央广网北京7月7日消息（记者 樊瑞）近日，深交所网站披露，开源证券IPO审核状态更新为终止（撤回）。深交所公告显示，因保荐人国联民生撤回发行上市申请，深交所决定终止开源证券发行上市审核。

开源证券缘何撤回IPO？7月7日下午，开源证券回复央广财经表示，一切以深交所公告为主，“未来时间合适，我们还是希望能继续冲击资本市场”。

此前有媒体报道，开源证券缘何撤回IPO或与其更换会计师事务所有关。但业内人士向央广记者指出，单纯更换保荐机构不会直接终止上市，若企业存在其他重大问题（如财务内控缺陷、信息披露不实等），在此背景下更换保荐机构才可能成为触发终止的导火索。此前，开源证券曾因合规问题被监管。2024年10月，开源证券曾被证监会暂停债券承销业务六个月。

深交所这一公告意味着开源证券三年上市长跑以折戟告终。受访专家表示，券商上市已从“拼规模”转向“拼质量”，券商走好上市之路，应当在合规、业务和技术三方向发力。

三年上市之路按下暂停键

开源证券的IPO之路已经历三年。

本次IPO之路始于2022年6月，彼时，开源证券向证监会申请主板IPO。2023年2月，全面实行股票发行注册制改革正式启动，3月，开源证券IPO项目平移至深交所审核。2023年4月，深交所即向开源证券发出第1轮审核问询函，但直至2025年6月28日深交所公告称终止审核，开源证券始终未对问询作出挂网回复。

开源证券原计划通过IPO募集资金40亿元，募集资金重点使用方向包括但不限于优化升级传统经纪业务、全面提升投资银行业务实力、加强对公司证券自营业务的支持、继续提升研究业务竞争实力、加大对资产管理业务的投入，以及加大信息技术建设的投入、提升数字服务能力。

深交所相关公告

在深交所发布的《关于终止对开源证券首次公开发行股票并在主板上市审核的决定》中，深交所表示，深交所于2023年3月2日依法受理开源证券首次公开发行股票并在主板上市的申请文件，但日前公司保荐人民生证券向深交所提供《民生证券关于撤回开源证券首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，根据深交所相关规定，深交所决定终止对开源证券首次公开发行股票并在主板上市的审核。

成立于1994年的开源证券，前身为陕西省财政厅国债服务部，深厚的地方基因使其股权结构呈现鲜明特征。截至目前，开源证券控股股东为陕煤集团，实控人为陕西省国资委，前十大股东中有6家为陕西国有企业。立足西部的定位使其在区域市场具备优势，但也面临全国性竞争的压力。

与更换会计事务所有关吗？

据媒体报道，对于这次撤单的原因，一名接近开源证券的人士表示，其此次撤回申报材料与更换会计师事务所有关，由于国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不能超过8年，所以该发行人要更换会计师事务所。

深交所官方信息显示，开源证券此次主板IPO所选用的会计事务所为希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“希格玛”）。

希格玛办公地位于西安市，也是陕西省国资委审计机构入围所之一。希格玛与总部位于西安的开源证券早在2009年就开始了合作。希格玛曾担任开源证券2009年至2015年年度审计机构。

2016年，开源证券年度审计机构发生变更，四川华信（集团）会计师事务所(特殊普通合伙)（以下简称“四川华信”）变为开源证券新的审计机构。

对于此次变更审计机构，彼时正在新三板挂牌的开源证券解释称：“根据中华人民共和国财政部下发《金融企业选聘会计师事务所管理办法》（财金【2016】12号）第二十六条的规定，公司连续聘任会计师事务所年限不得超过8年。”

2017年，希格玛再度变更成为开源证券的审计会计事务所，直至今日，又一个“八年”期限已至，理论上需要更换会计师事务所。

但据央广财经记者采访了解，券商一般不会因为只是更换中介机构而终止IPO。一位头部券商的资深投行负责人士向央广财经记者直言，“单纯更换保荐机构不会直接终止企业上市，但需确保材料完整性和整改有效性。但若企业存在其他重大问题（如财务内控缺陷、信息披露不实等），更换可能成为触发IPO终止的导火索”。

