国诚投顾：锂电车龙头迎变革，政策助力破内卷享复苏
核心观点
我国锂电池行业概况及存在问题。锂电池增量主要关注新能源汽车动力电池和储能电池。我国锂电池行业全球竞争优势显著，关键材料全球出货占比超70%，动力电池全球占比68.79%。2024年，我国锂电池板块营收2.25万亿元，2018 - 2024年营收CAGR为21.80%，但2023 - 2024年净利润持续大幅下滑，2024年为1101亿元。主要问题有：净利润规模与全球行业地位不匹配，板块盈利能力总体不高；锂电产业链细分领域产能持续释放，行业产能总体过剩；锂电池关键原材料及上游材料价格总体显著回落。
我国新能源汽车行业概况及存在问题。2009 年起，我国汽车产销居全球第一，2024 年产销均超 3000 万辆，2023 年起成全球最大汽车出口国。我国新能源汽车全球竞争力显著，产销量连续 10 年居首，2024 年销量 1285.9 万辆，同比增 36.10%，占我国汽车销售 40.92%。随着产销增长，我国汽车行业收入总体上升，2024 年增至 10.65 万亿元，成重要经济支柱。不过，行业利润总体偏低，2017 年 6883 亿元为近年最高，2024 年仅 4623 亿元。国内外龙头对比，2024 年比亚迪营收首超特斯拉，2022 年销量已超，2024 年研发支出也超，但 2024 年扣非后规模净利润与特斯拉差距大。我国汽车行业主要问题是整体盈利有提升空间，且行业内卷严重，降价促销成高频词。
政策加码整治“内卷式”竞争。我国针对“内卷式”竞争打出宏观政策“组合拳”。2024 年 7 月，中央政治局首提防止“内卷式”竞争，2024 年中央经济工作会议、2025 年政府工作报告等明确提出综合整治，2025 年 7 月中央财经委研究推进全国统一大市场建设。在此顶层设计基础上，国务院、工信部等公布系列政策举措，行业协会发布自律倡议，相关企业积极响应，如干湿法隔膜、铁锂企业举办反内卷闭门座谈会。内卷综合整治将提升我国新能源汽车和锂电池产业全球竞争力。
投资策略
建议关注三个方向：一是锂电池及新能源汽车产业链中具有核心竞争力的龙头，尤其是盈利能力较强、能抵御产能过剩风险的细分领域龙头；二是受益于政策整治内卷、有望实现份额提升的企业；三是出口导向型、受益于海外需求增长的企业。
2025年9月3日 中原证券 牟国洪 锂电池行业综合整治内卷式竞争专题：内卷整治有助于提升行业全球竞争力
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