这不是一场简单的并购，而是一次精准卡位国家战略、重构产业链格局的深度布局。慧博云通，这家由河南博士余浩创办的“隐形冠军”，正悄然执棋，落子于中国算力基础设施的最前沿。

一、45亿“摘桃”：一场低调却关键的易主

2025年9月14日，慧博云通发布公告，其控股股东申晖控股控制的“北京申晖金婺信息产业合伙企业”与浙江国资背景的“杭州产投致兴股权投资合伙企业”联合出手，分别收购宝德计算22.09%和10%的股份。由于宝德股权结构分散，此举使申晖金婺取得实际控制权，为后续上市公司慧博云通全面收购铺平道路。

值得注意的是，北京申晖金婺成立于2025年9月8日，距离交易公告仅6天。其背后结构清晰：申晖控股为普通合伙人（GP），金华市政府相关投资机构为有限合伙人（LP）。这种“并购基金+地方国资”的组合，既放大了资金杠杆，又增强了交易的稳定性和政策背书，堪称资本运作的精巧设计。

霍尔果斯宝德创业投资有限公司股权结构：

深圳市宝德云计算研究院有限公司股权结构：

杭州产投致兴股权投资合伙企业（有限合伙）股权结构：

最终，宝德计算整体估值定格在45亿元。尽管其2024年营收高达100.08亿元，净利润2.31亿元，市盈率仅约20倍，远低于市场此前预期。这一“性价比”极高的估值，既反映了宝德原实控人面临的资金占用问题亟待解决，也为慧博云通提供了极具吸引力的并购窗口。

交易前标的（宝德计算机系统股份有限公司）股权结构：

交易完成后股权结构：

宝德 2024 年营收 100.08 亿（2023 年 92.7 亿），净利润 2.31 亿（2023 年 1.99 亿）。

二、从“软件服务”到“全栈算力”：慧博云通的跃迁野心

慧博云通的前身，是一家典型的软件外包与技术服务公司。2009年由余浩在杭州创立，2022年登陆创业板。公司主营业务涵盖软件开发、系统集成、测试服务及数字化解决方案，客户名单堪称“科技界全明星”：华为、小米、三星、OPPO、字节跳动、中国移动、阿里、SAP等。

尤其与华为的合作，早已超越普通客户关系。慧博云通深度参与鸿蒙生态建设、华为终端测试、华为云平台开发，甚至随华为出海布局，在ICT服务领域积累了深厚的生态资源。2024年，华为贡献其营收的10%-15%，是其核心战略伙伴之一。

然而，近年来慧博云通面临“增收不增利”的困境。2024年营收17.43亿元，同比增长28.3%，但归母净利润却同比下滑20.45%；2025年上半年净利润同比再降78.37%。传统软件服务行业毛利率承压，人力成本高企，增长天花板日益明显。

此次收购宝德，正是余浩为打破增长瓶颈、开启“二次成长曲线”的关键落子。通过整合宝德的硬件制造能力，慧博云通将从“软件服务商”跃升为“软硬一体的算力解决方案提供商”，业务覆盖从底层服务器、AI算力平台到上层应用开发的完整链条。

三、宝德计算：国产信创的“隐形冠军”

成立于1997年的宝德计算，是中国最早投身自主安全计算领域的厂商之一。深耕服务器行业近30年，其核心产品矩阵覆盖：

昇腾AI服务器：国内市场排名前三，2024年中标中国移动30.2亿元大单；

ARM架构服务器：连续多年市占率第一，是国产替代的重要力量；

信创整机：在党政、金融、运营商等领域占据领先地位；

高性能计算与云计算平台：服务于政府、安平、电力、教育等关键行业。

宝德不仅是硬件制造商，更是具备从板卡设计到整机系统完全自主研发能力的“全栈玩家”。其坚持“Level 0-Level 10”算力产业链的自主化，与当前国家推动核心技术自主可控的战略高度契合。

然而，宝德长期未能独立上市。尽管曾于2021年启动IPO计划，并获深创投等顶级机构投资，但受制于IPO审核趋严及内部治理问题（如实际控制人资金占用），最终选择通过被并购实现资本退出。此次易主，既是无奈，也是顺势而为。

四、战略协同：软硬融合的“信创拼图”

慧博云通收购宝德，绝非“软件公司买硬件厂”那么简单，而是围绕“信创+算力”两大国家战略的深度协同：

1. 响应“东数西算”与国产替代

在“东数西算”工程加速推进的背景下，数据中心、AI算力中心成为新基建核心。国产服务器作为算力底座，需求激增。慧博云通通过控股宝德，直接切入这一万亿级市场，抢占政策红利。

2. 构建“端-边-云-智”全栈能力

慧博云通擅长“云”与“端”的软件服务，宝德则掌握“边”与“云”的硬件制造。二者结合，可为客户提供从AI服务器部署、私有云搭建到应用系统开发的一站式解决方案，极大提升客户粘性与项目附加值。

3. 强化华为生态协同效应

两家公司均深度绑定华为。慧博云通是华为软件生态的重要伙伴，宝德则是华为昇腾AI服务器的核心代工与联合开发厂商。整合后，慧博云通有望成为华为“全栈国产化”战略中更关键的一环，甚至参与更多国家级项目。

4. 打开高毛利硬件市场

相比软件服务，服务器硬件虽重资产，但规模效应显著，且在信创项目中利润空间更大。宝德2024年百亿营收的体量，将显著提升慧博云通的整体营收规模与抗风险能力。

五、挑战与隐忧：整合之路并不平坦

尽管前景广阔，但这场并购仍面临多重挑战：

文化与管理整合难度大

软件公司与硬件制造企业在组织文化、研发节奏、管理风格上差异显著。慧博云通需建立跨部门协同机制，避免“两张皮”现象。

市场竞争白热化

服务器市场早已是红海。浪潮、新华三、联想、中科曙光等巨头占据主导地位，华为自研能力极强。宝德虽在细分领域领先，但整体份额仍有限，突围难度不小。

研发投入压力剧增

AI硬件迭代迅速，昇腾、寒武纪、海光等芯片平台更新频繁，服务器厂商需持续高强度投入研发。慧博云通能否支撑宝德的技术升级，考验其资金实力与战略定力。

治理结构待优化

宝德原实控人存在资金占用问题，外部投资机构众多，如何协调各方利益、完善公司治理，将是慧博云通接手后的首要任务。

六、余浩的棋局：博士富豪的“二次创业”

回望余浩的创业轨迹，从北理工到北邮博士，再到中欧EMBA，学术背景深厚；2009年创办慧博云通，十三年磨一剑，成功上市；如今再以45亿拿下宝德，展现其极强的战略眼光与资本运作能力。

这不仅是企业扩张，更像是一场“博士企业家”的二次创业。余浩正试图将慧博云通从一家区域性软件服务商，打造为中国信创领域的“全栈式科技集团”。他的棋盘上，软件是基础，硬件是载体，AI与算力是未来，而国家战略是东风。

慧博云通吞下宝德，表面是资本并购，实则是中国科技产业在“自主可控”大背景下的一次深度重构。它揭示了几个重要趋势：

科技企业正从“单点突破”走向“生态整合”；

信创产业链上下游加速融合，软硬协同成为新范式；

一级市场退出路径多元化，并购正成为IPO之外的重要选择；

地方国资在关键科技并购中扮演“稳定器”角色。

棋局已开，落子无悔。慧博云通能否借宝德之力，真正实现从“服务”到“主导”的跨越？余浩的这盘大棋，能否在国产算力的浪潮中赢得先机？时间，将是最终的裁判。