原创 三年营收激增12倍，“大疆教父”李泽湘携希迪智驾再冲港股IPO
希迪智驾：90亿估值背后的“火焰与海水”
长沙，这座以娱乐精神著称的城市，孕育了一家估值90亿却年亏损近6亿的“独角兽”——希迪智驾。这家公司，如同其所处的自动驾驶矿卡市场一般，充满着矛盾与挑战，一半是熊熊燃烧的野心，一半是冰冷刺骨的海水。它的上市，宛如一颗投向资本市场的探路石，严肃、矛盾，甚至有些刺眼。
一、 矿区：自动驾驶的“应许之地”
希迪智驾的故事开篇便惊艳四座。它选择了一个看似偏僻却蕴藏巨大潜力的市场：矿区。这是一个高墙围合的封闭世界，环境恶劣、人力成本高昂，安全事故更是矿企挥之不去的噩梦。在这样的环境下，“无人化”并非锦上添花，而是降低成本、提升安全性的迫切需求，血肉之躯的昂贵与脆弱，为自动驾驶技术的应用创造了绝佳的商业温床和试验场。
灼识咨询的数据显示，自动驾驶矿卡市场正以惊人的速度扩张，预计六年内将从目前的近20亿规模暴增至近400亿，年复合增长率高达65.3%。希迪智驾精准地把握住了这一风口，迅速占据了市场领先地位。目前，它已成为中国商用车自动驾驶领域的“无冕之王”，占据16.8%的市场份额，在更具挑战性的自动驾驶矿卡细分市场中更是遥遥领先。
希迪智驾的成就斐然：它交付了中国首个完全无人驾驶的纯电采矿车队，展现了其卓越的勇气和执行力；其在内蒙古大型矿区部署的56辆自动驾驶矿卡与近500辆传统卡车混编作业，构成全球规模最大的同类车队，其调度难度和运营稳定性构筑了坚实的技术护城河；更重要的是，其第四级自动驾驶产品至今保持着零事故的安全记录，自主研发的列车自主感知系统（TAPS）更是国内唯一能够实现列车“独立思考”和安全感知的产品。这些技术成就，不仅体现了对生命的敬畏，更蕴含着巨大的商业价值。
二、 高速增长背后的巨额亏损
希迪智驾亮眼的成绩单也体现在其财务报表上。2022年，其收入仅为3105万元，但到2024年已飙升至4.1亿元，三年内增长超过12倍，年复合增长率高达263.1%。毛利率也从-19.3%扭转为24.7%，表明其产品已具备显著的议价能力和盈利空间。
然而，这份看似完美的报表背后却隐藏着巨大的风险。与收入的快速增长相伴的是同样惊人的亏损。2022年至2024年，公司净亏损分别为2.63亿、2.55亿和5.81亿元，三年累计亏损超过11亿元。即使剔除股权激励等因素的影响，2024年经调整后的净亏损仍高达1.27亿元，这意味着每赚取1元毛利，公司就要净亏损超过1.25元。规模越大，亏损越严重。
巨额亏损主要源于高昂的研发和销售成本。为了保持技术领先，并打入竞争激烈的矿区市场，希迪智驾付出了巨大的代价。2024年，研发支出高达1.93亿元，占总收入的47.1%；两年前，这一比例更是高达355.8%。这如同互联网公司的“烧钱换市场”模式，只是主角换成了硬核科技公司。高研发投入是构建核心竞争力的关键，但也成为了其阿喀琉斯之踵。这是一场豪赌，用今天的亏损，押注未来的巨额回报。
三、 90亿估值：信仰的合唱还是资本的共谋？
一家年收入4亿，年亏损近6亿的公司，何以获得90亿的投后估值？答案在于其强大的股东阵容和核心人物——“大疆教父”李泽湘。李泽湘及其控制的实体合计持有公司约43.64%的股份，拥有绝对的控制权。他的声誉和过往成功经验（如大疆和固高科技），为希迪智驾提供了强大的背书。
围绕李泽湘，一个强大的投资者联盟集结完毕，包括红杉资本、新鼎资本、方正和生、联想控股、百度、光大控股、蓝思科技等知名机构，他们通过八轮融资向希迪智驾注入了约15.2亿元。这90亿的估值，并非对当前业绩的简单评估，而是对希迪智驾的技术路线、市场地位以及李泽湘个人信誉的集体押注，是一场“信仰的合唱”。他们相信，巨额亏损是通往未来超额回报的必经之路。希迪智驾计划利用IPO募集的资金进一步加强研发、拓展海外市场和整合供应链，力求掌控未来发展命脉。
四、 巨人的肩膀与命运的咽喉
尽管资本市场对希迪智驾信心十足，但其运营层面仍存在脆弱性。招股书显示，其客户和供应商高度集中，这如同双刃剑，既带来优势也埋下隐患。2024年，前五大客户贡献了80%的收入，最大单一客户占比高达37.4%。这种依赖性使其容易受到大客户战略调整的影响。同时，公司对最大供应商的采购额占比达44.3%，在全球地缘政治复杂和贸易保护主义盛行的背景下，这种供应链依赖极易引发风险。
持续为负的经营现金流（2024年净流出1.48亿元）也令人担忧。虽然存货周转天数已大幅改善，但技术迭代速度快，库存仍存在贬值风险。融资不顺将直接威胁公司运营。
希迪智驾的故事，是无数新兴科技公司发展历程的缩影。他们拥有改变世界的技术，却需要以巨额亏损换取时间和市场。上市并非终点，而是更严峻考验的开始。希迪智驾已买下了一张昂贵的船票，能否成功到达彼岸，仍充满不确定性。
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