雾鲸/文

蔚来汽车是国内新能源汽车的代表之一，但是与特斯拉相比，蔚来却比特斯拉迟来了11年。时间及实力的差距让特斯拉成为其他车企难以超越的目标，蔚来汽车问世之处恰逢天时地利人和，结合国内消费需求水平的上升和新能源补贴政策的实行，蔚来汽车的高端定位有了一个较好的起点。

图源：AI

在新能源汽车赛道上，蔚来与特斯拉都曾以激进姿态布局市场，然而二者的发展轨迹却大相径庭。蔚来深陷资金压力、盈利困境等多重危机，而同样“激进”的特斯拉，不仅未被这些问题困住，反而持续盈利，其背后的差异值得深入剖析。

特斯拉的“硬核破局”逻辑

特斯拉的崛起是一部颠覆性创新与高风险博弈的商业传奇。马斯克以超凡胆识和战略眼光，在2008年金融危机中孤注一掷注资特斯拉，通过上海超级工厂闪电破局，将企业从破产边缘打造成万亿美元巨头。其成功不仅体现在商业领域——SpaceX斩获美国国防部19亿美元星链合同，更开创了科技企业与国家战略深度协同的新范式。

同时，不可否认的是，特斯拉也经常处于风险边缘摇摆不定。供应链管理是特斯拉多次危机的核心，从早期Roadster的变速箱到近年芯片短缺，暴露出对单一供应商或技术的依赖。马斯克更是经常设定激进的量产、交付或技术目标（如“全自动驾驶”），但实际执行中常因技术、供应链或管理问题延迟。

1、成本控制：特斯拉的制造优势与供应链管理

特斯拉盈利能力的核心支柱之一在于制造环节的极致优化。2019年投产的上海超级工厂通过紧凑式布局显著缩短生产动线，实现效率提升30%；2022年启用德州工厂进一步打破了传统冲压、焊接、涂装、总装四大工艺分离模式，将电池生产与整车组装置于同个厂房，大幅降低物流损耗。反观蔚来早期采用代工模式，虽减轻了初期投资压力，却长期让渡生产控制权与利润空间给合作厂商。

在技术创新层面，特斯拉通过颠覆性技术实现成本碾压。其410吨级一体化压铸机能在120秒内将Model Y后车架所需的70余个零件整合为单个部件，制造成本降低40%。同步推出的4680电池经实测实现能量密度提升5倍，并实现14%的成本下降。蔚来尽管引入同类技术，却因良品率不足陷入量产困境，内部评估确认产能爬坡受阻且降本目标未能达成。

供应链管理层面，特斯拉构建了深度垂直的整合体系：自研电池与芯片核心技术，2021年直接向9家矿产企业采购原材料，并通过Tier 2厂商代工自研部件，使其能将原材料波动传导至终端售价的周期压缩至1季度。相比之下，蔚来较复杂的供应链层级导致其在2022年锂价波动中，成本调整效率滞后特斯拉6-8个月，凸显体系韧性差距。

2、技术路线：核心技术自主研发的深厚底气

特斯拉将电池技术与自动驾驶技术作为核心，多年来持续投入研发，形成了深厚的技术壁垒。以自动驾驶为例，坚持“纯视觉”技术路线，最新车型搭载的HW4.0硬件平台算力强大，通过不断的软件迭代和数据积累，自动驾驶技术日渐娴熟。并且，特斯拉在电池研发、三电系统以及热管理系统等方面的技术优势，为产品性能提供了有力支撑。

在全自动驾驶技术领域，特斯拉在中国市场的推进步伐稳健。其采用端到端解决方案，随着FSD V12版本的推送，技术实现重大突破——数据感知输入可直接生成执行指令，跳过传统的预测和规划决策环节，实现从规则驱动到数据驱动的转变，技术迭代更依赖数据规模与质量，而非算法工程师的个人能力。

