三季报炸了！雷军的“愤怒”与小米的撕裂
来源：杠杆游戏
摘要：手机业务持续下滑（欢迎关注杠杆游戏）
撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝
小米汽车“盈利”了，雷军“愤怒”了。
11月18日，小米披露了一份冰与火交织的三季报：一边是手机业务的继续萎靡，另一边是汽车业务的突破性盈利。
而小米汽车亦在经受冰与火的考验。就在2天前的11月16日，小米创始人雷军突然在个人微博疑似发飙，连发多条消息，辟谣“好看是第一位的”，重申小米汽车“安全是基础、安全是前提”的设计理念。
这一举动发生在安徽高速事故发生后半年多，在多个质疑声音持续发酵的背景下，显得有点意味深长。
小米集团的2025年，注定要载入行业史册。
1、
先看整体。2025年第三季度，小米集团总营收1131亿元，同比增长22.3%；经调整净利润113亿元，同比升80.9%，创下历史新高。
其中，小米智能电动汽车业务以290亿元的收入、199.2%的同比增长，成为最耀眼的增长引擎。
财报里杠杆游戏看到，小米汽车在三季度实现了多项突破：交付量达10.88万辆，同比增长173.4%；单车平均售价（ASP）提升至26万元，同比增长9%；业务分部首次实现单季度经营盈利7亿元。
截至2025年9月30日，小米在中国大陆119个城市已开业402家汽车销售门店。
对于汽车业务的未来，雷军在内部信中明确表示：“2026年，小米汽车的目标是交付量突破30万辆，进入中国新能源汽车市场前三。”
按照当前增速，小米汽车四季度交付量有望突破12万辆，全年交付量将达到35万辆左右，提前完成初期目标。
不过，小米汽车光环背后也有一些微妙的阴影。比如毛利率的微妙下滑。尽管汽车业务实现了经营盈利，但其毛利率却从2025年第二季度的26.4%微降至25.5%。
财报解释称，这是由于“核心零部件成本增加及Xiaomi SU7 Ultra交付量占比减少所致”。这说明小米的盈利能力对供应链成本和产品组合高度敏感。
在规模化初期，规模效应带来的成本摊销或许能覆盖部分压力，但随着竞争加剧和原材料价格波动，毛利率的保卫战或将是一场持久战。
2、
相比汽车业务的高增长，小米目前的基本盘：手机×AIoT分部的增长显得有点寒酸。
智能手机业务作为小米的基本盘，其表现呈现出一种鲜明的二元性：在市场份额上稳如磐石，但在增长及盈利能力上却面临挑战。
一方面，在全球市场小米智能手机出货量连续21个季度排名全球前三，市场份额为13.6%，在57个国家和地区排名前三。
另一边，第三季度小米手机×AIoT分部收入仅增长1.6%为841.1亿元；其中智能手机收入甚至同比下降3.1%为459.7亿元，占总收入比从去年同期的51.3%下降至40.6%。
尽管小米试图以高端化策略拉升智能手机的平均售价（ASP），但中国市场竞争加剧导致手机毛利率从去年同期的11.7%降至11.1%。ASP从去年同期的每部1102.2元下降至每部1062.8元。这说明小米的生态协同尚未真正转化为核心业务的竞争力。
AIoT与生活消费产品业务这边增速也放缓：第三季度收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率从去年同期的20.8%提升至23.9%。
小米一直强调“人车家全生态”战略，试图通过手机、AIoT与汽车的联动，构建闭环生态。三季度小米AIoT平台连接设备数首次突破10亿，月活跃用户达7.42亿。
3、
综上可以看到，小米汽车对小米集团来说越来越重要了，甚至可以说小米未来的增长引擎就靠它了。
基于此，一向比较淡定的雷军，突然在个人微博上“发飙”也就可以理解了。
理解归理解，但这个做法杠杆游戏还是不敢认同。确实“好看是第一位”或许是真有人断章取义，在权威第三方机构评测中小米SU7确实交出了亮眼答卷我们也知道。
但一次次的事故也是客观存在的不是吗。要知道今年以来，由小米汽车安全问题引发的舆论风暴，不止一两起了，而至今似乎没有一起小米方面的做法是让公众感觉有诚意的？
反观隔壁理想汽车，MEGA爆燃事件后没多久就披露了调查结果，处理相关责任人。车怎么样先放一边，这种“快刀斩乱麻”的处理方式，至少在公众观感上更有诚意。
而雷军呢，那么多风暴眼中需要认真回应的话题，偏偏选了“好看第一位”这个。这“愤怒”多少有点避重就轻的味道。
市场依然愿意给小米汽车时间，但前提是它必须用实打实的安全表现来证明自己。
而无论是汽车安全争议，还是小米三季报的撕裂，都是小米从“性价比之王”到“高端玩家”蜕变中注定要经历的痛苦。
市场则一直在用钱投票：截至11月18日收盘，小米港股当日跌幅2.812%，近一个月来跌幅已超30%。
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