昆山沪光汽车电器股份有限公司（股票简称：沪光股份）1997年成立，2020年8月在上交所主板上市，专注于汽车高低压线束的研发、生产及销售，主要为国内外知名汽车品牌提供同步开发、批量供货及技术服务。

沪光股份的线束产品主要应用在整车制造领域，下游客户有赛力斯、大众、奔驰、奥迪、通用、福特、捷豹路虎等汽车整车制造商。未来，沪光股份将充分利用现有研发、生产及客户资源优势，积极把握新能源汽车的发展机遇，加强与国际领先的汽车整车厂商的业务合作。

2025年上半年，沪光股份的营收同比增长了6.2%，在连续四年较大幅度增长后，有逐步稳定下来的趋势。

其半年报公布的营收构成比较粗，对“汽车线束”业务并没有进行更细的分类，其占比95.9%，还有一定的配件及其他业务。境外市场的占比仅为3.6%，主要以国内市场为主，其中西南和华东的占比较高。这应该可以从其介绍的客户名称中的顺序得到答案，比如某些品牌的生产基地主要就在重庆。

除了2021年小额亏损之外，2024年及以前年度的盈利都不太高，2024年以10多倍的同比增长，突然就大爆发了，实际上主要是营收倍增的规模红利。2025年上半年还在同比增长之中，增长幅度比同期营收增速略高。

毛利率在2021年跌破10%，也正是那一年出现了小额亏损；之后开始逐步反弹，2024年不仅是营收倍增，毛利率也创下新高，除了规模红利，还有市场红利。至于说是不是与新能源汽车对“汽车线束”的技术要求提高，以及需求量增长有关，只有业内人士才知道了。我个人觉得，纯厂车，特别是特大功率快充的那些车型，应该是比传统燃油车对线束的质量要求高得多，每台车上与线束相关的预算也要高得多。

销售净利率与毛利率的平行关系不错，2024年以来有所缩小，但并不是特别明显。净资产收益率在上市后受到稀释，“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招被废掉四年之后，2024年强力回归，2025年上半年仍然还有绝招，只是威力有所下降。

2021年的主营业务在亏损，接下来的2022年和2023年都是微利，2024年猛增至近10个百分点。毛利率增长是主营业务盈利空间提升的主要原因，2024年的营收倍增，摊薄了期间费用占营收比也是重要原因。

2025年上半年的主营业务盈利空间有所下滑，毛利率下滑影响九成左右，期间费用占营收比影响约一成。下降后的水平也大大高于2023年及以前年度，这是能维持净利润同比增长的重要原因。

其他收益方面对净利润有一定的影响，特别是在前几年盈利空间较低时，2024年以来，这类影响相较于主营业务的效果就不大了。

收益项主要是政府补助，损失项主要是“资产减值损失”，部分年份也有一定的“信用减值损失”。随着营收规模的增长，减值损失有增长的趋势，现在看起来还不明显的原因是毛利率处于高位。

分季度来看，营收增长显现出明显的“正态”分布状态，以高达1.5倍增速的2024年二季度为中心，前后两个季度的增长都特别快，更以前或者以后的季度就表现一般了。2025年的两个季度就算增长表现一般的季度，虽然还没有出现同比下跌，但考虑到基数已经较高的问题后，几乎不可能像上年同期那样翻倍式增长了。

在净利润方面，2023年上半年还在亏损，随后就成了逐季环比增长的状态，但2025年的两个季度出现了有跌有增的现象，这应该与营收和毛利率的波动相关。

2025年一季度的主营业务增长有限，而期间费用却在增长，导致其期间费用占营收比同比上升1.2个百分点，毛利率同比增长抵消掉0.4个百分点，还有税金及附加的影响，综合后的主营业务盈利空间就下跌了。二季度的情况明显好转，不仅把一季度的损失弥补回来了，还多赚了一些，体现到了上半年的净利润同比增长8.4%上。

“经营活动的现金流量净额”最近两年半表现较好，在2021年和2022年持续出现大额净流出的情况。由于2022年以来的固定资产类投资规模较大，上市融资和自身造血功能都有限，只有持续几年都加大净融资的力度来满足这些资金需求了。

近几年的营收大幅增长，当然与这些投资有关，投资形成的产能等基础条件，转换为营收和净利润还需要市场增长和销售策略得当等条件，共同配合才能完成。应该说，沪光股份各方面都做得不错，也正好利用好了汽车行业转型等红利。既然如此，现在的行业转型已经开始减速，会不会也是以后增长变慢的影响因素呢？应该是很有可能的。

固定资产的规模三年增长了近两倍，在建工程的规模在2024年末下降后，2025年上半年末又有所增长。主要是上海泽荃技术研发中心项目和昆山泽轩办公大楼项目建设投入增加所致，这两个项目的预算为4亿元和5亿元，工程进度为 46.7%和1.4%，显然还需要在后续期间继续投入。

这两大项目并不会直接增加产能，以后期间的营收和净利润增长，关键是要发挥好前几年已经建成项目的效益，这些优化措施是不太可能支撑起2024年那种翻倍式增长的。

沪光股份的长短期偿债能力都只能算一般，2024年大额盈利后，长期偿债能力有所提升，短期偿债能力的提升有限。好在2025年上半年末仍在继续提升，按这种趋势下去，年末的速动比率可能就会超过1倍了。

存货在2022年末超过7亿元，之后基本就在这一水平小幅波动，由于营收的增长，其周转率是在大幅提升的。对于营收快速增长的企业来说，这样的存货管理水平，当然是比较牛的。

应收和应付项目也在大幅增长，应收项目的增长更快一些，并不能全部转嫁给应付项目。但相对于营收的倍增等表现，这方面的增长仍然算是可以接受的水平，实际上主要就是需要增加的营运资本投入。

沪光股份的有息负债一直都在增长，三年半的时间，正好翻倍。现在看来，这些杠杆并没有问题，特别是从2024年的大额盈利看，加杠杆的效果相当好。

沪光股份2024年以来的表现异常突出，这算是迟到了三年的上市“光环效应”吧，当然还有市场需求增长和投入正好匹配等因素。沪光股份已经从原来的10亿出头的规模，直奔百亿规模而去了，后续增长变慢等问题很难避免。至于说，后续是通过丰富产品种类，还是通过开发新市场来维持较高的增速，我们以后再来看吧。

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