2024年第三季度，特斯拉推出FSD V12.5版本，并上线智能召唤功能，单次行驶里程超50英里，还首次在高速公路场景实现端到端神经网络的实际应用。即将全面推送的FSD V13版本，预计可使两次接管间的行驶里程较V12.5提升5-6倍。展望2025年，FSD的端到端技术优化与硬件升级值得期待，有望为用户带来更智能、更安全的自动驾驶体验。

特斯拉FSD累计里程数（十亿英里） 图表来源：公司公告，东吴证券研究所

3、市场与品牌：全球化布局的强大品牌影响力

特斯拉自创立以来就致力于全球化布局，目前已在全球多个国家和地区建立了销售网络与生产基地，市场规模庞大。广泛的市场覆盖使其能够分散风险，当某个区域市场出现波动时，其他市场可以起到缓冲作用。同时，特斯拉凭借多年来在电动汽车领域的开拓和创新，树立了强大的品牌形象，在消费者心中成为了电动汽车的代名词。

蔚来主要在中国市场运营，市场规模相对较小。虽然蔚来通过提供多样化的线下场景和便捷服务，在用户体验方面做得可圈可点，收获了一批忠实用户，但市场单一性使其更容易受到区域市场政策、竞争环境变化的影响。例如，当中国新能源汽车市场竞争日益激烈，众多品牌纷纷推出新车型抢占份额时，蔚来面临的竞争压力就显著增大，而特斯拉凭借全球市场的布局和品牌影响力，能更好地抵御这种区域竞争加剧带来的风险。

1Q18-1Q25特斯拉全球交付量 图表来源：公司公告，光大证券研究所

2020/1-2025/3蔚来交付量 图表来源：公司公告，光大证券研究所

换电服务和高端服务未达盈亏平衡点

1、财务失血：越卖越亏的商业模式

蔚来汽车“越卖越亏”的商业模式困境，源于成本、产品和市场等多重因素。财报显示，2024年其净亏损224亿元，2025年Q1净亏损67.5亿元，单车亏损超10万元，资产负债率达92.55%。如此严峻的财务状况，与“蔚小理”中已连续两年实现正向盈利的理想汽车，以及亏损率大幅降低的小鹏汽车形成鲜明对比。

在成本结构上，研发与运营开支高企。2024年研发投入130.37亿元，占营收近五分之一；虽然蔚来在芯片、电池、自动驾驶等领域全栈自研，但自研芯片等技术因缺乏通用性，研发成本难以通过外部合作有效分摊，未能转化为实际收益。。

运营成本方面，换电网络和高端服务成为沉重的财务负担。蔚来将换电服务视为“护城河”，截至2025年5月，已在全国建设3343座换电站，单站建设超300万元，年运维超10亿元，且日均服务量远低于盈亏平衡点；高端服务如NIO House、终身免费换电等运营成本高昂，2025年Q1销售及管理费用同比增46.8%，占营收36.7%。

产品布局与市场策略上，蔚来主力车型聚焦40-60万元高价区间，面临理想、小鹏等品牌挤压；虽推出乐道、萤火虫等子品牌下沉市场，但多品牌分散资源，未形成爆款效应。2025年1-3月，其销量表现不佳，单车型效率远低于理想。蔚来虽计划2025年Q4盈利，但按当前亏损速度，若无法提升销量、控制成本，盈利目标实现难度大，资金压力严峻。

车企单车指标对比（万元/辆，特斯拉：万美元/辆）图文来源：公司公告，东吴证券研究所

2、销量困局：高端市场被挤压

蔚来汽车2025年第一季度财报中的销量下滑数据，是其高端市场被挤压这一困局的直接体现。蔚来第一季度车辆销售收入仅为99.393亿元，相较于2024年第四季度的174.756亿元，环比大幅下降43.1%。这背后，是蔚来在高端市场面临的激烈竞争。