此外，2023年2月，财政部、国资委和证监会联合印发《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》。其中第十二条规定，国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不超过8年。同时也规定，国有企业因业务需要拟继续聘用同一会计师事务所超过8年的，应当综合考虑会计师事务所前期审计质量、股东 评价、监管部门意见等情况，在履行法人治理程序及内部决策程序后，可适当延长聘用年限，但连续聘任期限不得超过10年。

即使上述规定是最长不得超过10年，一位不愿具名的投行人士向央广财经记者介绍，业内普遍是最多到8年，“10年属于特殊情况，有的上市公司5年就会换。”他直言，企业在IPO的时候换会计事务所是大忌，往往会被监管机构重点关注和问询。

曾被暂停债券承销业务半年

2024年10月，开源证券曾收到证监会监管罚单。因债券承销违规，开源证券被证监会暂停债券承销业务六个月。

彼时，开源证券被指出的违规行为包括：在个别公司债券项目中未勤勉尽责，导致募集说明书中存在误导性陈述；在承销多项绿色债券时未审慎核查把关，造成债券发行人依托虚假、无收益或有明确资金来源且即将建成等项目违规融资、重复融资，约定用于绿色项目的资金被挪为他用；在多个投行项目中质控核查把关不严。

按照有关规定，证监会暂停开源证券2024年10月17日至2025年4月16日期间开展债券承销业务。

对于该次处罚，开源证券坦言，暂停债券承销业务将对公司2024年和2025年的经营业绩产生一定的不利影响。

据开源证券公众号披露，2024年，开源证券营收下降，但利润增加。其中营业收入28.59亿元，同比下降6.61%；利润总额8.34亿元，同比增长13.71%。根据中证协数据，在行业150家券商中，开源证券营业收入、利润总额分别排名35位、40位。

2024年开源证券经纪、投行、资管、自营、信用业务净收入分别为5.14亿元、4.64亿元、1.41亿元、11.86亿元、3.84亿元。

值得注意的是，2021年至2023年，该公司投行业务净收入分别为7.17亿元、7.2亿元、8.57亿元。不过，步入2024年，开源证券核心的投行业务承压明显。2024年，该公司投行业务净收入4.64亿元，同比减少3.93亿元，降幅近46%。就项目撤否率来看，2024年以来，其保荐项目共计22个，主动撤回15个，项目撤回率68.18%。

券商上市应在合规、业务和技术三方面发力

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，开源证券撤回IPO，或是由于合规压力与监管风险的叠加效应。一方面，国有企业连续聘任同一会计师事务所不得超过8年的规定，导致其需更换审计机构并重新梳理历史财务数据，直接延缓审核进程；另一方面，2024年因债券承销违规被暂停业务6个月，暴露出其内控体系存在重大缺陷。

“两者共同构成‘硬伤’，迫使企业权衡‘强行推进IPO’与‘暂缓整改’的成本差异。”田利辉指出，当前资本市场对合规性要求空前严格，此类问题已非“技术瑕疵”，而是能否上市的“红线”。

目前在资本市场上谋求上市的券商还有多家，包括东莞证券、渤海证券、财信证券和华龙证券等。田利辉指出，券商上市已从“拼规模”转向“拼质量”。他认为未来券商上市将会呈现三类分化：一是合规短板者将面临更严审查，譬如华龙证券曾涉股权纠纷；二是区域依赖型券商需警惕估值波动风险, 例如东莞证券证券投资占比超50%；三是特色业务领先者或成突围主力，比如财信证券北交所保荐量居前。

对于券商应当如何走好上市之路，田利辉建议，在发力方向建议着重合规、业务和技术三方向。需要合规为基，建立投行质控、债券承销等环节全流程风控机制，避免“带病申报”；也需要业务转型，深耕注册制下的IPO、并购重组，发展衍生品、跨境业务等增量市场；还需要技术赋能，利用金融科技优化风控模型，提升绿色债券、ABS等复杂产品定价能力。