“五年内实现盈利。”文远知行 CEO 韩旭曾给出这一时间表，但随即补充，受政策与市场影响，“具体时间难以预测”。这句补充是行业现实的缩影：曾被描绘为长期赛道的成长确定性，在资本与政策的双重挤压下，正逐步被重新量化。

2025 年 11 月，智能驾驶行业同时暴露出两个极端：一面是毫末智行发布“停工放假”通知，员工曝出拖欠薪资；另一面是小马智行与文远知行在港交所上市后遭遇二级市场的抛售。

毫末智行停工、卓驭结盟以及小马智行的股价腰斩，这些看似分散的事件实际上拼接出一条清晰的逻辑线：资本热情撤退、主机厂收回核心权利，独立方案商正在被现金流拷问。

明星公司停摆，谁在“断血”？

毫末智行的停工，是“中间层”脆弱的直接证据。记者获得一份公司内部“停工放假通知”，并采访到多位员工，他们一致反映存在“欠薪两个月”情况。毫末智行曾被视为有长城汽车体系背书的明星企业，但当一级市场的评估标准从想象空间转向真实现金流时，它暴露出无法持续自我造血的致命弱点。

行业层面的资金干涸同样印证这一点。IT桔子统计显示，2024 年全行业融资仅 102 亿元，同比下降 58%。一级市场不再购买长期讲故事的企业模型，转而聚焦短期内能否止血与自我供血。缺乏稳健营收与持续商业化路径的公司，无法承受这种结构性收紧。

同样的路，纵目科技也走过一遍。企查查资料显示，纵目 2024 年新增被执行案件 14 起、涉案金额合计 1.47 亿元。今年 4 月，纵目科技被法院裁定进入破产重整程序。

当外部融资断裂时，企业对供给方的支付能力迅速退化。所谓的技术护城河，在现实的现金流压力下，迅速被削薄。

傍上车企：卓驭的求生样本

与上述被动退场的案例不同，卓驭科技选择了主动嵌入整车产业链。卓驭科技前身为大疆的车载事业部，11月21日，卓驭公布获得中国一汽超 36 亿元战略投资，投后估值突破百亿元。这笔股权合作并非单纯的财务注资，而是把卓驭纳入由一汽、比亚迪、上汽恒旭、北汽产投等组成的产业资本联盟中。

记者梳理的合作进展显示，卓驭与一汽的深度对接始自 2024 年 4 月，其自研“成行平台”已进入红旗天工系列等核心车型的前装系统。交易完成后，卓驭保留独立法人身份，但股东结构的变化把它从“纯技术乙方”推向与主机厂共治的角色。这个路径的本质是将技术变现与前装出货绑定，从而降低对纯金融市场的依赖。

这种模式，为身处寒潮中的企业指明了一条可行的路径：将业务入口牢牢锁定在整车端，以此稳固前装订单；同时，借助主机厂的资源与规模，有效分摊高昂的研发与量产风险。从卓驭的案例不难看出，能否成功融入整车厂的供应链体系，已成为判断一家独立方案商能否继续存活的核心标志。

上市即破发，二级市场不再为梦想买单

然而，并非所有玩家都拥有择木而栖的资本与选择。另一部分公司，则走向了寻求独立融资通道的上市之路。 对小马智行与文远知行而言，登陆资本市场并未赢得宝贵的喘息时间，反而将它们推上了一个更公开、更直接的审判台。小马智行于11月6日在港交所募资约67.1亿港元，成就了2025年全球自动驾驶领域规模最大的IPO，但其后的股价走势却清晰地表明，市场对其商业模式的质疑，丝毫未因其“成功上市”的光环而减弱。

截至 11 月 24 日收盘，小马智行股价从发行价 139 港元下跌至 88 港元，跌幅 30%；文远知行上市以来下挫逾 15.9 %。

招股书披露的核心数据解释了市场的反应：小马智行 2025 年上半年营收为 3543.4 万美元，但净亏损达 9064 万美元，亏损同比扩大 75%。换言之，公司当前的财务结构是赚收入但更虚耗成本：每创造一美元营收，对应的亏损远超可接受区间。文远在过去三年半用于研发的投入约 27 亿元，而短期内能产生的营收仅为零星回报。

企业在招股文件中强调 Robotaxi 规模已超 720 辆，以及第七代车型的成本降幅达 70%，但披露的运营亏损与高额研发消耗构成了明显的时间差：市场需要看到真实可持续的现金流好转，而非仅靠规模或技术愿景来做估值支撑。当前情形下，二级市场选择用抛售表达怀疑。

第三方方案的生存空间还剩多少？

在更广泛的市场层面，独立第三方方案商面临的压力已经无处可避。高工智能汽车的统计显示，2024 年上半年第三方方案在 L2+ 前装市场的占比仅剩 14.3%，相比一年前的 22.7% 快速下滑。这块原本被视为“稳固基本盘”的业务，正在被整车厂和大型生态厂商挤压得越来越薄。

过去一年，主机厂的态度发生了根本变化。小鹏在 2024 年年报中首次披露其核心算法自研率达到 95.7%，第三方感知与方案采购额随之大幅缩减。理想汽车则在供应链沟通中直接提出：从 2025 年开始，不再采购纯第三方的全栈智驾系统。整车厂不愿再把关键能力交到外部公司手里，他们希望掌握数据回流、算法迭代与用户体验的完整闭环，其供应链策略也因此变得更强势、更封闭。

与此同时，华为正从另一端推进生态化扩张。依托鸿蒙智行体系，华为通过高端车型的规模交付巩固领先，又借 Hi Plus 模式向中低端市场渗透。乾崑智驾突破百万交付，进一步强化了它在整车软件生态中的中心位置。对主机厂而言，选择华为意味着快速接入成熟能力；对第三方方案商来说，这则意味着生存空间被进一步压缩。

在这双重挤压下，独立方案商的商业模式正在加速失效。技术迭代的速度已无法弥补前装份额的下滑，报价优势也难以抵消生态厂商的市场势能。对许多企业来说，真正的挑战不再是“能不能把技术做得更好”，而是“是否还有机会把技术卖出去”。

毫末智行停摆、纵目科技破产、卓驭科技转身、小马智行与文远知行股价受挫——一连串事件指向同一个结论：靠讲故事就能融资的时代，一去不复返了。资本的耐心正在耗尽，行业的评价标准被简化到最原始的两点：技术能不能装上车，业务能不能赚到钱。

洗牌之后，能留在牌桌上的大概率只有两类玩家：要么像卓驭一样，将自己深度嵌入主机厂的供应链，成为其“左膀右臂”；要么自身就成为巨头，具备构建生态与规模化交付的能力。至于那些两头不靠的“中间层”公司，它们的退出不再是悬念，而只是时间问题。（新黄河·大鱼财经记者：杜林）