阿里“亲儿子”斑马智行赴港上市，三年亏损26亿能否获市场青睐？
阿里巴巴旗下智能座舱解决方案提供商斑马网络技术股份有限公司（斑马智行），近日正式宣布将在香港联交所主板独立上市。这一消息通过阿里巴巴在港交所发布的公告对外界公布，标志着这家由阿里巴巴与上汽集团共同孵化的企业正式踏上资本化道路。
斑马智行的故事可以追溯到2015年，当时阿里巴巴与上汽集团共同设立了“互联网汽车基金”，旨在推动“跑在互联网上的汽车”愿景的实现。同年，斑马网络技术有限公司成立，专注于智能座舱解决方案的研发。其核心产品基于自研的AliOS操作系统，已广泛应用于荣威、名爵、新宝骏等多个汽车品牌。
斑马智行的业务涵盖了系统级OS解决方案、AI全栈端到端解决方案以及车载平台服务。据招股书显示，其智能座舱解决方案的搭载量从2022年的83.5万台迅速增长至2024年的233.4万台，复合年增长率高达67.2%。斑马智行凭借自研的“元神AI”技术，显著提升了用户体验，将人与车机的交互时间从3秒缩短至0.3秒。
在资本层面，斑马智行也获得了多轮融资的支持。2018年9月，公司完成了超16亿元的A轮融资，由国投创新领投，云锋基金、尚颀资本跟投。2021年7月，阿里巴巴集团、上汽集团等四大股东再次联合向斑马智行增资30亿元。去年12月，通过“债转股+老股转让”协议，斑马的整体估值达到了260亿元人民币。
然而，尽管业务增长迅速且获得资本青睐，斑马智行的财务状况却不尽如人意。招股书显示，2022年至2024年期间，斑马智行的收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元，2024年收入同比下滑5.4%。更糟糕的是，同期净亏损分别达到8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元，三年累计亏损约26亿元。斑马智行将亏损的主要原因归咎于高研发投入及OEM项目前期投入。
斑马智行还面临着客户集中度较高的问题。上汽集团作为其最大单一客户，在2022年至2024年期间贡献的收入占比分别为54.7%、47.4%和38.8%。尽管斑马已进入多家主机厂供应体系，但上汽的地位依然举足轻重。同时，阿里巴巴既是斑马智行的重要供应商也是其客户，这种既是股东又是客户/供应商的关系引发了市场对斑马智行独立运营能力和市场拓展能力的质疑。
就在斑马智行筹备上市之际，一场内部风波突然爆发。公司前首席财务官夏莲在朋友圈发表长文，直指斑马智行“上市圈钱”“业务前景堪忧”，并批评部分高管存在“人品与价值观问题”。夏莲的公开指责让斑马智行的上市之路增添了不确定性，也让外界对公司的内部管理和治理结构产生更多疑问。
尽管面临诸多挑战和争议，斑马智行的上市计划仍在继续推进。根据招股书披露，募资净额将主要用于“元神AI”大模型及舱驾一体OS迭代、扩大中国OEM份额、欧洲和东南亚市场本地化、战略并购以及营运资金等方面。港交所已于8月20日挂出斑马智行的申请版本，按照港股惯例，公司最快可于11月启动聆讯，若顺利通过，12月即可完成挂牌。
此次分拆上市是阿里巴巴推进“1+6+N”组织变革的关键一步。阿里巴巴希望通过这一举措更好地体现斑马智行自身的价值，使其运营和财务状况更加透明，同时吸引更多专门关注智能座舱领域的投资者。然而，智能座舱市场竞争日益激烈，斑马智行能否在分拆上市后摆脱过去的依赖，找到一条持续盈利的道路，仍需时间检验。