销量方面，今年上半年，岚图汽车累计销量约5.61万辆，虽同比增长85%，但仅完成全年销量目标的28%。9月岚图汽车交付15224辆，同比增长52%。1-9月累计交付96992辆，同比增长85%。

摩根士丹利发布研报称，东风集团旗下的纯电动车初创子公司岚图近日快速提交详细的上市申请文件，该行认为这代表集团正加速推进分拆上市进程，对股价具正面推动力。岚图作为独立营运的造车新势力，业务进展健康，整体收入表现优于此前市场预期。该行维持对东风“增持”评级。

该行指，岚图于2025年首七个月的平均单车售价较2024年提升约1%，优于该行此前预期的全年下跌5%，具收入上修空间。2025年首七个月毛利率达21.3%，与2024年全年21%相若，处于行业高位。同期销售及管理费用约30亿元人民币，与理想汽车-W（02015）、小鹏汽车-W（09868）等销量规模相近的新势力相比，处于合理水平。若考虑资本化营运费用，岚图同期的实际销售管理支出高于同业。

岚图研发投入整体低于同业，部分得益于母公司东风集团已完成的基础研发，减少重复投资，2025年首七个月实现净利润4.34亿元人民币，在月销未达1万辆的情况下实现短期盈利，主要受惠于政府补贴6.42亿元人民币。经资本化费用及税务调整后，该行估算同期净亏损约20亿元人民币。

大摩指，东风集团私有化成功，估算每股可获现金加价值约10.65港元，细分如下：现金部分：按提案，每股可获6.68港元现金。岚图股票部分：每股估值约3.97港元，按岚图销售额的1.25倍市销率计算，该倍数处于H股同业下限，主要考虑是交易时间表不确定及岚图正式上市前业务及财务透明度有限。

9月15日，岚图汽车科技有限公司发生工商变更，企业名称变更为岚图汽车科技股份有限公司，市场主体类型由其他有限责任公司变更为其他股份有限公司（非上市），同时注册资本由约36.7亿人民币增至36.8亿人民币。

该公司成立于2021年6月，法定代表人为尤峥，经营范围包括以自有资金从事投资活动、新能源汽车整车销售、新能源汽车电附件销售等，由东风汽车集团股份有限公司、东风资产管理有限公司等共同持股。

此次改制被视为岚图汽车推进港股上市计划的关键一步。2025年8月，东风集团股份曾公告称，子公司岚图汽车将以“介绍上市”方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。

据媒体报道，自2023年起，岚图汽车多次公开讨论IPO可能性。岚图汽车CFO沈军曾表示“只要销量达成，我们马上就启动IPO计划”，并明确“月销量达到1万辆”是启动IPO的必要条件。

股份制改造及增资完成后，岚图汽车将进一步强化其资本结构，为后续港股上市及全球化布局奠定基础。

财务数据显示，岚图汽车2023年税前净亏损为19.8亿元，税后净亏损14.72亿元；2024年，其税前净亏损收窄至2.43亿元，税后净亏损同步收窄至1800万元；2024年四季度，岚图汽车实现单季度盈利。

邮件：service@yilanzhong.com

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