新央企首季报！转型期的长安汽车遭遇盈利压力
来源：国际金融报
刚成为新央企的重庆长安汽车股份有限公司（下称“长安”），在三季报中透露出当前业绩“增长与压力”并存。
营收、销量双增
10月25日，长安发布第三季度业绩报告，新能源销量与营收双增印证转型成效，但净利润环比大幅下滑、现金流持续收缩等问题也同步凸显。
今年三季度，公司实现营业收入422.36亿元，同比增长23.36%；前三季度累计营收1149.27亿元，同比增长3.58%。
营收增长的核心支撑来自销量。据长安官方披露，前三季度累计销量206.61万辆，其中新能源汽车贡献超三成增量，为72.4万辆；9月单月新能源销量更是突破10万辆大关，同比增长87%，创年内单月新高。
分品牌看，阿维塔作为高端品牌代表，前9月累计销量9.07万辆，连续数月单月销量破万；深蓝汽车则聚焦中端市场，同期销量23.23万辆；长安启源9月交付4.1万辆，前三季度累计超20万辆。
吴迪 摄
海外市场同样成为重要增长极。9月长安出口量达6万辆，前三季度海外累计46.5万辆，其中东南亚、中东市场增速超50%，泰国罗勇新能源工厂于三季度正式投产，首款本地化车型深蓝S05已实现批量交付，预计年产能达15万辆，将进一步支撑海外销量增长。
不过，在中国燃油车市场需求持续萎缩的情况下，长安传统燃油车业务仍面临压力。
前三季度，公司燃油车销量89.6万辆，同比下降8.3%。值得注意的是，公司在该领域的产品迭代速度尚未跟上消费者需求变化。
转型期遇盈利压力
尽管销量与营收双增，长安汽车的盈利表现却未能同步改善，甚至出现环比恶化。
财报显示，三季度公司归母净利润7.64亿元，同比仅微增2.13%，环比下滑18.6%；扣非后归母净利润5.42亿元，环比降幅达21.8%，剔除非经常性损益后，主营业务盈利能力进一步弱化。
前三季度，长安汽车归母净利润30.55亿元，同比下降14.66%，与同比增长20.08%的扣非后归母净利润（20.18亿元）形成鲜明反差。公司解释，这一差异主要源于非经常性损益的减少，前三季度非经常性损益为10.37亿元，同比下降45.39%，其中政府补助从2024年同期的15.64亿元降至5.08亿元，同比减少67.52%。
换言之，长安汽车此前靠政府补贴拉高的利润，正逐渐回落。
除了政府补贴，盈利压力也与市场环境、营销力度加大有关。
受行业“价格战”影响，长安汽车三季度单车均价降至9.0万元，同环比分别下降2.7%和3.3%。据调查，若剔除新能源车型结构升级影响，燃油车单车均价同比下降4.5%，其中长安CS55 PLUS、UNI-K等车型终端成交价较去年同期下降1.2万元—1.8万元，直接导致“销量增长但收入增幅不及预期”的局面。
同时，为支撑新能源销量增长，公司加大了市场推广与渠道建设投入。前三季度销售费用达73.55亿元，同比增长56.26%，远超营收3.58%的增速。
费用增长主要集中在三方面，一是新能源车型销售服务费增加，尤其是阿维塔品牌的门店建设与销售人员薪酬支出；二是新品推广费用，如深蓝G318、启源Q05等新车上市后的广告投放与试驾活动；三是海外市场拓展费用，包括东南亚、欧洲市场的品牌宣传与渠道铺设。
孙婉秋 摄
在手现金缩水超88亿元
相较于盈利下滑，长安汽车的流动性压力更值得警惕。
前三季度，公司经营活动现金流净额仅为15.55亿元，同比大幅下降64.6%；投资活动现金流净额为-78.59亿元，去年同期为35.5亿元，由正转负；筹资活动现金流净额为-28.95亿元。投资活动现金流的大幅净流出，主要受两方面影响，一是“不可提前支取的定期存款”增加，导致“其他流动资产”同比激增214.89%，现金流动性被锁定；二是股权投资支出增加，三季度累计投资支付现金16.08亿元，主要用于参股电池企业、布局智驾产业链，短期未能形成正向投资回报。
这也导致现金储备缩水。截至三季度末，长安汽车现金及现金等价物余额从2024年末的632.7亿元降至544.1亿元，减少88.63亿元，去年同期现金及现金等价物净增加51.22亿元。
根据财报，为缓解供应商资金压力、保障供应链稳定，公司缩短了供应商支付账期，导致期末应付账款余额从2024年末的438.36亿元降至270.54亿元，期内下降38.28%。这意味着公司“占用供应商资金”的能力减弱，进一步压缩了现金流缓冲空间。
事实上，这是长安成为央企后的首份季报。
新央企架构下，公司转型步伐明显加速，尤其是在核心技术上的布局。据悉，长安在该季度完成了全固态原型电芯验证，能量密度达400Wh/kg，预计2026年实现量产；同时长安发布“天枢智能”品牌，推出基于Orin-X芯片的智能座舱系统；全球化上，除泰国工厂外，欧洲研发中心于三季度正式投入运营，重点聚焦新能源车型的本地化适配。
不过，转型投入的高企也让公司面临“短期盈利”与“长期布局”的两难选择。为此，东吴证券下调了长安汽车2025年归母净利润预测至44亿元（原预测为48亿元）。