一方面，来自新势力竞争对手的冲击巨大。华为鸿蒙智行凭借先进的ADS 3.0智驾系统和鸿蒙座舱，打造出问界M9、智界S7等极具竞争力的车型，吸引了大量追求智能体验的高端消费者。春节后，其车型订单量环比激增300%，强势挤占了蔚来在高端纯电市场的份额。

另一方面，传统豪华品牌的电动化转型也给蔚来带来了不小压力。奔驰、宝马、奥迪等传统豪华品牌在2024年在华纯电销量合计达到14.39万辆，尽管当时总量不及蔚来2024年全年20.54万辆的交付量，但通过“油电同价”策略，以及深厚的品牌底蕴和成熟的销售服务体系，逐渐夺回部分高端市场份额。

此外，特斯拉的全球降价策略也对蔚来产生了连锁反应。特斯拉将Model Y和Model 3的价格下探至25万-30万元区间，这直接威胁到蔚来主力车型ES6（起售价33.8万元）的市场空间。特斯拉强大的品牌光环和规模化成本优势，使其“低价高配”的策略得以有效实施，吸引了众多对价格较为敏感的高端用户。

从毛利率来看，2025年第一季度蔚来车辆销售毛利率降至10.2%，相较于2024年第四季度的13.1%下滑了290个基点。这反映出蔚来在成本控制上的压力，以及高端市场竞争对其利润空间的挤压。

蔚来汽车2025年第一季度主要财务业绩 图文来源：公司公告

应聚焦主业提升核心竞争力

当特斯拉用技术纵深构筑成本护城河时，蔚来却深陷泥潭。特斯拉凭借颠覆性创新成为电动汽车巨头，马斯克在危机中的激进之举实现力挽狂澜，依托上海超级工厂等实现从濒临破产到市值万亿的跨越。真正的抗风险能力源于将钱砸向能改变成本曲线的技术深水区，虽然蔚来汽车现在看似陷入发展的僵局，但是并非没有破局之法。

成本与盈利优化：特斯拉通过优化生产、提升产能控制成本走向盈利。蔚来可加强成本管理，优化供应链，提升单车利润，如借鉴立讯精密“一百万倍成本思维”，独立成本管理团队向CFO汇报，精简供应商降成本。推广电池租赁模式，实现电池梯次利用，提升单车利润。

技术研发突破：特斯拉在电池、自动驾驶等核心技术持续投入。蔚来虽称“全栈自研”但技术有短板，应加大研发，减少外部依赖，实现技术自主可控，如自研智能驾驶芯片上车降成本，未来深耕芯片、电池领域。

战略布局调整：特斯拉专注电动汽车稳步拓展市场。蔚来战略分散，应聚焦主业，全球化时调研市场、适配需求，谨慎跨界，逐步剥离NIO Life、充电桩等非核心业务，将资源集中于高端电动车研发（ET系列、ES系列）、换电网络扩张和能源服务三大核心板块，集中资源提升核心竞争力。

[引用]

①　特斯拉与蔚来的差距究竟有多大.汽车之家.2025-01-07.

②　特斯拉美欧大降价，最高幅度达20%，“价格战”能提振销量吗？今日头条.2023-01-13.

③　马斯克“做空”特斯拉.东方财富.2020-09-24.

④　特斯拉大降价，有门店订单数环比大涨500%！老车主哭了，马斯克回应：涨价也没人给我补差价.每日经济新闻.2023-01-16.

⑤　蔚来的“倒反天罡”困局：为何别人规模降本，它却越卖越亏？搜狐.2025-06-06.

⑥　蔚来汽车的“突围战”：高端失守与低端遇冷的双重困局.今日头条.2023-02-27.

⑦　裂缝中的光芒：从蔚来危机看中国新能源车企的突围与重构.数英.2025-03-05.

⑧　特斯拉稳健增长，新势力经营改善，全面加码智能化——特斯拉及新势力车企专题.东吴证券.2025-01-02.

⑨　特斯拉与新势力3月销量跟踪报告：1Q25特斯拉交付同比回落，3月势力销量同环比提升.光大证券.2025-04-03.