长空间
近日，浙江省商务厅等17部门联合印发了《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项具体举措，旨在推动游戏产业国际化发展，赋能数字贸易强省建设，加速中华优秀传统文化全球传播。《措施》全面覆盖游戏出海产业、平台、生态等领域，全方位对游戏行业提供政策支持，有望进一步提升国内游戏产品全球竞争力，带动整体游戏行业发展。基于行业产品周期向上、业绩有望迎来拐点，AI持续赋能及政策支持，建议继续加大游戏板块配置力度。
标的方面
重点推荐心动公司(02400)、恺英网络(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)、网易-S(09999)、完美世界(002624.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)、腾讯控股(00700)、姚记科技(002605.SZ)、哔哩哔哩-W(09626)、盛天网络(300494.SZ)，受益标的包括友谊时光(06820)、巨人网络(002558.SZ)、ST华通(002759.SZ)、星辉娱乐(300043.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、游族网络(002174.SZ)、宝通科技(300031.SZ)、三七互娱(002555.SZ)等。
风险提示
新游上线时间或表现不及预期；游戏行业增长不及预期等。
来源：智通财经网